“一天杀一只白马股。”不少投资者如此调侃当前抱团股的杀跌行情。

4月14日轮到了恒瑞医药（600276.SH），事情的起因是财政部发布的公告指出恒瑞医药的报销款处理问题，虽然是“老调重弹”，但2020年前三季度恒瑞医药的销售费用较营业收入依然超过三分之一的水平。

另一方面，大幅调整近三成后的恒瑞医药当前股价，已经跌破了明星基金经理刘彦春和邬传雁在2020年下半年的加仓价，也有业内人士担忧如果一旦赎回潮起来，被动卖出的情况会越来越多。

财政部罚款5万元

4月14日上午恒瑞医药大跌5.32%，报收84.25元，换手率1.19%。

4月12日，财政部发布会计信息质量检查公告，依据会计法，对财政部有关监管局检查的19家医药企业作出行政处罚。公告显示，被处罚的19家医药企业存在着使用虚假发票、票据套取资金体外使用，虚构业务事项或利用医药推广公司套取资金，账簿设置不规范等违规行为。

财政部公告称：“检查发现，该公司（恒瑞医药）存在以下问题：一是2018年以非本公司发生的机票等报销专家讲课费、点评费、主持费，涉及金额108.80万元。二是2018年以非本公司发生的机票及过路费、咨询费、广告费等发票列支公司员工福利奖励支出，涉及金额214.91万元。三是所属连云港综合二办2018年以非本单位发生的过桥过路费发票报销办事处销售人员补贴、赠送客户礼品、学术活动餐费等费用，涉及金额96.19万元。财政部依法对江苏恒瑞医药股份有限公司处以5万元的罚款。”

恒瑞医药2020年三季报显示，前三季度销售费用达到69.07亿元，同比增长12.1%，为营业收入194.1亿元的35.6%。

某药企高管向第一财经记者表示，未来医药企业在带量采购背景下，医生端的费用有望逐渐迎来实质性转变。

跌破刘彦春、邬传雁加仓价

尽管恒瑞医药估值逼近100倍市盈率，但在2020年第四季度开始的抱团股上涨行情当中，依然受到明星基金经理追捧。

公开信息显示，刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合型证券投资基金（260108，下称“景顺成长”）在2020年第三季度和第四季度分别加仓879.73万股和336.82万股，2020年底持有2164.81万股，占基金净值的6.14%，是景顺成长的第六大重仓股；邬传雁管理的泓德丰润三年持有期混合（008545）则在这两个季度分别加仓143.62万股和245.95万股，2020年底持有1015.94万股，占基金净值的8.97%，是第二大重仓股。

2020年下半年，恒瑞医药股价（前复权）波动区间在85元到117元之间，相比高位调整接近三成的水平，最新报收84.25元已经跌破了刘彦春和邬传雁下半年的加仓价。

当前恒瑞医药市盈率依然超过80倍，同类港股企业中国生物制药（01177.HK）和石药集团（01093.HK）的市盈率分别只有不到19倍和46倍。

玄甲金融CEO林佳义向第一财经记者表示，恒瑞医药等基金重仓股最近连续调整，源于公募基金等抱团股无法继续维持其泡沫所致。目前同类大而全的企业主要有恒瑞医药、中国生物制药、石药集团，这三家估值差异巨大也间接说明恒瑞医药存在高估的情况，需要通过股价调整来完成估值修正，若公募基金减仓太急，则风险释放会比较快。若未来基民赎回加剧（不排除有一定比例基民是用信贷资金参与认购公募基金），则公募抛售会加快。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，3月中旬以来的本轮抱团股震荡喘息期已近尾声，指数二次探底风险近在咫尺，继续减仓和调结构是当务之急。