11月首个交易日，美国三大股指均以中阳线报收，标普500指数上周已连续三次刷新历史新高，纳指则时隔三个月再次突破年内高点，而道指距离创造历史仅剩0.2%的差距。刚过去的10月原本是美股历史上最动荡的月份之一，不过市场也顺利度过了考验。

接下来的两个月往往是美股表现最好的月份，在相对积极的经济数据和贸易形势有所好转的背景下，不少分析师认为，美股有望迎来新一轮的行情，当然，美联储的政策预期一如既往地值得密切关注。

美股或打开上升空间

正在进行的美股财报季不断给予市场信心，目前已有近70%的标普500指数成分股公布上季度业绩，其中75%好于市场预期。金融研究公司Sentieo在统计了近200家标普500指数成分股企业财报电话会议后发现，企业普遍对美国经济表达出相对乐观的情绪。

近期公布的关键数据也显示出一些迹象，美国第三季度国内生产总值（GDP）年化增长率为1.9%，增速虽环比下滑0.1%，但远好于华尔街机构的平均预期1.6%。三季度美国消费者和政府支出的增长为经济增长提供了支撑，其中占到美国经济增量70%的实际个人消费支出季率增长2.9%，较市场预期高出0.3个百分点，9月零售销售月率意外下滑并未产生重大影响。

相对稳固的劳动力市场为美国家庭消费提供了一定保障，虽然受到通用汽车罢工事件的影响，美国10月新增非农就业人口12.8万，大幅好于市场预期的7.5万人，小时薪资增速企稳回升，同比增长3%。消费者信心指数继续高位运行，美国咨商会经济指标主管弗朗克（Lynn Franco）认为，消费者整体信心水平仍然很高，对于即将开始的假日季，没有迹象表明消费者会缩减支出。

美国制造业依然在艰难复苏，虽然其占GDP比重降至了72年来的低点11%，但对经济的影响依然举足轻重。10月美国两大制造业PMI指数均小幅反弹，但风险依然存在。IHS MARKIT首席经济学家威廉姆森（Chris Williamson）表示，美国制造业出现了恢复活力的内在迹象，产出指标持续回升，出口回暖推动新订单增速创半年新高。不过美国供应管理协会ISM制造业调查委员会主席菲奥雷(Timothy Fiore)预计美国第四季度制造业景气难以大幅改善。

牛津经济研究院经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，最新的经济数据证实了美国经济的基本面依然健康，在制造业面临贸易环境挑战的背景下，消费者依然是美国经济最大的动力，而非农就业报告显示出企业招聘进度的扩张成为坚定的后盾。

施瓦茨称，他对美国经济的看法正逐渐转向乐观，贸易形势好转已成为缓解前景担忧的最主要因素，降息对消费和房地产等行业的刺激作用有望持续释放，可以看到住宅支出受抵押贷款利率下滑提振稳步复苏，而假日季的消费前景已被普遍看好。

经济形势的改善为美股未来的行情创造了条件。CFRA Research统计发现，1945年以来，每年的11月和12月都是美股表现最好的月份之一，平均月涨幅分别为1.3%和1.6%。该机构首席投资策略师斯托威尔（Sam Stovall）表示，虽然英国脱欧、美国国内政治等不确定性因素令不少人对股市前景有所担忧，但市场情绪已经明显改善，包括宽松的利率环境、潜在的新一轮减税预期等利好因素有望继续推动美股刷新纪录。

关注美联储政策预期

美联储货币政策普遍被视为今年美股强劲走势的最大功臣。上月30日，美联储宣布降息25个基点，为年内连续第三次降息。与9月相比，10月决议声明出现了一处重大调整，删除“采取适当措施”维持经济扩张的表述，被“将监控最新信息和数据以评估适当的利率路径”取代。

美联储主席鲍威尔表示降息是应对风险的保险性措施，美联储相信货币政策处于良好位置，预计美国经济未来将以温和的速度扩张。他认为目前全球增长和贸易的疲软构成持续风险，倾向于进入观望阶段，如果前景发生实质性改变美联储将继续作出回应，这被普遍视为暂停降息的信号。

从近期美联储官员的讲话看，货币政策的走向有所调整，即货币政策没有既定路径，委员会将在每次会议上评估经济前景以及潜在风险，并采取适当行动以维持增长、强劲的劳动力市场以及通胀率实现对称的2%目标，强调政策将取决于经济数据。

安本标准投资经济学家麦凯恩（James MaCann）向第一财经记者表示，鲍威尔已多次提及1995年和1998年美联储为应对经济停滞而推出的利率三连降，作为应对经济冲击的政策行动参考，这次美联储显然倾向于在经济企稳后尽快结束宽松周期。

10月31日，三位FOMC票委就货币政策和经济前景发表看法。美联储副主席克拉里达认为，降息将继续会对经济提供显著的支撑，没有证据表明美元走强对出口下降产生明显影响，美国并没有处于经济扩张周期的末期。美联储理事夸尔斯则表示对通胀的担忧有所减弱，认为未来几个月通胀率有望接近美联储目标。连续三次对降息投出反对票的波士顿联储主席罗森格伦重申了自己的立场，认为目前的财政和货币政策已经足够宽松，就业市场趋紧，风险因素整体可控，没有进一步调整的必要。

目前市场对于未来是否继续降息亦依然存在分歧。CME利率观察工具FedWatch显示，交易员预计美联储12月降息的概率为11.8%，明年4月降息的概率刚刚过半。相比之下债券市场却呈现另一种情况，对利率前景敏感的2年期美国国债收益率1日收报1.554%，与当天纽约联储有效联邦基金利率（EFFR）1.82%差距为27个基点，依然存在一次降息的空间。BMO利率策略师杰弗里（Ben Jeffery）表示，与股市不同，债市更多看到的是包括就业增速放缓等利空面，认为经济前景乐观并不令人完全信服。

荷兰国际集团ING首席经济学家奈特利（James Knightley）在接受第一财经记者采访时表示，美联储并没有对降息完全关上大门，只是更多把焦点放在经济数据上。现阶段制造业疲软和强势美元的警报依然没有排除，在贸易形势不确定性排除前，美联储应该为美国经济提供更多“保险”。奈特利认为，在欧洲和亚太地区多个主要经济体经济未完全见底的情况下，美国出口依然面临考验，这也将对制造业产生负反馈，目前美国经济放缓压力犹存。

接下来的一周将会有包括纽约联储主席威廉姆斯在内的多位地方联储官员就货币政策发表讲话，他们的观点也许可以为六周后的年内最后一次利率决议提供更重要的线索，为“保险式降息”周期结束后的政策预期进一步定调。