受贸易形势回暖、各国央行持续释放宽松预期等利好因素影响，全球股市9月迎来普涨行情。

美国股市时隔六周再次回到了历史高位附近，投资者对于经济衰退担忧的减弱成为市场上攻的最大动力。

然而，六周前，美联储虽在7月31日如期降息，但美联储主席鲍威尔对进一步降息预期的鹰派表态令市场大惊失色，美股随即大跌。那么，下周（9月18日）的美联储利率决议能否催生新一轮行情？

美股风格切换引人瞩目

进入9月，美股一扫阴霾重拾升势，截至13日收盘，道指和标普500指数距离盘中历史高点相差不足1%。市场资金流向出现了明显的变化，以往在震荡市场环境中颇受欢迎的防御性和成长型股票遭到抛售，投资者转而将“火力”对准了周期股和小盘股，这也为市场进一步上行创造了新的动力。

从指数表现看，道指近期明显强于纳指，而代表中小盘公司的罗素2000指数刚刷新2016年12月以来最佳单周表现。从板块表现看，金融、能源和原材料等强周期性板块上周涨幅超过3%，而公用事业、消费必需品等传统避险板块则逆势走低，以谷歌、亚马逊为代表的成长型“动量股”表现则不温不火，难以向去年高位发起冲击。

华尔街机构普遍认为美国国债收益率触底反弹是造成周期股走强的主要原因。8月末受贸易摩擦形势升级和全球经济放缓等因素影响，资金纷纷涌向美债、黄金等传统避险工具。但随着市场风险偏好改善，避险资金出逃美债并回流股市。高盛指出，经济前景将是未来动量股以及价值股走势的决定因素。如今与经济健康状况密切相关的周期股回暖说明市场对美国经济的信心正在增强。

景顺资管副总裁梅马尼（Krishna Memani）认为，投资者此前关注于能从低利率环境中受益的标的，科技股因此长期成为市场追逐的热点。风格切换能否持续下去取决于两点，即全球利率水平是否回升，以及经济增速能否复苏。目前看这两点短期内都很难成为现实，因此近期板块轮动很可能是短期现象，科技股和高成长板块依然值得看好。

资金流向则显示投资者的高涨热情，美银美林最新数据显示，本周是2018年3月以来美国证券市场资金流入量最大的一周，达到173亿美元，而美债净赎回量则创下年内第二高纪录。

警惕美联储再次“鸽中带鹰”

随着欧洲央行推出“降息+QE”的超宽松货币政策，美联储的议息会议成为接下来最大的市场焦点，这将决定美股能否再次“冲顶”成功。目前外界希望美联储能够降息来应对经济下行压力，美国二季度国民生产总值（GDP）年化季率修正值2.0%，创下近两年最差表现，制造业扩张已经处于2009年以来的最低水平并徘徊于荣枯线。

荷兰国际集团ING首席经济学家奈特利（James Knightley）在接受第一财经记者采访时称，从近期数据看，以国内消费者为导向的美国经济整体表现良好，但与海外密切关联的制造业却在苦苦挣扎，对于美联储来说，这显然是一个进退两难的问题，现有的经济环境令他们似乎不愿默许美国总统特朗普和市场对大幅降息的预期和要求。

“美联储或许会在9月降息后选择继续耐心等待，观察经济数据的变化。贸易将成为政策的重要考量，如果经济前景依然无法改观，制造业的疲软将会在美国经济的其他领域蔓延，预计年内美联储将在9月和12月降息两次。”奈特利说。

通胀也可能成为影响美联储政策决定的重要因素。美国纽约联储最新月度调查报告显示，8月美国一年期通胀预期中值下降0.2%至2.4%，创2013年调查启动以来最低值，三年期通胀预期下降0.1%至2.5%，创2017年5月以来新低。美联储最关注的核心PCE物价指数7月同比增长1.6%，距离2%的目标依然存在差距。

牛津经济研究院美国宏观经济学家博斯特扬基奇（Kathy Bostjancic）也向第一财经记者表示，美联储必须权衡经济下行和低通胀的潜在风险，预计FOMC将通过调整前瞻指引暗示进一步降息，以支持美国经济继续扩张。她认为，最新点阵图中2019年基金利率中值将下调至1.63%，长期基金利率中值也将从目前2.5%大幅回撤，经济增速和通胀预期可能被小幅下调。

CME利率观察工具FedWatch显示，美联储9月降息25个基点的概率为80.2%，年内降息2次及以上的概率为55%，这说明华尔街已经对美联储年内第二次降息形成共识，但未来依旧“雾里看花”。从近期美联储官员讲话分析，下周会议很可能会像7月那样出现分歧的局面，反对票将至少有2票，但超过半数的可能性并不大，包括美联储副主席克拉里达在内的鸽派和中间派委员届时很可能继续对降息投出赞成票，同时点阵图中预期年内进一步降息和按兵不动的比例则将继续呈现势均力敌的局面。

对于鲍威尔而言，如何与市场沟通降息的理由和预期显得尤为重要，重申“周期中调整”可能再次引发资本市场短线动荡，而明确释放进一步宽松信号似乎难以在FOMC内部获得压倒性多数认可，因此强调经济下行风险，观察数据并为未来留下政策空间成为了目前机构的主流预期。