2019年三季报收官，上市公司整体营收增长仍保持稳健，其中医药行业分化趋势明显，结构性增长持续，医疗服务、创新药、生物制品、疫苗等板块持续保持增长，而化学药剂、中药继续承压。

11月5日，两市小幅高开，医药板块未能继续前一日良好势头，呈现分化。

其中截至发稿，前一日涨停的健帆生物（300529.SZ），涨2.13%，报78.70元/股。

11月3日晚，健帆生物发布2019年第二期股票期权激励计划，公司拟向509名激励对象授予439.55万份股票期权，该计划下高要求的业绩指标、高位的行权价格引来市场的注目。

数据显示，自上周以来，医药板块上涨2.70%，同期沪深300指数上涨1.43%，且今年以来医药板块涨幅35.6%，大幅跑赢沪深300指数9.6个百分点。

业内人士分析称，健帆生物的涨势或是受整体医药板块上升的拉动，而目前公司估值处于高位，股权激励机制能否起效，业绩承压较大。

高标准激励方案

健帆生物公告显示，本次激励计划将授予激励对象的439.55万份股票期权约占公司股本总额的1.05%，涉及的激励对象共509名，但不包括独立董事、监事，也不包括单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。

方案显示，本次股票期权的行权价格为70.08元/股，几乎持平该股权激励方案发布的前一交易日（11月1日）收盘价，即70.05元/股。

不仅如此，健帆生物给出的未来三年业绩考核目标也较高。

健帆生物规定，第一个行权期~第三个行权期内，以2019年数据为基数，需同时满足以下两个条件：2020年~2022年营业收入增长率不低于30%、75%、145%;2020年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润增长率不低于30%、65%、110%。

值得注意的是，今年年初，健帆生物曾发布2019年一期股票期权激励计划，彼时行权价格甚至高于当时的股价，行权价格为42.69元/股。

不过，一期股票期权激励计划的业绩目要求以2018年营业收入为基数，实现2019年~2021年营收增长率分别不低于30%、65%、110%。

上海某医药行业券商分析师向记者表示，从健帆生物的两次股权激励方案来看，公司在今年前三季度实现了营收净利润同比增长均逾三成的情况下，一期激励方案的第一个行使权目标已有望达成。

“考虑到健帆生物是2016年上市的，年初的股权激励计划仅仅是对营收做出了要求，可以理解的是公司在冲刺营收方面做了股权激励。而第二次的股权激励对营收和扣非净利润提出了更高要求，体现了公司对下一阶段经营的信心。”他称。

业绩兑现仍是重点

“一般而言，上市公司的股票期权激励计划是为了吸引和留住优秀人才，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。且股票期权的行权价格往往会低于公司股价现价或是过去一段时间内的交易均价。”前述人士说道。

他补充表示，“健帆生物较高的行权价格和业绩目标，反映的是上市公司对未来的预期和信心。但能否对二级市场的价格表现把握到位，定下合理的价格吸引高管是需要仔细评估的，这其中业绩增长是能否让激励机制起到作用的关键。同时，上市公司应持续做股权激励才能发挥该机制的激励作用，提升公司业绩。”

10月30日晚间，健帆生物发布2019年三季度报告，公司前三季度公司实现营业收入9.71亿元，同比增长39.13%；实现归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比增长36.62%。对于业绩增长原因，公司表示主要系公司加大市场推广和研发投入力度，实现销售收入快速增长所致。

尽管前三季度健帆生物实现营收净利双增长，但在发布三季报后，公司股价却一度于盘中跌至近两个月来的新低。

前述券商人士指出，健帆生物第三季度营收增长和净利润增速回到30%以内，较前两个季度40-50%的高增长小幅下滑。业绩增速的下滑带来了市场对其估值的下杀。

“以健帆生物目前的股价、300亿市值、57倍市盈率来看，估值已经过高了。且不论股权激励的三年业绩目标是否能达到，即便能达到，营收净利润的体量仍然较小，”他说道，“且公司产品较为单一，研发能力并不出众，依靠85%的高毛利率维持着业绩增长。拉长时间周期来看，实现业绩增长的不确定性较大。”

天眼查显示，健帆生物细分于医疗器械，主要从事血液灌流相关产品的研发、生产与销售，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器等。

前述医药企业市场部负责人指出，“目前我国医用耗材集中采购机制仍在完善中，包括采购中的信息不对称、产品降价后出现的短缺、产品质量存在较大差异等现象。未来医药行业需要关注行业政策，随着后续医疗器械耗材陆续进入带量采购，医药器械的完整的格局还未形成，公司业绩的表现受到政策影响并不会小。”

值得一提的是，从持有的个股看，公募基金及海外资金仍偏好细分市场龙头，健帆生物也首次进入持有基金数前20名。