今年上半年，当美债收益率升至1.7%左右时，分析师纷纷预测今年年底收益率将进一步升至2%。但在近期美国国债市场即使在5、6月爆表的通胀数据下依旧“反常识”地维持升势，令10年期美债收益率跌至1.1%时，美联储主席鲍威尔都称“对于美债市场在6~7月FOMC会议期间的走势，市场并不存在真正意义上的共识”。

面对这样一个越来越让市场看不懂的美债市场，由全球多位重量级财经人士组成的独立顾问小组——30人集团（Group of 30，G30）在近期发布的报告《美国国债市场：向着更充裕流动性迈进》（U.S. Treasury Markets: Steps Toward Increased Liquidity）中提出需要对这一规模为22万亿的市场进行全面改革。

G30成员包括美国财政部前部长蒂莫西·盖特纳（Timothy Geithner）、拉里·萨默斯（Larry Summers）、英格兰银行前行长默文·金（Mervyn King）等，报告还得到了纽约联储前主席比尔·达德利（Bill Dudley）和瑞银主席、曾任德国央行行长的阿克塞尔·韦伯（Axel Weber）的支持。

他们提议对美国国债交易、监管和支持美债的方式进行全面改革，以确保这一全球最大、最重要的债券市场能够顺利运作，特别是在危机或者压力陡增时。在他们看来，美债市场面临着频繁出现的失灵风险，除非进行紧急改革以增强流动性，否则这些失灵将威胁全球的金融稳定。

报告称，美国国债市场的脆弱性在2020年3月再次暴露出来。当时，对新冠肺炎疫情的担忧引发了美债被疯狂抛售，并导致价格失控。“随着美债市场的交易环境变得动荡，流动性蒸发，债券经纪人的屏幕有时会变得一片空白（无法交易）。”报告称，“而这曾是全球金融系统中最安全的避风港。”

在试图分析美债市场出了什么问题后，G30的报告给出了10条政策建议来“增加、多元化、稳定美债市场的做市能力”。

其中一项建议是美联储建立一项永久性机制。G30称，常备逆回购便利（Standing Repo Facility）机制是美联储应该采取的“最重要的短期措施”。除此之外，还需设计一项永久性机制，允许符合条件的市场参与者以某一特定利率对美国国债进行兑换。这一利率应设定为在美债市场正常运行时期不鼓励频繁交易，在市场失效/面临压力时可以防止交易瘫痪。

“这一利率设定将有助于在美债市场流动性最为稀缺时限制市场流动性的需求，因为投资者会有兑换美债的另一种选择。”报告称。事实上，美联储在6月的FMOC会议上已开始勾勒可能的设计。

G30还建议修改补充杠杆率（SLR）规定。补充杠杆率要求资产总额超过2500亿美元的大型银行保有至少相当于其资产3%的资本，对于规模最大、具有系统重要性的机构则为5%。

去年，在疫情最严重时，美联储宣布暂时放宽对大型银行的杠杆率规定，即2021年3月31日前，大型银行在计算补充性杠杆率时，可以将持有的美国国债和存款剔除。这一调整令大型银行机构的一级资本暂时降低约2%，从而扩大银行的放贷能力，减轻国债市场流动性压力。但这一临时调整在今年稍早已失效。

对此，G30警告称，如果不对SLR进行永久性变化，“银行极不可能在美国国债和美债回购市场上配置更多资本做市”。如此一来，原本“旨在稳定市场的监管措施将继续破坏市场的稳定”。

此外，G30的报告还呼吁监管机构为所有国债交易建立中央结算系统，以提高市场透明度，降低交易对手风险。同时，它称，还需要针对国债交易发布更多定期报告，予以更多信息披露，确保更频繁的市场监管协调。