近日，标普信用评级（中国）（下称“标普信评”）正式开展业务后的第二份评级报告出炉，主体为城商行泸州银行，信用等级“BBB”，展望稳定。与其第一份评级报告（主体为工银租赁）不同的是，标普信评和国内评级机构对工银租赁的评级皆为AAA，但在泸州银行（01983.HK）上出现了分化，大公国际资信近期给出的跟踪评级为AA。

泸州银行是总行位于四川省泸州市的城市商业银行，2018年末在香港联交所主板上市，该行在泸州市当地具有领先的市场份额。标普信评缘何给出BBB？在包商银行、锦州银行等风险事件后，评级机构如何看待当前中小银行风险？哪些核心指标最为关键？

7月31日，标普信评金融机构部评级总监李迎在接受第一财经记者采访时称，标普信评并不会将其评级与其他评级机构比较，不同机构的方法论各不相同。“在标普信评的评级体系下，我们认为BBB是合理的级别，也和人民银行信用评级管理指导意见相符（人民银行给的评级符号为AAA-C，分三等九级）。”

标普信评为商业银行评定主体信用等级采用的评级基准通常为“BBB+”，泸州银行“BBB-”的个体信用状况较这一基准低2个子级，主要反映了泸州银行业务规模小和区域集中度高的特点。目前该行资产质量高于国内行业平均水平，有稳定的存款基础、融资结构和流动性状况处于行业平均水平，但同时由于近年来该行信贷规模增长很快，其资产质量尚未接受完整信用周期的考验，未来表现可能存在不确定性，“考虑到政府支持的因素，我们在泸州银行个体信用状况基础上调升1个子级，将该行主体信用等级评定为‘BBB’。”她称。

泸州银行BBB评级逻辑何在

标普信评专门为中国境内市场设定了一套评级标准。一般而言，评级基准是评级的起点。标普信评将银行的评级基准定为BBB+、证券公司为BBB-等，此后再根据个别金融机构的特殊情况在基准上调整，工银租赁的AAA评级也是调整后的结果。

在此逻辑下，此次泸州银行的评级基准为BBB+，但个体信用状况被定为BBB-，李迎对记者分析称：“我们对于评级主体的每一个主要方面都会打分，泸州银行业务状况的特点就是规模小、区域集中度高，业务稳定性会差于更大的银行，所以业务状况的打分是-2。”

作为小型城商行，泸州银行在全国存款市场份额仅为0.03%，业务规模小，业务地域集中度高。标普信评认为，该行经营管理高效，港股上市后公司治理水平进一步提高。目前泸州银行的资产质量指标优于行业平均水平，但由于近年来贷款增速很快，资产质量在整个信用周期的表现有待观察。该行在泸州当地的存款基础良好，流动性较为充足。作为服务中小微企业的地方国有控股商业银行，该行的经营发展也得到了各级政府部门的支持。

此前国内评级机构给出AA的评级，而标普信评给出BBB的成绩单，泸州银行评级结果的差异主要源于评级方法论的不同。

“泸州银行整体经营管理是比较规范的，在资本、风险、融资等方面都处于行业平均水平，”李迎提及，根据其评级方法，“我们会把受评银行的关键数据和整个商业银行业相比，也会和分布在全国各地的的规模相似的30家中小城商行比较，还会和省内其他城商行比较，泸州银行的数据部分优于行业平均水平，部分排在中间，显示了泸州银行除了规模较小，在其他方面和行业的平均水平是相符的，所以这也是我们给出BBB评级的依据。纵向横向的比较也体现了评级透明性。”

在净息差方面，李迎预计，泸州银行未来两年的净息差相对稳定，由于该行服务的对象是中小微企业，在产品定价上会有一定优势。

数据显示，泸州银行成立于1997年。截至2018年末，该行总资产规模825亿元，客户贷款总额313亿元，客户存款524亿元。2018年实现净利润6.6亿元，平均净资产回报率14.3%，监管口径资本充足率13.29%。

BBB和AA差在哪？

7月29日，大公国际资信公布了对泸州银行的跟踪评级——确定主体评级为AA，评级展望维持稳定，“17泸州商行二级债项”维持AA-。此前大公国际资信被暂停新业务，但跟踪评级服务仍然继续。

尽管标普信评对于上述评级差异不予置评，但不乏业内评级机构人士对记者提及，事实上评级本身评的是一个相对违约风险，标普信评对工银租赁（AAA）和泸州银行（BBB）的评级差了8个子级之多，说明企业之间信用风险的差别巨大。“国内的评级普遍集中在AA及以上，所以在这个区间内，不同机构的评级差别并不能充分展现出来。”

同时，监管机构以外部评级为依据做了很多业务指引，也加剧了发行人的“3A执念”，比如投资标准（银保监会对于银行和保险机构债券投资要求必须是投资级别以上的债券）、资产证券化中入池资产的标准、质押回购标准、发债绿色通道标准、储架发行标准等。

在违约风险加大的背景下，买方机构也希望看到更为细分化的评级。第一财经记者从多位债券承销人士处了解到，近期承销的债券中2A债券并不在少数，但资质实则千差万别，“例如银行资管部等买方一直承揽很大一部分量，投资经理需要凭自己的经验来判断这些债券的投资价值和信用风险，这些从评级上还没办法体现。”

此前，有券商估测，国内债项评级AAA的债券主要对应国外Baa（Aa到Ba），国内AA+对应国外Ba（Baa到B），国内AA对应国外B（Ba到B）。

值得一提的是，标普的全球评级体系和针对中国的评级体系对银行评级的差别在于，后者主要是为中国境内业务量身定制。“第一大差别，全球有国别风险评估，对不同国家的银行业国别风险（BCRA）进行评估，但标普信评就是看中国境内银行，没有必要进行国别风险评估，而是通过对经济风险和行业风险的评估直接把商业银行评级基准定在了BBB+，这就等于先找到了一个锚，所以与全球相比要简化不少。”李迎称。

就第二大差别而言，全球不同国家有各自的资本监管体系，“标普全球评级要保证全球可比性，因此会有独立的资本充足性评估模型，保证不同国家的银行资本都是可比的。但在中国境内的商业银行都是根据银保监会的资本充足性监管办法测算和管理资本，本身可比性就很强，标普信评没必要再做一套自己的资本测算模型。”她称。

资本是银行“生命线”

泸州银行的评级备受关注，除了这是标普信评在中国展业的第二份评级报告之外，近期中小银行面临的潜在挑战也是主因。

7月28日晚间，锦州银行引入战投，工商银行与中国信达公告受让锦州银行共计17.31%股份，此外还有长城资产也受让部分内资股份。早前的包商银行是通过托管模式处置风险。

8月1日，又有3家农商行信用评级被下调，山东莒县的的主体评级由AA-下调至A+，“17莒县农商二级”评级从A+下调至A（东方金诚评级）；山东郓城农商行主体评级从AA-下调至A+（中诚信国际评级）；吉林蛟河农商行的主体评级从A-下调至BBB+（新世纪评级）。

今年以来，已有3家农商行的主体及信用等级被下调，此前的贵州乌当农商行主体信用评级被下调至A-2019年首家被降级的银行是安徽桐城农商行，主体信用等级由A+降为A，被降级的主因是不良贷款大幅上升。受宏观经济下行影响，安徽桐城当地制造业、批发零售业受到冲击较大，该行部分贷款客户无法按时偿还银行本息，形成不良贷款；受到安庆及桐城等地非法集资、担保圈和担保链风险持续暴露影响，当地信用环境受到破坏。截至2018年末，该行母公司口径核心一级资本充足率降至0.23%，远低于监管要求。

“包商、锦州银行反映了不同的地区、管理层、股东背景下出现的问题，这也是为何评级要坚持区分度的原则，中小银行需要每家单独研究。”李迎对记者称。

但毫无疑问，资本是最为核心的一项指标。她称：“如果我们认为银行的资本、流动性出现问题，不管银行的业务有多好，银行的评级都会被我们限制在一个非常低的水平，这是沿用了标普全球评级方法论的精神，不管是全球还是中国，资本充足性和流动性都是银行的生命线。打分体系分为1~6分，如果资本在6分，我们对个体信用状况的打分不可能高于B，对于流动性也是同一个道理。”

而银行的资产质量说到底也反映在资本充足状况上，李迎称：“如果银行出现了严重的资产质量问题，第一个影响的就是资本，因为资本会遭到侵蚀。如果报表准确，当不良贷款出现问题，资本就很可能出现不足，所以在标普信评的评级方法中，风险状况只是对资本的一个补充项，因为风险大部分会反映在资本与盈利性的分析里，对资产考虑的是风险加权资产，其实已经把风险考虑进去了。所以在我们的分析框架中，资本部分和风险部分是相互补充的关系。”