短短一个小时暴挫40%以上，股价、总市值被砍掉接近一半。银行股也能跌成仙股，让人难以想象。

4月1日，在H股上市、体量超过3300亿元的甘肃银行（02139.HK），仅仅8042万港元的成交就导致其股价突然暴跌43%。看似不大的成交量，确是这家城商行无法承受之重——2020年前3个月，甘肃银行的累计成交量还不到920万元。1日一天的成交量已是前3个月总成交量的近9倍。

股价暴跌之后，甘肃银行回应称，这是股东为了融资，将持有的该行H股质押给多家金融机构，遭到机构强制出售，引发了股价下跌。但质押H股被强平的股东是谁？甘肃银行没有披露。

截至2019年6月底，甘肃银行的H股股东中有多家金融机构的身影，其中包括受托持股的一家信托公司。第一财经记者调查发现，委托信托公司持股的这家股东是一家房地产公司，资金较为紧张。

质押的H股被强制出售，引发甘肃银行股价大跌，究竟是哪家或哪几家股东，尚待甘肃银行进一步披露。

中小银行H股流动性不足

甘肃银行2018年1月在H股上市，自上市当年第一个月上行至3.41港元/股之后，就开始了持续下跌之路，期间虽然有所反弹，但始终未能回到3港元/股以上。截至3月31日收盘，股价已经累计下跌约67%。

尽管如此，突然间下跌超过40%，一举击穿1港元、成为仙股，还是头一次出现。4月2日，甘肃银行虽然有所拉升，盘中最高反弹至0.78港元，但截至收盘也只有0.68港元，涨幅仅4.62%。4月3日午盘收盘，甘肃银行报于0.68港元。

股价暴跌之后，甘肃银行回应称，该行若干股东为了融资，将持有的该行H股质押给多家金融机构，这些已质押的H股被强制出售，导致该行股价在4月1日出现较大跌幅。

但从交易情况来看，甘肃银行4月1日的成交量并不算大。当日，该股成交量仅1.22亿股，成交额更是只有8042万港元，还不到其暴跌前总市值的0.6%，换手率也只有4.8%。

但同以往相比，上述成交已经堪称天量。数据显示，2020年前3个月，甘肃银行的月累计成交量从未超过500万港元。其中，1月份成交量为390万港元，比上个月下降782万港元，2月份更是进一步萎缩至141万港元，3月份虽略有好转，但也只有382万港元。

而在最近几个交易日，其成交更是惨淡，整个3月多数交易日的成交量都在10万港元以下，且以3万至5万港元成交量居多，只有3月31日达到220万港元，而3月26日、27日均为零成交。

流动性不足、成交清淡，是H股上市内地商业银行的共同问题。此前，浙商银行、盛京银行、广州农商行等多家中小股份制银行、城商行和农商行，都遭遇了这样的尴尬。

交易信息显示，2018年11月中下旬，盛京银行、青岛银行均出现了连续无成交；天津银行在当年11月13日也没有一笔成交。根据Wind资讯数据，广州农商行2018年中有62个交易日出现零成交，单日成交量最高的一天也只成交了240万股，成交金额约1197万港元。

不仅是城、农商行，股份制银行也遇到了同样的尴尬。如浙商银行，曾在2018年11月中旬连续3天无成交。而相对于上述银行，浙商银行无论是体量，还是总市值、流通市值都要大得多。

公开数据显示，2018年前三个季度，浙商银行营业收入、净利润分别达到275亿元、98亿元以上。按照当时数据计算，浙商银行总市值已经达到800亿港元左右，流通市值也接近200亿港元。

不仅流动性不足，甘肃银行的总市值、流通市值也无法承受上亿股的抛压。按照25.43亿股的总股本计算，在暴跌之前，该行的H股总市值只有28亿港元左右。4月1日的成交额已相当于今年前3个月该行总成交额的9倍左右。

谁在抛售

公开数据显示，截至2018年底，甘肃银行总股本为100.7亿股，其中内资股75.25亿股，H股25.43亿股。

在甘肃银行的相关公告中，没有披露质押股份的股东、被强制卖出的股份数量等信息。交易信息显示，4月1日，该行成交额仅有8042万港元，成交量只有1.22亿股，折合单边卖出数量最多也只有6000余万股。

由于尚未正式披露2019年年报，甘肃银行股权质押情况目前还不得而知。根据2019年半年报，该行H股持股数量1亿股以上的股东，共有17家之多，但这些持股的股东，多家是受控法团权益，扣除合并计算因素后，实际持股较多的只有9家。

公开信息显示，华讯国际集团有限公司、外贸信托分别持有甘肃银行4.22亿股、3.6亿股，Harvest Ahead International Holdings Limited（嘉实国际控股有限公司）、石榴置业集团股份有限公司（下称“石榴置业”）持有3.58亿股、2.82亿股，北京卡塔尔普投資有限公司、北京安纳托利亚投资有限公司（下称“卡塔尔普”、“安纳托利亚”）、崔巍各持有2.82亿股。

除了上述股东，甘肃银行的H股股东中，出现了多家金融机构的身影。根据披露，国泰君安系的Guotai Junan International Holdings Limited、CITIC Securities Company Limited（中信证券）、China Create Capital Limited（中国创投）、H.K. RUIJIA TRADING COMPANY LIMITED（香港瑞佳贸易有限公司）、华融融德（香港）投资管理有限公司、Deutsche Bank Aktiengesellschaft（德意志银行）分别持有2.82亿股、2.03亿股、1.91亿股、1.47亿股、1.45亿股、1.45亿股。除了香港瑞佳，其他股东均为金融机构，也是知名投资机构。

相比2018年年报，国泰君安系、中信证券等7家股东，持股均未变化，且中国创投、香港瑞佳、华融融德、嘉实国际均为实益拥有人，嘉实国际、国泰君安系、中信证券、德意志银行持股则为受控法团权益。

但在相关披露中，甘肃银行未提及这些股东持股存在结构化安排、权益受限等情况。

相比上述股东，外贸信托、石榴置业、卡塔尔普、安纳托利亚、崔巍等股东，持有的甘肃银行股份显得有些特殊，不仅股东间存在关联关系，而且彼此间还有资金上的联系，持股结构较为复杂。

根据第一财经记者梳理，外贸信托作为甘肃银行H股第二大股东，持股实际上是受托代持。2019年半年报显示，外贸信托持有的甘肃银行股份分为两部分，一部分是通过外贸信托·五行百川26号石榴集团单一资金信托，持有2.82亿股，一部分是“五行百川25号”持有7851万股。

在这背后，卡塔尔普是石榴置业的大股东，持有后者87.41%的股权；而卡塔尔普又是安纳托利亚的全资附属公司，崔巍、桑春华分别持有安纳托利亚58%、42%的股权。

更早些时候，长安信托也曾大量持仓甘肃银行H股。截至2018年12月底，长安信托持有该行2.82亿股H股，占H股的11.09%。

根据甘肃银行2018年年报，外贸信托当时已受托持有该行2.82亿股，但在2019年半年报中，长安信托已经消失，而外贸信托持股则增加至3.6亿股。比半年前增加了约7200万股。

外贸信托增持的这部分股份，是否与长安信托有关？在相关披露中，甘肃银行也没有提及长安信托退出的原因。

但在2018年年报中，甘肃银行称，长安信托对外贸信托持有的甘肃银行股份，享有控制权，而权益披露提交方则是安纳托利亚。换言之，外贸信托所持甘肃银行的股份，资金可能来自长安信托。而背后的融资方，可能正是安纳托利亚及其大股东。

石榴置业是近年来崛起的地产新军，前身为北京华美乔戈里房地产投资有限公司，此前多次发债融资。但在其2019年债券半年报中，没有涉及与甘肃银行关联交易的信息。此次甘肃银行被强制卖出的股份，是否与该公司有关，目前无法得知。

但从披露信息来看，该公司资金较为紧张。2019年上半年，石榴置业经营、投资净现金流为21亿元左右，筹资净现金流为-21.8亿元，资产负债率达81.61%，货币资金35.6亿元。而在同期，其流动负债达393亿元以上，仅短期借款、一年内到期的非流动负债就分别接近23亿元、106亿元。

与外贸信托一样，嘉实国际也在2019年上半年对甘肃银行进行了增持，比上年底持股增加了约6400万股。但公开信息显示，其持有的甘肃银行股份，性质为实益拥有人，未提及其他结构化安排、控制关系，其是否与甘肃银行质押股份被强制平仓有关，目前无法得知。

暴增的不良贷款来自何处

甘肃银行此番暴跌，似乎已有征兆。3月30日晚间，该行披露了2019年业绩报告，大幅下滑的业绩引发了次日暴跌，截至31日收盘，跌幅达到11.54%。

披露数据显示，甘肃银行2019年实现营业收入72.33亿元，较2018年的88.72亿元减少18.5%；归属于股东净利润为5.09亿元，同比减少85.2%。

甘肃银行称，营业收入下降主要原因为业务结构调整、市场竞争加剧及资金成本上升，净利润下降则是资产质量下降，计提信用减值损失增加所致。

业绩数据显示，2019年，该行资产减值损失达43.12亿元，同比增加119.7%，同期不良贷款41.82亿元，不良率为2.45%，同比上升0.16个百分点。在公司贷款中，电力、热力、燃气及水生产和供应类不良率高达11.37%，同比上升11.19个百分点；采矿、批发及零售业不良率为4.93%、4.62%；零售类不良率4.01%，同比上升2.28个百分点。

对于这些“突然”增加的不良贷款，甘肃银行未在业绩报告中披露。但这家西北地区第一家上市银行的资产质量问题由来已久，早在2018年，该行部分股东债务危机暴露，例如同处西北的宝塔石化集团有限公司（下称“宝塔石化”）。

根据第一财经此前报道，2018年7月，宝塔石化下属宝塔财务公司公告称，部分票据未能如期兑付。2018年末，宝塔石化实际控制人孙珩超涉嫌犯罪，被公安机关逮捕。联合资信公告显示，2018年3月底，宝塔石化银行授信中，最多的是甘肃银行50亿元，已使用43亿元。而宝塔石化曾是该行的股东，持有1亿余股，2018年底被司法拍卖。

但在甘肃银行2017年、2018年年报中，在关联交易部分，该行并未披露向股东、其他关联方提供的贷款金额。

除了向原股东提供的贷款，甘肃银行对其他企业的较大金额贷款也发生过风险。裁判文书网信息显示，2017年下半年，该行向某企业提供共计2亿元的多笔贷款，期限12个月，但这些贷款逾期，甘肃银行为此于2019年向法院起诉。此外，该行2019年下半年还与某企业就4亿元银行承兑汇票逾期发生诉讼。

流动性尚充裕

除了直接贷款，投资、同业等类信贷业务，也是甘肃银行2019年资产减值大幅增加的一大原因。

根据业绩报告，2019年，该行摊余成本计量的金融资产中，信托计划、资管计划等余额超过520亿元，减值准备为13.26亿元，而2018年接近27.3亿元，而这可能是一些关联交易没有出现在贷款中的一大原因。

中小银行近来发生的流动性风险，引起市场高度关注。过度依赖同业、投资类业务几乎是中小银行的通病。而甘肃银行虽然也存在这种情况，但在其资产、负债中，同业业务占比相对较低。

业绩报告显示，截至2019年12月底，甘肃银行的资产中，存放同业39.7亿元，买入返售162.6亿元，投资1135亿元，合计约为1337亿元，在3350亿元的总资产中，占比超过38%。而部分中小银行的同业业务占比，已经达到60%以上。

在负债端，甘肃银行同业占比要低一些。截至2019年12月底，该行存款余额约2369亿元，接近全部负债的76%以上，而同业存放、卖出回购、发行债券分别为136亿元、54亿元、395亿元，合计约为585亿元，在3039亿元的负债中，占比约为19%。上述395亿元债券中，绝大多数来自同业存单。2019年全年，该行共计发行了343亿元同业存单。

而从资产结构来看，甘肃银行的变现能力完全可以满足其流动性需求。数据显示，截至2019年底，该行以摊余成本计量的金融资产中，各类债券311亿元，另持有约147亿元按公允价值分类的债券，加上200亿元以上的净资产，足以覆盖同业类债务。

根据甘肃银行3月27日公告，董事会已经通过决议，计划发行37.5亿股内资股、12.5亿股H股，共计50亿股的股份，募集资金将全部用于补充该行一级核心资本，以增强风险抵御能力。