2014年9月19日，阿里巴巴（下称“阿里”）登陆纽交所，收盘大涨38.07%，报93.89美元。近5年即1800天后，阿里终于“回家”了。
2019年11月26日上午九点半，一声锣响，港交所满是代表阿里（09988.HK）的鲜艳橙色，气氛甚是喜庆。截至收盘，恒生指数跌0.29%，阿里逆势上涨6.59%，收于187.60港元/股，成交额140亿港元。这使阿里总市值如果以港元计价的话超过4万亿港元，超越腾讯，登顶“港股一哥”。
业内不约而同地形成了一种说法——港股市场终于集齐了“新消费巨头”，即腾讯、美团点评和阿里。从资金的动向就可看出市场对这三巨头的追捧，尚未被纳入互联互通名单的阿里已经“三连阳”，涨幅超10%。与此前的北向通净流入遥遥领先的格局不同，近期南下资金势头也十分猛烈，如腾讯、小米、美团点评等备受青睐。
阿里的五年归途
12年前，阿里的B2B业务首次上市即选择香港，2012年在港股退市后，谋求作为电商集团进行整体上市，依然首选香港。但阿里采取“合伙人制度”，造成阿里股份的“同股不同权”，与香港坚持的“同股同权”上市规则相抵触。阿里最终舍港取美，成为纽交所史上最大的IPO。
错过阿里的港交所IPO集资额也从2015年全球第一，跌至2017年全球第四。阿里也为美国投资者带来了5年175%的总回报（年化22%），成长为接近4万亿港元的巨无霸，日均交易额近200亿港元（港股市场日均700亿）。
错失阿里，成为港交所多年之痛，但这种痛也成为促使改革加速的推动力。
阿里在这一特殊时期选择港股上市，无疑具有特殊意义：亚洲时间段交易，港股通标的，便于中国投资者参与公司成长红利，进一步提升流动性；在美国市场相对于美股，中概股依然普遍相对低估，阿里回归的示范效应将带动更多中概股回归（京东、拼多多、百度、唯品会、陌陌、微博、新东方和好未来等）。
阿里的回归也发生在贸易不确定性的背景之下。一方面，美国对于中概股上市要求越来越高，另一方面，也不是所有中概股都能在美国股市获得认可，一些商业模式在美国找不到对标企业的中概股，成交量往往较小。港股市场更有利于相关公司的发展。再如科创板，一些新经济公司成交量、流动性都十分理想，因此未来中概股回到港股、A股上市的可能性都很大。
港股的“新消费三巨头”
至此，三巨头全部汇聚香港市场——阿里、腾讯、美团点评。尽管这三巨头早已家喻户晓，但其又在中国新消费的趋势下获得了新生，并成为了资金追逐的焦点。
此前，中金公司发布了旗舰报告《聚焦“新消费”》，其中也提及了这一趋势。中国“新消费”发展动力一，是中国消费市场存在着的三个价格差（线上与线下，国内与国外，层层分销与直接销售）正在逐步拉平，价格平易引发销量提升，从而激发了中国消费者的消费热情，推动了波澜壮阔的普惠式“消费扩容”。
线上线下价格差逐步拉平，线下销售场景创新不断。
海内外价差逐步拉平，海外消费回流，激发免税和非免税市场的腾飞。
层层分销加价的渠道模式逐渐被扁平化的销售模式所替代。
此外，“新消费”发展动力也不容忽视，即基础设施日臻完善。移动互联网、5G的蓬勃发展，遍及城乡的交通和物流，移动支付技术的普及，大数据、AI和云计算技术的应用，中国制造业的雄厚实力等，都为新消费公司提供了做大做强的契机。
同时，“新消费”凸显了消费升级的理念，即更加贴近消费者需求，强调通过新技术，提供新产品/新服务，最大限度地满足新客群的需求。有别于新零售，新消费是从消费者角度出发看产品定位与盈利模式的重塑，新零售则仍旧偏重从商家角度看消费者；新零售侧重渠道效率提升，“新消费”则是整个大消费行业的理念升级。机构也认为，能够从新客群、新产品、新技术出发重塑增长模式的公司，必将获得长足发展。
而当前，港股市场的“新消费三巨头”也因此而受到追捧，而这三者其实也是新基础设施。
阿里在零售领域积累了海量的用户数据和平台化工具，阿里在与零售企业合作过程中，通过输出自身的解决方案，对合作伙伴进行赋能改造和流程优化，提升其数字化能力和运营效率。
2019年1月，张勇在2019阿里巴巴ONE商业大会上发布了“阿里商业操作系统”，旨在帮助企业完成“品牌、商品、销售、营销、渠道、制造、服务、金融、物流供应链、组织、信息技术”等11大商业要素的在线化和数字化。
阿里认为，新零售的构建不是单一模块输出，而是一整套信息系统的集合，阿里的商业操作系统整合了阿里云、淘宝平台、天猫平台、蚂蚁金服、菜鸟、高德、钉钉等基础设施，形成共振，帮助赋能商家，完成数字化改造并提升用户体验。
目前，众多机构投资者的关注点在于未来阿里云业务的增长潜能。2019年上半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到54.2亿美元。从IaaS市场来看，阿里、腾讯、中国电信、亚马逊云（AWS）、华为位居前五，占据总体75.3%的市场份额。此前，阿里财报显示，阿里云2019年7~9月份收入为92.91亿元，同比去年增长64%。
相比起阿里，腾讯与零售企业的合作过程中，中金公司就认为其更多定位在“赋能”角色，依靠自身能力为零售企业提供工具，帮助合作伙伴成长。
腾讯围绕自身资源禀赋，提炼出七大能力，形成一个工具套餐，向旗下投资的零售企业赋能。其中包含：微信公众平台、微信支付、小程序、腾讯广告营销服务、腾讯云、企业微信和泛娱乐IP等，形成一套涵盖精准引流、营销宣传、数字化运营等环节的产业链闭环，进而帮助企业提升其在精准营销、新客引流、数字化经营等方面的基础能力。
对零售企业而言，背靠腾讯强大的社交流量，通过在微信内置小程序开店进行社交引流，借助一系列的数字化运营工具，转化效果有了明显的提升。
不得不提的还有美团点评，近一年来其在港股市场风头无二。美团作为综合性商家服务提供商，以“餐饮+平台”战略深耕餐饮产业链，从门店经营、后台运营和大数据平台三个主要层面，为餐饮企业提供一站式智能化解决方案。
美团向餐厅提供营销引流工具如揽客宝、点金推广等，增加餐饮商家对潜在消费者的曝光度，提高营销效率；在到店就餐的场景下，美团提供在线排号管理、在线下单和预订服务，同时向商家提供收款的硬件设施和软件服务，如美团智能POS机和餐POS系统。
美团2019年三季度营收达275亿元，较2018年同期的191亿元，增长44.1%，创单季新高。在主营业务方面，餐饮外卖在第三季度交易金额同比增长40.0%至1119亿元，订单量也同比增加38.1%达25亿笔，再次实现季度盈利。
新旧经济也不再泾渭分明
另一个值得提及的趋势则是，在新消费、新技术的崛起下，加之城镇化2.0趋势，未来新、旧经济的优劣之分将不会再如以往那般泾渭分明。
摩根士丹利认为，过去中国股票投资约被分为两个阶段及分为几个板块：
第一阶段（2000~2007年）是基建投资加速阶段，以满足中国加入WTO后的制造业和出口需求；
第二阶段（2008~2017年）是国内消费和服务业加速阶段，这主要受到科技渗透、可支配收入增加、旧经济部门产能过剩驱动。因此从2012年到2018年，新经济开始不断腾飞，过去几年众多外资坚定唱多新经济（消费、IT、医疗），但摩根士丹利从2018年中开始调整了这种偏好，因为其发现这一类概念股票的估值已较高，而加大的盈利压力和外部不确定性加之监管收紧（游戏、医疗、教育）都构成挑战。
未来，该机构认为，不论是新旧经济，都可能会受益于三大方面的需求提振：科技/互联网渗透进工业领域；旧经济产业的转型和数字化；智慧城市生活风格的赋能者。
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