嘴含“金汤勺”、头戴“三马同槽”五色光环的众安在线（06060.HK）自上市以来股价“跌跌不休”，连创新低，7月31日，众安在线在4日连跌后报收17.7港元，下跌5.25%，较上市首日收盘价跌去7成。

事实上，近两年，一批独角兽公司赴港上市，如易鑫集团、阅文集团、雷蛇、平安好医生等，而上市以后，股价连续大幅下挫。

“股价，是资本市场给予上市公司真正价值的分数。”一位创投人士在接受第一财经记者采访时这样评价。

从千亿市值到百亿市值

众安在线成立于2013年10月，11月6日开业，是中国首家互联网保险公司，股东列表中包括了阿里、腾讯、平安。

顶着“三马”光环，众安保险从退运险起步，截至目前，其产品涵盖了生活消费、消费金融、健康、车险、航旅五个生态系统。

2017年9月28日，众安在线在港交所主板上市，发行价59.71港元，上市首日受到市场的热捧，当日报收65.2港元，上市后的第6个交易日，盘中最高触及97.8港元。

而后，众安在线开始一路下滑。2018年3月29日，众安在线首次跌破发行价，去年9月10日，股价腰斩，到了今年7月15日，众安在线股价首次步入“1”字头。

截至7月31日收盘，众安在线的收盘价已经较上市首日打了3折，从当初的千亿市值跌到260亿港元。

一向以业绩说话的香港资本市场，给出了众安在线一个新的估值。

上市当年，众安在线的净利润就突然“变脸”，不仅从上市之前的盈利变为亏损，且亏损幅度大增，2017年全年，众安在线归属于上市公司股东的净利润为亏损9.97亿元人民币，2018年净亏损17.44亿元人民币，亏损幅度增加75%。

“究其本质，众安在线依旧是一家保险公司，其评价指标与传统保险公司是一样的，然而，无论是从产品还是销售渠道来看，众安在线并没有支撑股价上涨明显的竞争力。另外，众安在线的主打概念虽然是保险科技公司，然而在科技上，基于互联网的保险前台、中台、后台还衬不上科技的概念。”上述创投人士表示。

静待花开

作为三马合作的“代表作”，众安在线在日常运营上也与“三马”有着千丝万缕的联系，其中，尤以蚂蚁金服为首，众安在线视蚂蚁金服为重要的生态系统合作伙伴。

“没有股东的支持及资源，我们将无法实现快速增长。”在招股书中，众安在线这样写到。

在2018年年报中，众安在线与“三马”之间的互动包括，与蚂蚁金服订立协议购买奖励积分及集分宝；利用蚂蚁金服的互联网平台销售保险产品以及向蚂蚁金服销售各类保险产品；利用腾讯的互联网平台出售多项保险产品；向平安产险进行技术合作、平安资管提供资产管理服务，以及就汽车共同保险业务进行合作，两者保费及索赔付款比例对半分。

可以看出，这样的合作主要集中在技术支持、渠道支持、保险资金投资等方面，同样的合作模式也大量发生在阿里、平安、腾讯与其他外部公司之间，众安在线并没有获得“超国民待遇”。

尤其是在平安，作为“亲儿子”的保险版块与众安在线同台竞技，众安在线并未显示出更多的优势所在。

众安在线2018年年报发布之后，一家券商的研报标题为“静待花开”，而“几时花开”还有待考量。