进入中国市场已经逾20年的泰国零售巨头卜蜂莲花（00121.HK）如今在中国市场的门店仅100家都不到，苦撑多年后，卜蜂莲花终于决定私有化。日前，该公司公告称，按照预期时间表，普通股在港交所撤销上市地位生效日期为2019年10月28日。作为代价，各计划普通股股东将有权收取普通股注销价，即可就注销的每股计划普通股收取现金0.11港元。

就所注销计划普通股而将会应付予计划普通股股东的总代价将由要约方C.P. Holding（BVI）Investment Company Limited支付。卜蜂莲花将于2019年9月30日（星期一）至2019年10月4日（星期五）（包括首尾两日）暂停办理普通股股份过户登记手续，日内将不会进行普通股转让登记。

经营不善是结症

第一财经记者梳理资料后发现，此次私有化早有预兆，今年6月19日，卜蜂莲花曾发布公告称，要约方要求董事会提出建议将公司私有化。

“归根结底还是经营问题。卜蜂莲花长期处于亏损状态，这对于一家上市公司而言非常不利，从资本角度来看，私有化是合理的。”有接近人士告诉第一财经记者。

卜蜂莲花公告披露，为维持上市地位，该公司面对行政及合规负担以及相关成本及费用。由于普通股交易缺乏流通性且表现不佳，公司难以通过股权融资筹集资金，而要约方认为该状况近期不太可能显著改善。因此，再无必要投入维持公司上市地位所需的行政及合规成本以及管理资源。

卜蜂莲花也曾经在中国市场有过雄心壮志，在2004年，卜蜂莲花提出“千日百店”的口号，当时其计划用三年时间，在2007年底前，投资50亿元，在中国扩至100家连锁门店。

上述接近人士向第一财经记者透露，可惜的是，选址困难、成本高企、竞争加剧等造成卜蜂莲花的扩张计划进行地并不顺利，所谓的“千日百店”自然难以实现。“不仅是这些开店遭遇的困难，其实近几年，实体零售业者都遭遇各类成本大增，电商冲击等考验，而卜蜂莲花内部的管理存在问题，期间还有不同程度的管理层变化和裁员风波，这些都让原本已经经营困难的卜蜂莲花更加陷入困境。”接近人士表示。

除了内部的问题，新零售时代的巨大竞争更是给卜蜂莲花和一些同类业者“雪上加霜”。阿里系不仅自建新零售体系，还通过资本运作收编或参股三江购物、银泰商业、大润发等；腾讯则牵手家乐福合作，相对而言，卜蜂莲花的新零售转型并不十分明显，这又让其在市场竞争中不占优势地位，进一步加大业绩压力。

自2012年起，卜蜂莲花就陷入长期亏损的状态，虽然期间也有过短暂的“扭亏为盈”，可惜难以改变整体业绩不佳的状况。根据公开资料显示，2012年~2016年，卜蜂莲花连亏5年，合计亏损额度近11亿元；2017年，由于减少商店配送及营运成本1.84亿元及行政费用1.36亿元，实现扭亏为盈；但2018年又陷入亏损状态，截至2018年12月31日，卜蜂莲花年度亏损2.88亿元。2019年上半年，卜蜂莲花收入约为52.65亿元，同比微增 0.2%，净利润仅为4006.50万元，同比下滑高达 70.9%。

私有化之后的猜想

种种不利之下，卜蜂莲花也经历过剥离不良门店、谋划出售部分门店等一系列的调整，截至今年上半年，卜蜂莲花在中国市场拥有及经营合共87家门店及3家购物中心。这个数字与动辄数百家门店的沃尔玛和家乐福相比有明显落后。

尽管在门店数量上并不具有优势，但卜蜂莲花此前还进行了扩张。2017年，卜蜂莲花收购了易买得彼时在中国市场仅剩的6家门店中的5家。当时卜蜂莲花刚刚扭亏为盈。有参与收购的相关人士向第一财经记者透露，卜蜂莲花当时接盘的5家易买得门店都是地理位置不错，卜蜂莲花是选择性地收购相对优质的门店，有利于其提升上市公司业绩和估值。就在今年上半年，卜蜂莲花还新开了8家门店。

此番退市后，卜蜂莲花后续如何经营则成为焦点。

对于卜蜂莲花未来的走向，业内有几种不同的看法。部分业者认为，卜蜂莲花私有化是出于市场估值和资本运作角度考虑，其应该还会在中国市场有发展。但也有部分业者指出，现在不少外资零售商都有巨大压力，于是有类似易买得这样退出中国市场的，也有沃尔玛和家乐福这类寻找中国合作伙伴的，比如沃尔玛牵手了京东，而家乐福则先与腾讯合作，之后苏宁又收购了家乐福中国业务的80%股权。因此卜蜂莲花私有化后，会不会也像其他同业者那样寻找中方合作伙伴或者进一步进行股权方面的资本运作尚未可知，业界也在拭目以待。