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一财朋友圈·见解 | 重返3000点！春季躁动提前上演？

时间：2019-12-17 13:44:24 | 来源：第一财经

中央经济工作会议落地、中美贸易摩擦缓和，如何解读最新宏观环境？

A股市场一改此前的震荡格局连续上涨，沪指重返3000点；北上资金加仓步伐不减，已连续20多天狂买A股。春季躁动提前上演？哪些板块可能成为主攻手？

对此，一财朋友圈多位认证专家对此提出了自己的观点和看法：

中央经济工作会议在介绍货币政策时，从去年的“松紧适度”调整为“灵活适度”，“灵活”一词首次出现是在2016年政府工作报告中，2018年末经济下行压力较大时，行长也提到“灵活适度”。预计随着经济基本面走弱，货币政策会进一步边际放松，降息、降准仍会看到。但需要注意的是，货币政策也不想“大水漫灌”，会注重“水”的流向，通稿中指出要“增加制造业中长期融资”，“财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。预计地产开发商融资政策的放松，可能还需要等待一段时间。

整体而言，未来基本面仍有回落压力，尤其是房地产经济过度透支后的均值回归，不应对经济企稳回升有太多期待；而对市场影响较大的是更加积极的政策，一是中国的降息周期会继续，货币边际放松，二是财政上专项债额度的上调，三是房地产政策的渐进放松，还有一个外部因素是中美之间的缓解。无论是新发展理念，还是逆周期，最关键的依然是基本面，政策都是跟着基本面走的，基本面是“诚实”的。

从内外环境、长短期因素看，我国经济明年仍难企稳，投资方面要看淡总量，不被经济数据短期波动扰动，更应专注结构机会。2020年边际影响更大的是政策变动，尤其是逆周期政策边际增多，预计2020年广义财政力度依然有限，但货币会渐进放松，中国降息周期才刚刚开始，地产调控政策渐松。权益机会主要仍在科技、医药等新经济，享受更多溢价；消费资产短期整体高估，但龙头长期保值；周期类资产盈利趋降，难有超额收益。债市很难走熊，利率整体仍趋下行，短期调整即是机会，汇率短期反弹，但长期汇率仍趋于贬值。

2020年经济工作将在供给侧改革、逆周期调节等多个方面寻求动态平衡。短期经济面临结构性、体制性、周期性问题三期叠加的下行压力，无论是为了实现稳就业还是实现全面建成小康社会目标和十三五计划的圆满收官，2020年要继续逆周期调节。长期形势依然稳中向好意味着国内经济产出缺口依然在零附近，未来经济增速将延续下台阶的趋势，因此，政府主导的投资力度会加码，但重点会放在先进制造、基础设施短板领域；房地产调控坚持房住不炒定位，但会通过旧改和全面落实因城施策来释放地产投资需求并稳定房地产销售端形势的稳定，做到稳房价、稳低价、稳预期。在降低社会融资成本的约束下，货币政策将更加灵活的调整MLF、逆回购以及LPR等新型价格工具。2020年经济增速回落的幅度应小于2019年。

当前阶段中美谈判的总体走向是积极的，在扩大进口、关税、知识产权层面的表述基本存在共识。根据测算，在美方第一阶段削减关税的前提下， 2020年四个季度我国出口面临的边际负面影响分别为2.1%、1.3%、0.4%、0%，我国实际GDP增速面临的边际负面影响分别为-0.21%、-0.11%、-0.01%、0.06%。也就是说，上半年经贸摩擦对我国经济仍没有明显影响，下半年冲击逐步消失。这样来看，2020年逆周期调节主要在上半年体现，下半年国内宏观经济重心将重新回到中长期供给侧改革等方面，以解决中国经济面临的深层次结构性和体制性问题。这次美方削减关税的规模不及预期，国内逆周期调节远未到可以从容退场的时候。

对于市场而言，今后一段时期国内经济政策保持积极取向，逆周期调节仍在舞台中央，外部负面冲击暂时缓和，宏观环境明显有利于风险资产的表现。对于A股而言，更值得关注的是陆股通已经连续23个交易日净买入，累计买入规模超过800亿元人民币。或许A股市场的进攻时刻已经到来，传统的春季躁动在内外形势改善的情况可能会有资金抢跑。