2021年部分小家电个股出现“腰斩”。这背后，是2020年疫情期间居家需求增加，早已经提前透支了小家电的需求。

行业数据显示上半年小家电出现了负增长。而对二季度大幅降低整体仓位的明星基金经理张坤而言，对其爱股苏泊尔（002032.SZ）减仓幅度很小，几乎做到了“不离不弃”。

业内人士预计，下半年小家电的颓势可能会延续，苏泊尔也会面临家电巨头发力线上，全面抢占市场份额的压力，厨电业务也因为房地产调控受到影响，就占比较高的出口业务来看，人民币上半年的升值也可能对毛利率形成一定的压力。

7月20日上午，苏泊尔再跌0.89%，报收56.89元/股，相比一年前的高点累计调整幅度已经超过35%。

跌破回购价，高管成功“逃顶”

7月19日晚间，张坤管理的易方达中小盘（110011）公布了2021年第二季度报告，整体仓位大幅降低，也大幅减持了贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）等白酒明星股，但对苏泊尔几乎是做到“不离不弃”。

该基金第一季度末股票仓位达到93.93%，在2021年第二季度大幅降低到到70.36%，但张坤在第二季度仅仅减仓了苏泊尔70万股而已，依然持有2310万股，占基金资产净值比例5.13%，位列第九大重仓股。

2020年第二季度起连续一年内，张坤对苏泊尔出现了大手笔加仓的操作，其中在第二、第三、第四季度的加仓数量分别为407.9万股、156.12万股和434.99万股，2020年底易方达中小盘持有苏泊尔2170万股。2021年第一季度张坤加仓苏泊尔210万股。

张坤在2021年二季报中表示，A股市场方面，二季度分化较为明显，新能源、汽车、电子、医药等行业表现较好，而农林牧渔、房地产、家电等行业表现相对落后。本基金在二季度股票仓位有所下降，并对结构进行了调整。“个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

7月5日，苏泊尔公告称，在5月和6月的最新一轮回购当中，公司已回购股份数量为138.5万股，占公司总股本的0.17%；最高成交价为69.97元/股，最低成交价为63.03元/股，支付的总金额为9208.43万元（不含交易费用）。

上一轮回购计划当中，苏泊尔于2019年11年28日至2021年4月7日期间，累计回购821.43万股，占公司总股本的1%，其中最高成交价为79.89元/股，最低成交价为62.88元/股，支付的总金额为5.76亿元（不含交易费用）。

可见最新收盘价已经跌破回购价。不过，苏泊尔多位高管则成功在80元高位“逃顶”，对小家电行业的不景气，这些高管们的“先知先觉”让人惊叹。

其中，董事苏显泽于2021年1月27日、28日及29日，分别减持45600股、26000股和90446股，成交均价分别为80.332元/股、78.41元/股和78.614元/股；财务总监徐波于2021年2月1日、5日和8日，分别减持20000股、26913股和11000股，成交均价分别为80元/股、79.698元/股和81.60元；副总经理、董事会秘书叶继德于2021年1月26日，减持17397股，成交均价80.003元/股。

小家电陷入增长困局

苏泊尔“跌跌不休”的背后，是小家电行业的增长困局，房地产调控对厨电形成影响，出口业务也面临人民币升值压力，毛利率变化让人担忧。

奥维云网日前公布了《2021年H1小家电市场总结报告》，今年上半年国内小家电零售额总计250.8亿元，同比下降8.6%，零售量1.19亿台，同比下降8.2%。在今年618期间，13个厨房类小家电零售额总计28.5亿元，同比下降8.9%，零售量1538台，同比下降16.7%。2020年受到疫情影响，小家电出现了爆发式增长，但这种增长是短暂的，而且透支了今年的需求，由于家电的更换周期比较长，可以预见，今年下半年小家电行业的颓势还将持续。

从各大品牌来看，上半年小家电头部品牌集中发力线上市场，集中度有所提升，尾部品牌受到多方承压。奥维云网数据显示，上半年美的和苏泊尔分列线上和线下市场份额前两位，其中美的线上和线下占比分别为24.3%和38.7%；苏泊尔线上和线下占比分别为22.3%和31.2%。

苏泊尔相关负责人在回应投资者查询时表示，2020年的疫情使得消费者的消费习惯产生了巨大改变，也为线上销售带来了新的机遇，公司积极通过社交电商、直播带货等数字化营销模式加大对电商业务的投入；同时，公司不断推动内部组织在营销和供应链等方面的升级调整，以适应快速变化的线上市场需求，以期持续推动线上业务的增长。

“大型家电企业在原材料采购、产品价格上有更多话语权，能消化一些成本压力，苏泊尔虽然在某些细分领域领先，后疫情时代家电行业竞争非常激烈，鹿死谁手还是未知数。全品类布局的家电巨头在2021年加大线上布局也会抢夺更多市场份额”，一位厨电企业高管向第一财经记者表示，家电股一直是不少机构重仓股，目前也会有部分基金经理更看重长远的表现和回报。

另一方面，2020年苏泊尔外销收入占营业收入比例为超过30%，外销毛利率却不到20%，海外业务主要是给控股股东SEB集团做代工，苏泊尔自有品牌产品在东南亚部分区域市场进行销售。过去一年人民币的升值，原材料价格上涨，都让人对苏泊尔出口业务毛利率有一定的担忧。