从年初的1300美元/盎司到9月初的1560美元/盎司，黄金今年风头无两。但9月的黄金行情一波多折，如今，全球股市冲高盘整，金价再度飙升至1530美元附近。人们关注的是，此前的回落是黄金涨势告一段落的标志，还是长线上涨趋势背景下的一次修正？“购金期”是否还存在？该买哪种金？

第一财经记者采访多位交易员和业内人士，普遍认为黄金过去六周一直在1485美元支撑位和1555美元阻力位之间盘整。基本面来看，推动黄金今年夏季大涨的因素依旧完好，发达国家利率仍处在创纪录低位，低利率环境降低了持有黄金的机会成本。从市场情绪和持仓配置来看，期货交易商仍大量做多黄金，但近几周多仓规模有所削减。

下一个真正决定黄金上涨的因素很大程度上将与美联储的态度相关。资深交易员、嘉盛集团分析师黄俊对第一财经记者表示，黄金的避险属性近十年来客观上是在逐步走弱的，包括最近沙特石油设遭遇破坏黄金也表现平平。决定黄金走势的因素，越发依赖于美联储利率周期。他预计，如果明年美联储确立开启连续宽松周期，黄金有望持续下一波牛市行情。

金价高低与美联储密切相关

今年以来，非生息资产的黄金之所以大涨，主因在于全球负收益资产规模大增，全球央行宽松预期上升。例如，全球负收益债的市值自去年10月以来从6万亿美元增加到近13万亿美元，此前10年期美债收益率一度最低跌至1.5%附近，这都变相减少了投资者持有黄金所损失的利息成本，因此金价腾飞。

而9月初以后，黄金一度回落至1500美元以下，这也主要因为全球风险资产再度抬头，且美联储“鹰派降息”的立场导致市场对宽松的预期迅速修正。

9月19日凌晨，美联储宣布降息25bp，但点阵图显示，预计今年仅降息2次，且预计2020年、2021年将按兵不动，这意味着今年降息次数已耗尽，美联储的鹰派降息出乎市场预期。美联储主席鲍威尔还强调了劳动力市场和消费部门强劲，声明之强硬导致美元一度大涨，黄金跳水。

黄俊对记者称，日益凸显的美元流动性问题，以及美元本身的强势，将影响黄金的走势，并造成黄金的下跌（国际金价由美元计价，为此美元与金价基本呈现负相关性）。黄金下方的支撑区间在1400美元-1450美元，该区间或是再度介入黄金的重要位置。

在他看来，美联储政策和美元强弱将最终决定黄金的下一波走势，而黄金的避险属性近十年来事实上在逐步走弱，这与“金本位制”的瓦解有着本质联系。

近期金价仍将处于盘整区间

就中短期而言，市场上的一些交易员认为，震荡盘整仍是黄金的主基调。

今年初，渣打预计国际金价将有望攀升至1600美元。近期在黄金大幅上涨后，渣打对金价转为更中性的立场。不过，这家机构预计黄金的长期行情仍受负收益债增加的支撑，只是选择进场时点变得更为重要。

嘉盛集团市场分析师奥得卢加（Ken Odeluga）对记者说，从技术面而言，金价近期涨势还能得以保持。此外，黄金过去六周一直在1485美元支撑位和1555美元阻力位之间盘整，横盘走势前曾有一轮强劲反弹。从形成的技术形态来看，黄金价格还会上行，并延续已确立的上行趋势。但他也表示，若向下突破短线支撑位1485美元，或暗示后市有更深回调。

但就目前而言，有的交易员并不认为美元会有实质性的走弱。“在2019年四季度，基于美国经济数据相对强劲的表现，美联储很难进一步降息。同时，美联储也有必要保存‘弹药’，为真正的经济衰退做好准备。因此黄金要进一步上涨的概率较小，中期更可能出现回调走势。”黄俊称。

欧元的持续走弱也推动了美元再度冲高。周一，美元指数上涨0.1%，盘中最高触及98.841的一周高位，收于98.615；欧元对美元下跌0.24%，收于1.0991。此前公布的欧元区PMI数据较弱，加剧了市场对欧元区未来经济前景的担忧。黄俊说，目前美国并无衰退的可能性，但明年一、二季度后，预计降息周期若再度打开，届时黄金可能会迎来一波持续的上涨行情。

买沪金、国际金还是山东黄金？

对于中国投资者而言，买什么“金”也成了一个关切的问题。

就黄金股而言，最受关注的无疑就是山东黄金。此前，在国际金价强劲上涨带动下，山东黄金股价一度突破了50元，但近期回落至36元附近。

黄俊对记者表示，山东黄金的矿产金业务占有非常重要的位置，这使得山东黄金的利润和金价有密切的正相关性。“一般我们观察山东黄金等黄金股的买点，可以参考国际金价的走势。目前来看，如果国际金价回落至1400美元-1450美元区间，此价格区间对应山东黄金的支撑区间为28元-31元。”

同时，相比外盘黄金，一些机构普遍认为沪金可能更具投资优势。由于沪金是以人民币计价，因此在美元居高不下的背景下，沪金相对于外盘更显独立和强势。此外，黄金ETF、黄金QDII等也是可选择的投资产品。