今日美股上市公司流利说（NYSE：LAIX）发布2019年第四季度及全年未经审计财务报告。财报显示，英语流利说第四季度净营收为2.314亿元，与上年同期的人民币2.245亿元相比增长3.1%；净亏损为2.056亿元，而上年同期净亏损为人民币1.634亿元，同比扩大。

一边是营收的增加，一边是净亏损的扩大，这也是当下在线教育公司普遍的生存状态。

近几年在线教育市场规模增长迅速，尤其是人工智能教育投融资进入高速发展期，流利说正是AI教育浪潮的受益者。从财报来看，2019年第四季度，约有70万付费用户购买了流利说的课程和服务。截至2019年12月31日，流利说累计注册用户数为1.616亿，用户规模持续扩大，全年用户增长46%，付费用户已达300万。

天风证券分析认为，流利说的营收增长一方面得益于主营成人英语产品的不断细化和升级，通过将学习颗粒度砸得更细，来提升用户粘性和吸引力，提高客单价。另一方面也得益于在少儿英语市场的发力，寻找新的增长动力。

不过在营收增长的同时，流利说也一直面临盈利难题。整个2019年，英语流利说净亏损为人民币5.748亿元，相比之下2018年净亏损为人民币4.881亿元；不按美国通用会计准则，调整后净亏损为人民币5.481亿元，相比之下2018年调整后净亏损为人民币4.426亿元。

运营成本攀升是导致流利说亏损的重要原因，尤其是获客成本的拉升压缩了利润空间。从财报来看，受品牌和营销费用的增加，以及销售和营销人员的工资和福利支出，2019年流利说销售及营销支出为人民币9.694亿元，与2018年的人民币7.054亿元相比增长37.4%。

“高营收、高成本是很多在线教育公司的特点，主要源于流量红利的结束，和行业同质化现象严重，过高的营销支出阻碍了在线教育公司盈利。”德勤研究院研究总监钟昀泰曾告诉第一财经。

流利说也意识到这一问题，除了优化产品结构外，也在通过各种手段提高平均售价能力。财报显示，第四季度流利说现金收入环比增长24％，而销售和营销支出下降近8％，营销效率正在进一步提升。流利说方面表示，成人英语业务计划在2020年下半年实现盈利。

天风证券表示，流利说仍在成长期，未来是否能盈利，主要取决于销售费用率是否能够下降。建议未来市场可持续关注因规模成本所带来的成本降低、用户生命周期价值增加、客单价提升，人工成本降低等方面。

在寻找第二增长曲线方面，流利说开始发力少儿英语。在流利说CEO王翌看来，随着越来越多的成人用户转变社会角色为人父母，极具优势的品牌认知度和独一无二的学习体验将促使他们为子女选择流利说的学习产品，以高成本效益的方式实现交叉销售。

不过少儿英语也是竞争最激烈的市场，一些头部企业已经具备一定的规模化效应，如何突围同样考验流利说的运营效率和教学质量。

与此同时，受疫情及“停课不停学”影响，少儿在线教育迅速爆发，各教育学习APP日活跃用户数激增，流量红利大大缩短了市场教育时间，对于流利说而言也是难得的市场机遇。

“疫情后，教育行业的供应端会涌现一大波创新，这对每家公司来说都是机会。”GGV纪源资本管理合伙人李宏玮表示。她认为教学模式对老师和教学场地的依赖程度，会决定公司商业模式的优劣势，科技赋能的教学能力对模式的影响程度，会决定商业模式的利润空间和规模化能力。对于教育领域的创业者而言，疫情是一次对商业模式更长期的考验。