近段时间，以科技创新为代表的创业板指数出现了非常强劲的上涨，只是大家在看好科技成长股的同时，也别忘了沉睡的巨人们。一些地产龙头，就具备这样的特质。今天就来聊聊里面的逻辑。

首先，股票、债券、地产，这些投资标的背后的核心是收益率。长线资金，比如保险资金、社保基金等，他们首要考虑的不是短期收益，而是长期风险，即这些股票在未来很长一段时间内，不能出现大幅下跌，甚至退市。所以从这个逻辑上来说，他们大概率不会选择科技股。

举个例子，100多年前，汽车工业刚刚兴起，当时对于所有人来说，汽车股就是科技股。然而，一个多世纪以来有上千家车企，真正没破产过的只有两家：特斯拉和福特。

所以大型机构的投资风格，往往是胜而后求战的思路，不参与公司在行业中0到1的增长，只参与1到N的增长。这也是巴菲特在近几年才开始买入苹果股票的原因。他们要的是确定性。

再看国内的白电行业，2009年，白电行业开始遭遇天花板问题。当时普遍认为，卖空调、洗衣机的都是夕阳产业。这当然没有错，10多年来，确实有一批很强的科技股成长起来了（虽然大部分不在A股），但回过头去看看这些白电龙头们怎么样？

很明显，虽然整体行业没有发生太大的增长，但是10年以后，白电三大细分行业的集中度一直在提高，A股的白电三巨头，也收获了这轮从1到N的增长。

再来看白酒。白酒行业最被诟病的是行业空间问题，觉得年轻人都不怎么喝白酒了。这在逻辑上还是陷入了从0到1的陷阱。实际上白酒龙头一方面得益于涨价，另一方面还是受益于行业集中度不断提高带来的增长。

最后来看看地产行业。当前地产行业已经过了0到1的阶段，整体行业空间已经不大，且在“房住不炒”的大环境下，人们很难看好这个行业。但其实，其中的龙头公司并没有受到多大的影响，其财务状况都非常健康。以某龙头公司的利润表和资产负债表为例：

归母净利润近3年的表现，成长性相当好。

拉回10年前看，这根本就不像一个周期股，完全已经蓝筹化了，可见他们的实力。

然而从估值来看，目前的整体地产行业的龙头并没有在行业中有较高的估值溢价，并且整体行业还落后于属于地产后周期的家电行业，接近一倍的空间。

最后也是最重要的，地产行业集中度提升趋势已经非常明显，国内不需要那么多地产开发商，长期看可能留下数十个就够了。从1到N，其中具备优势的龙头公司更有机会。如下表所示：

（作者系资深市场观察人士）