一个好的数据，顶得上十个差的数据。近期风险资产在一系列恶劣的经济数据中风雨飘渺，美国制造业ISM数字更出现十年最弱的表现，资金担心全球经济衰退，股市辗转下跌，债市见好，石油和大宗商品走弱。

星期五美国就业数字呈现出一个稳健的劳工市场，前期数字也被上方修正。非农就业一直被市场认作经济的寒暑表，劳工市场靠稳，激起周五下午的买盘，美股低位反弹，收复了一周大部分失地。美国科技股盈利受到质疑，资金流向传统蓝筹。固定收益市场对央行进一步放宽货币政策期待浓厚，美国十年期国债利率上周下挫二十余点，期货市场曾将联储十月减息的概率提升至接近五成。德国经济数据疲弱，英国脱欧方案不得要领，欧元与英镑携手贬值，美元维持强势。黄金先升后回，整周波动有限。

其实九月非农就业数据只能用温和向好来形容，非农就业当月增加136K，其中私人部门114K，比起经济学家预测中位数的145K和130K略显不足，但是明显好过上月的数字。时薪同比增长2.9%，为2018年7月以来之低位。

与收入数字相比，就业数字更理想一点。失业率下降了2个百分点至3.5%，U-6失业率下降3个百分点至6.9%，均为几十年的新低。制造业就业继续低迷，零售、教育和医疗也偏弱，娱乐、酒店业有改善。最新就业数据有一些意外之处，但是不会改变美国货币政策的大局，美联储今年应该还有一次“保险式”降息，明年政策取决于届时的经济形势。

鲍威尔不会再提“周期中段”一词，不过也不会承认新的减息周期已经开始。值得注意的是，美国回购（Repo）市场资金紧张未能消解，纽约联储将流动性注入市场的时限延后至十一月，美联储的资产负债表在重新扩张之中了。

英国首相鲍里斯·约翰逊上周三（10月2日）正式将新的脱欧计划书提交给欧盟，两天之后他的欧洲谈判对手已经说“无法作出结论性判断”，欧盟内部有强烈的拒绝共识。双方会就此文本作进一步沟通、交涉，但是欧盟谈判代表明显在拖，直至10月欧盟峰会到来就宣布不够时间达成脱欧协议。欧盟内部已经在讨论允许英国再次延长脱欧得时限和要价。

根据唐宁街十号提交给苏格兰法院的文件，似乎约翰逊内阁也在准备推后脱欧时间，并在十月之后宣布提前大选。目前市场基本上在准备脱欧延期，资产价格也以此为根据。凡事都有小概率事件，约翰逊其人更有不可捉摸的一面。万一英国在10月底宣布硬脱欧呢？英国资产在过去三年饱受硬脱欧的冲击，英镑对美元更跌至1.2水平。与此相比较，欧元资产几乎没有考虑英国脱欧的影响，欧元汇率现在的三个月引伸波幅为5.6%，居然处在十多年的低位。笔者也认为英国起码需要将脱欧时间推迟到明年1月，不过同时看到市场价格的错位。

本周焦点：围绕特朗普弹劾案的拉锯以及民意变化。联储公布FOMC九月会议纪要，看点是委员对减息的争论。美国核心CPI预计为0.23%，折合同比2.5%。德国八月工业生产预计环比跌0.4%。

（作者系瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自“首席经济学家论坛”微信公众号，原标题：《陶冬：非农就业扭颓——英国脱欧陷困局》