上周五（11月1日）美国股市创下历史新高，标普500指数收于3066.9点，与此同时美国新增非农就业人数为12.8万，好于预期。尽管如此，美元却呈现下跌走势，美元兑一篮子货币汇率跌至3个月低点。

在这一背景下，金价上涨势头强劲。近一年来，金价累计涨幅接近20%，并且在2020年全球经济大概率仍将受到严峻挑战的预期下，业内普遍看好黄金的未来走势。

英国智汇外汇交易公司首席市场分析师阿斯兰姆（Naeem Aslam）对第一财经记者表示：“在当前国际形势下，投资者显然不愿意把鸡蛋都放在股票市场上，而美元明年的走势普遍不被看好，这就使得金价有继续走高的潜力。”

黄金无视美股走高

周二（11月5日），现货黄金价格盘中下跌约0.16%，报1507.18美元/盎司。尽管黄金价格已经从上周达到的1516美元高点回落，但近一年来涨幅仍然达到18%，并且近期稳居1500美元/盎司的关口之上。同时，用来衡量金价上涨势头的波动性指数—GVXX显示，黄金的波动性大幅下降，给黄金多头带来了很大希望。

阿斯兰姆分析称，通常当股市开始走高时，黄金价格会有所下跌，但从上周标普500创下历史新高而黄金一路上涨的趋势来看，本轮黄金牛市后劲十足。

黄金上涨最直接的动力来自于全球央行宽松的货币政策。今年下半年，全球经济下行压力加剧，各国央行政策宽松加码，使得全球负利率加剧，全球负利率债券一度高达17万亿美元，推动了黄金价格的显著上涨。

同时，黄金的走高也来自于美元指数的下跌。目前，美元兑一篮子货币汇率已跌至3个月低点，而美元的疲软走势主要由两方面导致：一是市场对全球贸易摩擦缓和的乐观情绪导致流向美元的避险资金减少；另一个因素是制造业数据的疲软，美国供应管理协会(ISM)报告显示，制造业连续第三个月出现萎缩。

“2020年预计美元也很难再有好的表现，只有在两种极端情况下，美元才可能卷土重来。”阿斯兰姆表示，首先美国经济需要非常强劲，资金从全球各地流向美国资产。或者，对全球经济衰退的悲观和担忧促使资金流向美元等避险货币，“我们目前大约处于中间地段，这对美元不利。”

2020年经济增长逐步探底

展望2020年，市场普遍预计全球经济将逐渐探底直至暂时企稳，整体市场环境宽松，在这一背景下，黄金有望继续走高。

中金宏观在最新报告中预计，在基准情况下，2020年全球的主基调是风险缓和，政策托底。

“预计2020年全球经济在风险因素边际缓和，且央行宽松对实体经济支撑作用逐步释放背景下，增长将经历逐步寻底过程。”报告写到，预计全球增长在2020年整体相对2019年继续放缓，其中美国 1.7%，欧元区为0.7%；与此同时，放缓的速度不再那么急剧，增长动能逐步探底，直至暂时稳定。

FXTM富拓首席市场策略师侯赛因(Hussein Sayed)对第一财经记者表示，市场目前预期美联储到2020年3月至少降息一次的可能性为44%，如果有更多迹象显示美国企业信心恶化，可能会看到预期概率大幅上升。

中金宏观则预计，美联储的货币政策结束“中周期调整”，重回“数据依赖”，宽松节奏明显放缓，预计明年上半年降息1次25个基点对经济进行托底，随后按兵不动。

与此同时，欧央行在新一任行长拉加德领导下，有望延续前任欧央行行长德拉吉的宽松立场，2020 年上半年再度降息 2 次共 20个基点，同时有一定概率将月度资产购买(QE)规模从当前的200亿欧元上调至300亿欧元。

新兴市场方面，主要央行也有望继续降息对内需进行托底，其中包括印度、巴西、俄罗斯、印尼、土耳其等央行。但值得注意的是，在经历了2019年迅速放松、及近期贸易摩擦风险边际缓解后，全球央行在2020年上半年可能放缓宽松节奏，观察前期宽松效果，基于实体经济情况再做判断。

在这样的大背景下，2020年美元上行空间有限。中金宏观预计，预计2020年末美元将在95~98区间波动，而美国10年期国债收益率年末在 1.7~1.9%之间。美元指数的低位徘徊也令黄金吸引力进一步上升。