9月20日，第二次LPR（贷款报价利率）正式出炉。1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。

整体而言，1年期报价小幅走低5bp符合预期。天风证券银行业首席分析师廖志明对记者表示，按照央行测算，9月降准可释放资金9000亿元，每年降低银行资金成本150亿元。考虑到当前引导企业利率下行的需要，银行需将降准效益让利给实体经济，此前就判断9月20日1年期LPR利率将下调5bp。此外，考虑到住房按揭贷款利率主要与5年期以上LPR挂钩，由于房地产调控需要，该期限LPR利率保持不变。

同日，中国债市对LPR的报价反应平淡，当日央行净投放1200亿元，但交易员普遍表示流动性仍偏紧，预计未来“震荡盘整”格局难逆。近期，利率债市场持续回调，10年期国债收益率本周一度飙升至3.17%，较此前接近3%的水平大幅攀升。9月17日，央行并未下调MLF（中期借贷便利）利率，仅进行了2000亿元的MLF续作，利率保持3.30%不变，当日国债收益率就开始走高，但在周四开始企稳；人民币近期则持续走稳，美元/人民币徘徊在7.1之下，业内并不认为LPR的小幅下行会对汇率造成压力。

债市对LPR反应平淡，短期纠结难改

交行金融市场业务中心高级研究员杨一成对第一财经记者表示，本次1年期品种报价下行5bp符合市场预期。考虑到首次LPR报价降幅有限，叠加近期降准落地，本次各报价行确实有下调的意愿和空间。但就债市而言，本次的调降幅度对债市短期偏空，市场再次下调了关于近期调降MLF利率的预期，预计未来只有在LPR报价利差充分压缩的基础上，MLF利率才有调整的可能。这也将倒逼银行通过提升市场化定价水平，进一步降低实体融资利率。

就第四季度而言，记者采访的多位债券交易员表示，债券牛市持续时间超过一年半，债券收益率水平已经处在历史低位。季度扰动因素增多，利率可能波动加剧，横盘震荡的“纠结”态势可能仍难打破。

除了此前的MLF调降失约，债券供给在年底将增加、地方债使用将撬动社会配套融资等，这将推动信用衍生。

利率长期下行仍是主流判断

尽管短期纠结难改，但对于债券收益率长期向下的判断仍是主流，近期不少机构开始采取“越跌越买”的策略。

“昨日（9月19日）我们就已经开始重新加仓，国开债收益率已经升至3.7%附近，是一个比较合适的进场点。”某券商自营交易投资经理对第一财经记者表示。

“如果利率出现明显回调，则应该积极增仓利率债，”某股份行资管部负责人对记者称，“在经济下行探底过程中，债券牛市的方向并未改变，但是四季度债市的扰动因素将增加，同业监管、通胀预期、地方债发行等逆周期政策影响，债市长端利率可能出现调整，若调整至今年中枢位置将积极建仓参与，也可以通过波段交易来增厚收益。”

经历此前的调整，渣打近期对债券久期的看法从中性调整为积极，预计中长期债券收益率可能会进一步走低，其研究发现，在今年7、8月的7-10年期债券交易量中，外资就占了31%。彭博巴克莱指数纳入的债券加权平均久期为7.6年，此前宣布纳入中国债券的摩根大通指数也选择了5年、7年和10年久期的6只债券，这都支持了长久期债券的需求。

LPR下行无碍人民币走稳

就汇率而言，尽管LPR下行被理解为“降息”，但并没有加剧人民币的贬值压力。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩告诉记者，5bp的下调应被认为是边际宽松，这将不会对人民币构成贬值压力。央行同日上午还宣布将于下周在香港发行央票，这将对汇率形成有效支撑，目前美元/人民币稳定于7.1。

上周，人民币对美元累计上涨0.51%，创近三个月最大单周涨幅。“即使是LPR下调5bp，但就全球来看，中国央行的关注点更在于金融稳定，不会采取大规模的刺激政策，这将在近期为人民币汇率提供支撑。”周浩称。

不过，各大机构仍然认为，美元在四季度将居高难下，这也和美国较强的经济基本面相关。9月19日凌晨，美联储宣布降息25bp，但点阵图显示，预计今年仅降息2次，且预计2020年、2021年将按兵不动，这意味着今年降息次数或已耗尽，鹰派降息出乎市场预期。