在新冠肺炎疫情及OPEC+减产谈判破裂的冲击下，华尔街出现了剧烈动荡，美股本周的前两个交易日就出现了暴跌暴涨的行情。随着美股剧烈波动的还有“VIX恐慌指数”——即CBOE波动率指数，该指数使用标普500指数期权来衡量交易者在未来30天之内对波动性的预期。

作为对市场投资者恐慌情绪（市场波动率）的最佳衡量指标，VIX恐慌指数在本周曾飙升至62，创下2008年以来的最高水平，当天刚好也是道指创下2008年来最大单日跌幅的同一天。虽然VIX恐慌指数周二出现了超过10%的回调，但总体仍处于上升趋势当中。有交易员表示，今年虽然通过VIX的多头合约赚了近10倍收益，但这些收益仅仅是减轻了在股票头寸上的亏损。

今年迄今，VIX恐慌指数的累计涨幅接近243％，最高波幅达到361%，比2008年金融危机时的最高波幅327%还要高。不过2008年时,VIX恐慌指数在抵押贷款债券（CDO）和衍生品的全面激增引发的市场冲击下最高触及89.5，VIX目前的点位离这个高点还有一段距离。

期权分析公司The Options Insider的CEO隆戈（Mark Longo）表示：“VIX走势的这种价差令人瞩目，你可以看到市场中有大事在发生，而催化剂可能就是新冠肺炎在全球范围内的蔓延，今年以来VIX的飙升可能反映出，在市场经历了一段和平时期后正开始进入范式转变。在可预见的将来，波动性可能还会持续给投资者带来意想不到的变化。”

为什么投资者喜欢关注VIX ？

市场上衡量波动率变化的指标有很多，包括RVX指数、V2X指数、VHSI指数等，但这些指数都没有VIX指数的代表性强。VIX指数的优点，在于它主要是以标普500指数期权费反推的隐含波动率以及近、远期合约等波动率编制而成，能够反应出市场投资人对于指数未来波动率的预期，这也意味着当VIX指数越高时，投资人预期未来指数波动将加剧，反之亦然。因此，VIX指数不仅代表着市场多数人对于未来指数波动的看法，更可清楚透露市场预期心理的变化，故又称之为投资人的恐慌指标。

一般说来，VIX恐慌指数涨得厉害的时候往往是股市大跌时，因为交易员和投资者会使用VIX指数期权来对冲其股票头寸。虽然投资者无法直接投资VIX指数，但可以通过使用期货、期权或基于VIX的交易所交易产品来押注VIX指数（波动率）未来走向。交易波动率与交易股票具有相似之处，允许做空或做多，做空波动率是指押注波动率将继续下降，或至少保持在非常低的水平，做多波动率则正好相反。事实上，自2018年市场波动率飙升以来，做空波动率变得非常普遍，而美国银行公司今年1月进行的一项调查发现，做空波动率甚至已成为市场上最热门的交易之一。

值得注意的是，隆戈指出，目前VIX指数的影响力明显与12年前不同，因为现在与VIX指数挂钩的产品太多了，包括VelocityShares VIX ETN (VIIX)、标普500 VIX ETN（VXZ）和标普500动态VIX ETN（XVZ）等。实际上，近年来与VIX相关大批产品的出现，引发了有关波动率交易本身是否也影响了VIX指数或整体市场波动走向的质疑声音。

VIX能否成为预测市场波动率的水晶球？

因此，了解VIX接下来的发展态势变得关键，但要做到这一点非常难。VIX的长期平均水平约为19.2，最低水平为8-10。2008年全球金融危机最严重的时候，其盘中最高纪录是2008年10月24日创下的89.53。今年3月9日，它达到了金融危机后的高点62。

有分析人士指出，VIX指数会随着时间出现均值复归，而不是维持在极端水平。2017年的大部分时间里，VIX指数都在17.6下方波动，2018年2月飙升至37，然后在15~18范围内稳定了几个月。鉴于VIX恐慌指数从今年2月的低位13飙升到目前的47.3，这样的变化没法用正常模型估测。

隆戈强调说：“交易员通常会使用VIX指数期货来衡量市场的波动性，而不是人们最常用的VIX指数，而在本周的交易中VIX指数期货相对于VIX指数的升水一度达到了12%，我们从未看到过这样的情况，而且还不清楚是什么原因推动这种变化，这是一个奇怪的环境。”

市场等待特朗普刺激计划明朗

下一个能左右股市波动率的重要因素，无疑就是美国总统特朗普本周所说的“经济刺激计划”。9日道琼斯指数创下自2008年以来最大跌幅之后，特朗普在周一（9日）的简报会上决定采取经济刺激计划，而且暗示将于10日公布会采取的一些经济措施。

这一消息顿时让投资者大受提振，因为继美联储降息的举措后，美国政府有望继续采取财政措施来进一步提振经济，这对于股市可是大利好，但到了周二特朗普在国会山与共和党议员的讨论会上却没有详述刺激计划，只提出了把免征工资税延长至年末的建议。特朗普内阁经济顾问库德洛（Larry Kudlow）也拒绝回答有关刺激计划的成本或运作方式等核心问题，只是给出“具体细节还在完善中，晚点我们会给出更好的答案”的说辞。

美股因为期待特朗普的经济刺激计划而在周二大幅反弹，但特朗普随后没有详述刺激计划的内容让投资者大失所望，美股指期货周三受到影响下跌近2%，道指期货跌逾400点。

投资者预计，特朗普政府很可能会采取诸如减少工资税以及对受到疫情影响的行业提供援助之类的措施。而且，部分共和党参议员对持续实现减免工资税的措施持怀疑态度，因为这可能会进一步影响社保、医保和其他政府计划。

有市场分析人士指出，财政刺激虽然不能完全抵消疫情带来的冲击，但有助于配合美联储的利率政策减缓经济下滑势头。但从特朗普内阁的说辞中可以推断，刺激计划的时间和影响范围还没确定，但从市场目前的表现来看，可能已经将刺激计划的影响考虑了进去。