美股在11月的良好表现一度让投资者对其年末行情充满期待。然而12月首个交易周，美国三大股指却上演先抑后扬的过山车走势，贸易形势的跌宕起伏和就业数据的意外爆发成为催化剂。

下周美联储将召开12月政策会议，明年的政策预期成为焦点，而贸易因素也将继续主导市场投资者情绪。

美联储迎今年收官会议

美联储的政策转向被普遍视为今年美股上涨的重要动力。今年以来，受全球经济放缓等因素影响，美联储从7月起连续三次降息25个基点，不过根据10月美联储利率决议及随后美联储主席鲍威尔在美国国会听证会的表述，本轮“保险式降息”周期接近完成，货币政策处于良好位置。

作为美联储两大职责之一，劳动力市场是保证美国经济持续扩张的重要动力。4日出炉的美国ADP私营就业人口仅增加6.7万人，创5月以来最低水平，一度引发外界担忧。

6日美国劳工部公布的11月非农就业报告打消了市场在此方面顾虑。数据显示，当月新增就业人数26.6万，大幅超越市场预期，失业率重回近50年低点3.5%，小时薪资增速3.1%，处于近十年高位附近。

市场对于降息的预期被不断延后，芝商所（CME）利率观察工具FedWatch显示，美联储12月降息的概率仅为1.5%，下一次降息概率超过50%是在2020年9月。接下来投资者需要密切关注更新的美联储经济预测摘要（SEP）和利率点阵图，以及鲍威尔对政策前景和经济预期的最新表态，并警惕可能出现的鹰派言论对市场的利空影响。考虑到经济数据对未来美联储政策决定的关键意义，即将公布的11月零售销售和CPI数据尤为值得关注。

美国经济增长的70%来自于消费，假日季美国家庭消费支出的强劲表现为四季度美国经济垫底了良好的基础。根据 Adobe Analytics 收集的数据，今年“黑色星期五”美国消费者在线消费额达到 74 亿美元，创“黑五”历史新高，而在随后的“网络星期一”中，美国买家再进一步，线上购物销售额触及92亿美元的新纪录，同比增长17%。全美零售商联合会称，今年感恩节假期在网络和实体店购物的美国消费者数量创纪录新高，人均支出同比增加16%。与之相对应的是消费者信心的增强，美国密歇根大学12月消费者信心指数初值攀升至7个月高点。

作为消费支出的重要风向标，美国11月零售销售数据被普遍看好，目前华尔街预计月率将增长0.4%，增速有望创8月以来新高。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Ben Schwartz）近期向第一财经记者表示，消费是美国经济的支柱，受积极的就业市场和良好的薪资增速影响，消费者信心保持稳定，这也是保证美国经济增长的最关键因素，有理由相信未来消费者支出将继续保持良好状态。

相较于消费强劲表现，通胀低迷一直被美联储视为经济增长的潜在威胁。鲍威尔曾表示，非常担心美国民众对未来通胀率将很低的预期挥之不去，而低通胀预期一直是日本和欧洲经济前景疲弱的主要因素。纽约联储上月公布调查显示，美国消费者对未来三年的通胀预期水平降至有记录以来最低点。

多位美联储官员10月以来频繁提及通胀过低的问题，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，美联储应该公开声明在通胀稳定在目标水平之前不会加息。芝加哥联储主席埃文斯则表示将通胀作为决定未来货币政策立场的依据之一。通胀预期上升是关键，目前看起来这是一场硬仗。市场预期11月美国CPI数据将与10月相差无几，短期依然没有加速回升的迹象。

特朗普料继续主导行情走向

回顾12月美股的行情，国会弹劾案和贸易形势变化同样是影响市场走势的关键因素，背后都与美国总统特朗普有密切关联，这也让感恩节后传统的交易淡季变得看点十足。未来一周，这两大因素依然将成为引发市场波动的风险点。

伴随着国会弹劾案进展，美股近期多次盘中跳水。本周美国众议院议长佩洛西就弹劾案进展发表讲话称，众议院将开始起草弹劾特朗普的相关条款。在下周一（9日）众议院司法委员会完成新一轮听证会后，最早在下周四，美国众议院司法委员会可能会投票决定是否将总统特朗普弹劾案提交至众议院全体议员。

目前美国舆论普遍认为特朗普的职位不会遇到挑战。因为在共和党多数的美国参议院中，特朗普依然拥有广泛支持，弹劾案最终获得通过的可能性微乎其微。

相比之下，贸易形势的变化对于美股的短期影响更大。受到美国宣布对从巴西和阿根廷进口的钢铁加征关税及威胁对法国商品加征关税等消息影响，投资者恐慌情绪一度明显恶化，未来一周，全球贸易形势变化依然是焦点。

美银美林全球经济研究部门主管哈里斯（Ethan Harris）本周在接受第一财经专访时表示，贸易环境对全球产业链造成巨大考验，对于美国本土企业而言，产业链的重新构建将更保守和本土化，这也不利于全球经济发展。哈里斯指出，贸易摩擦对美国造成了不少影响，让制造业面临衰退的风险。虽然下滑速度已经有所减缓，接下来制造业迎来转折会比较缓慢。同时贸易摩擦的冲击是长期的，而复苏的步伐也将是是缓慢的。明年初美国经济增速依然会小幅放缓，GDP增速会在1.5%或者更高一些，虽然不会有衰退，也不会有太大惊喜。

历史数据显示，12月是美股表现最好的月份，第一周的表现是本月市场动荡的预演，还是新一轮上涨途中的插曲，也许很快就会有答案。