10月29日晚，随着五粮液（000858.SZ）公布三季报，主要白酒股的第三季度业绩已出炉。今年以来，白酒股一改去年的火热行情，股价整体波动较大，截至今日五粮液、洋河等头部企业的股价比年初还有2成左右的跌幅，不过从三季报表现来看，白酒股整体业绩增长保持平稳，头部酒企的优势正在进一步放大。

公告显示，五粮液前9个月实现收入497.2亿元，同比增长17%，净利润173.3亿元，增长了19.1%，从单季表现看，第三季度五粮液的业绩增速相比上半年有所放缓，但依然实现了双位数增长，收入和净利润同比增长了11.6%和11.8%。

而其他主要白酒股的业绩表现也类似，同为浓香酒企的泸州老窖（000568.SZ）1-9月份实现收入141.1亿元，同比增长21.7%，净利润62.8亿元，同比增长30.3%，第三季度单季收入和净利润的增幅为20.9%和28.5%；舍得酒业（600702.SH）1-9月实现收入36.1亿元，同比增长104.5%，净利润9.7亿元，同比增长211.9%，其中第三季度收入和净利润同比增长64.8%和59.7%。

清香型白酒龙头山西汾酒（600809.SH）前三季度实现收入172.6亿元，同比增长66.2%，净利润48.8亿元，同比增长95.1%，第三季度的收入和净利润的增幅保持了47.8%和53.2%的高增幅。

馥郁香型龙头酒鬼酒（000799.SZ）前三季度实现收入26.4亿元，同比增长134.2%，净利润7.2亿元，同比增长117.7%，单季度收入9.3亿元和净利润2.1亿元同比增幅为128.7%和43.3%。

此前业绩回暖的洋河股份（002304.SZ）前三季度收入219.4亿元，同比增长16%，净利润为72.1亿元，增长0.4%，第三季度实现收入64亿元，同比增长16.7%，超过市场预期，但净利润为15.5亿元，下滑了13.1%。

今年以来，白酒股的股价表现就不如预期，根据Wind数据统计，截至今日收盘，五粮液、洋河股份的股价比年初下跌了2成左右，泸州老窖股价相比年初仅上涨了2.4%，业绩增长较快的山西汾酒和酒鬼酒股价分别比年初上涨了12.5%和37.7%。同时，今年白酒股股价变得敏感，年内出现了多次集体大跌的情形；此外，市场对中秋国庆两节白酒市场销售放缓的情况也有所担忧。

从已公布的三季报情况看，白酒股业绩增长依然稳健，销售任务完成和回款情况良好。

机构调研发现，洋河2021年第三季度实现销售回款80.3亿，同比增长40.6%；国庆后五粮液和泸州老窖的渠道库存也从40天左右回落至20天左右，回款进度超过90%。近期第一财经记者对北京部分零售渠道走访后发现，虽然茅台的渠道调货价格出现了较明显的回落外，普五和国窖1573等核心产品的渠道调货价格依然稳定。

同时到三季度末，部分头部白酒企业的合同负债金额依然在增长，洋河三季报显示，其合同负债为65.1亿元，环比增长约10亿元；泸州老窖和山西汾酒的合同负债也分别增长了13.7%和22.8%；舍得酒业合同负债从半年报的3.7亿元增长至8.5亿元。合同负债对应的是早前的预付款一项，也被认为是白酒业绩“蓄水池”。

白酒分析师蔡学飞告诉第一财经记者，白酒企业的三季报也反映出当下头部白酒品牌对市场的蚕食，头部酒企在品牌、渠道、资本等多个方面优势明显，进一步挤压中小企业的市场份额。在此前的走访中，渠道也更愿意接纳头部品牌的产品，这样一来，就算短期内市场动销不理想，头部酒企依然可以通过渠道来实现持续增长。

值得注意的是，目前白酒头部酒企依然在加大多方面的投入，比如山西汾酒今年以来正在加快长江以南的市场拓展力度，今年前9个月，汾酒的省外和省内经销商分别增加了443家和87家，也成为其业绩增长的主要原因之一。

在秋糖期间举行的2021中粮酒业创新发展大会上，酒鬼酒的母公司——中粮酒业也透露了前9月的业绩，收入同比增长83%，全年目标完成94%，利润总额同比增长近3倍，并公布了百亿营收的新目标。而下一阶段，中粮酒业称将继续加大酒鬼酒在品牌、技术创新、文化等方面的投入力度；同时将扩建酒鬼酒产能，计划在“十四五”期间，重点推进生产二区改造和生产三区建设，建成后酿酒产能将达到3万吨。

在业内看来，市场正在呈现严重分化，本轮白酒行业增长也转入“后期”阶段。蔡学飞表示，目前头部酒企正在加大市场投入的力度，包括合同负债的增长，也说明酒企在加速圈地扩张，而这也将成为下一个阶段市场竞争的看点之一。