什么时候买什么时候卖，一直是价值投资者要面对的难题。当价值投资遇上公司大股东减持和监管处罚，那到底要怎么办？这一次，鹏华基金明星基金经理王宗合更多选择了坚守，但一年前的爆款产品的净值在经历“过山车”行情之后却跌破了面值。

随着互联网和白酒等板块继续弱势，部分个股已经“腰斩”，2020年7月牛市初期发行并创下当时募集资金记录，王宗合管理的鹏华匠心精选混合（009570.SZ）（下称“鹏华匠心”）的最新单位净值只有0.981元，而二季度依然几乎满仓操作，季度末股票仓位接近94%。

这个周末，互联网公司利空依然在发酵。

腾讯、美团继续面临监管处罚

过去这个周末，关于美团-W（03690.HK）和腾讯控股（00700.HK）的利空消息依然在发酵，王宗合重仓股的表现，让一年前踊跃认购的投资者坐了一回“过山车”。

8月6日，北京市海淀区人民检察院发布公告称，深圳市腾讯计算机系统有限公司（下称“腾讯”）的微信产品“青少年模式”不符合《中华人民共和国未成年人保护法》相关规定，侵犯未成年人合法权益，涉及公共利益。

今年4月，国家市场监管总局网站发布消息称，根据举报依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。随后，美团发布公告回应称，公司将积极配合监管部门调查。

鹏华匠心是2020年“爆款基金”的代表作，诞生于7月初牛市启动之时。当年7月8日上午11时就已吸引了400亿资金认购，到7月8日下午五点时，来自渠道方面的消息显示，该基金的认购金额超过1300亿。当时来看，鹏华基金一度创下公募基金历史上的单日最大吸金纪录。

一年多以后，当时认购并一直持有的投资者陷入了浮亏的状态，2月10日该基金一度创下1.33元单位净值的新高。“过山车”的背后是王宗合几乎满仓操作，互联网和白酒行业走出了“过山车”行情。

“我们二季度还是坚持深度的基本面研究，在一些新的细分方向上持续地去研究行业和个股。方向上主要包括新能源汽车、汽车智能化、半导体、创新药、医疗服务、CXO等；另外我们对消费品行业也保持了紧密的跟踪。我们还是坚持价值投资、基本面投资、长期投资的思路。”王宗合在基金二季报当中表示。

虽然王宗合称对新能源汽车和半导体有研究，但6月30日前十大重仓股当中，并没有这些强势板块，最主要的持仓是互联网和白酒，包括最近深陷反垄断风波的美团，持仓超过10%，是第一大重仓股，腾讯控股、小米集团同样重仓；白酒股当中则有贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）和古井贡酒（000596.SZ）。

二季度末，鹏华匠心股票仓位逼近94%的高位，基金规模达到198.68亿元。

面对大股东减持：王宗合选择坚守

当价值投资遇上大股东减持，是否还应该坚守？在这些个股遭遇大股东减持后，二季度王宗合对腾讯继续坚守，而对贵州茅台则稍许减持。

4月8日，腾讯控股公告称，接获南非报业旗下的Prosus（由Naspers拥有大多数股权及本公司控股股东）知会，其全资附属公司MIH TC已于4月8日与配售代理订立配售协议，内容有关按总代价1142亿港元出售合共1.92亿股份，占已发行股份总数约2%，减持均价595港元/股。

2021年一季度末和二季度末，鹏华匠心对腾讯控股的持仓都是379.89万股，并未发生变化。而对美团的持股从774.26万股下降到750.92万股，然而因为其他个股二季度跌幅更大，美团在二季度末登上了王宗合第一重仓股的宝座，持股比例达到10.23%。

贵州茅台一季报显示，代表沪港通外资资金的“香港中央结算有限公司”减持了841万股，而“贵州省国有资本运营有限责任公司”则减持了182.72万股。不过二季度并未继续减持，二季度末贵州国资委依然持有贵州茅台5699.68万股。

王宗合则在第二季度减持了贵州茅台14.71万股，二季度末持股数量为91.55万股，依然是第二大重仓股，持股比例9.62%。二季度王宗合对五粮液和古井贡酒的持仓股数则保持不变。

华南某公募基金负责人向第一财经记者表示，对互联网和白酒龙头企业，大幅下跌后其实已经跌出一定的价值，尤其互联网行业来看一旦利空出尽，未来依然有增长空间。市场每一个时期都有自身的热点，过去五个月的新能源和半导体走牛，不代表以后热点也是这里，大概率每一年都有一定的切换，投资者还是要坚持基本面研究和现金流的分析，可以耐心等待市场的风格切换。