随着新冠疫苗的全球普及，全球经济正挣扎着走出疫情阴霾，而变异株频频来袭，全球通胀高企，主要发达国家极度宽松的货币政策面临正常化挑战。

转视中国，尽管经济增速放缓，但政策供给将为经济提供支撑，A股和人民币下半年更是走出独立行情，继续受益于稳定的供应链以及出口替代效应。国际机构普遍看好中国在岸市场的投资机遇，中国亦不断加速推进金融开放，上海无疑是桥头堡，目前，上海国际金融中心建设进入3.0版。

展望2022年，在全球进入后疫情时代的新发展格局下，究竟会出现什么新挑战和新趋势？12月2日，“2021第一财经金融价值榜（CFV）·金融峰会”在上海举行，以“新发展·新动能”为年度主题，继续研讨和前瞻中国一系列金融变革，并构建金融话语平台，彰显了第一财经的责任担当。

中国进入新改革周期

第一财经总编辑杨宇东在开场致辞时称，新一波疫情一定程度上会影响到全球经济复苏，不过超大力度的刺激终有极限。中国央行领先于全球其他央行启动正常化进程，用跨周期设计来维护宏观经济的稳定性，服务于中国的新改革周期。

“中国以高质量发展和共同富裕为核心目标，政策优先级将会转向产业链自主可控的经济安全、绿色可持续的环境安全，以及谋求个体更均等发展机会的社会公平。这也正是本届CFV的主题词‘新发展，新动能’的内涵所在。”他称。

疫情暴发以来，中国的防疫能力和供应链韧性使得中国经济、市场表现与国际市场“脱钩”，令国际市场更为看好中国后续的发展潜能。今年前10个月，中国外贸进出口总值突破30万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长23.4%。

交银国际研究部主管洪灏在视频演讲中表示，2020年下半年至今，中国的经常项目盈余不断积累，基本上回到了2007年的最高点。历史上经常项目盈余有三个高点，分别出现在2007年12月、2015年6月，和2021年的一二季度交界之际。

随着中国进入新发展阶段，经济发展质量成为关键，而经济发展到一定阶段也必然导致分化。中泰证券首席经济学家李迅雷在演讲中提及，未来，传统行业面临比重下降的存量市场，行业集中度高，头部公司盈利能力优势明显。

李迅雷称：“未来中国更可能出现的是结构性牛市，而非全面牛市，新的行业新的赛道才有更多的机会。纳斯达克累计退市的公司超过10000家，现在处于上市状态的约3000家公司中，也有1000家左右的公司股价低于发行价。而在A股超4000家上市公司中，退市案例也很少。”

社会公平问题也成为新发展阶段的关键。李迅雷称，“一次分配解决效率，二次分配解决公平，三次分配呢？走向共同富裕，就需要了解第三次分配的内涵。”他表示，当前全球主要经济体普遍面临收入结构扭曲的问题，中国虽然作为新兴经济体，但也出现了发达国家所具有的一些问题，如杠杆率偏高、基尼系数偏高等。为此，推进收入分配制度改革，实际上也有利于推进全球经济良性发展，避免出现衰退。

中泰证券首席经济学家李迅雷

国际金融中心建设进入3.0版

在新发展阶段，进一步推进金融改革和开放是关键一环。2017年以来，在新一轮金融开放下，国际金融巨头加速进入中国，上海聚集了众多知名国际投行、资管机构、商业银行、保险机构，形成了外资生态圈。

全国政协委员、上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍在发表主旨演讲时称，上海国际金融中心建设目前已经进入3.0版，关键内容包括：深化市场功能、更高水平开放、服务发展格局、提升全球地位。上海要通过进一步扩大开放，更好地形成国内金融资源和国际金融资源的融合。

全国政协委员、上海交通大学上海⾼级⾦融学院执行理事屠光绍作主旨演讲

谈及国际金融中心具体的建设路径，屠光绍表示，在新发展的总体目标下，有两条发展主线——第一条主线是继续夯实基础补短板，即深化金融供给侧改革以健全金融市场功能、扩大金融高水平开放以提升国际金融资源配置能力、完善金融基础设施以夯实金融中心进一步发展基础；第二条主线则是要抓住机遇开新局面，发展财富和资产管理、数字和金融科技、低碳和绿色金融。

以财富和资产管理为例，屠光绍认为，中国人均收入的提升、老龄化推动养老需求上升、城镇化进程加速等都自然推升了居民对于财富和资产管理的需求。

此外，他还强调了上海国际金融中心四大体系支撑，包括：金融市场体系——体系全但功能需深化，规模大但效率要提升；能级升但开放还不够；金融机构体系——推动银行机构转型、促进财富和资产管理机构发展、加快市场服务机构体系建设；金融产品体系——加大金融产品工具供给、改革产品工具供给机制、提升产品工具供给效率；金融基础设施体系——制度体系、监管机制、支付体系、会计制度、公司治理。

上海在国际金融中心建设中也将放眼长远。屠光绍表示，“不要光盯着体量、规模有多大、交易品种有多少，而是要在金融制度、金融规则、金融管理、金融标准方面与国际标准互动，甚至在全球起到引领作用。”他认为，这是上海国际金融中心建设3.0版本提出的更高要求。市场化、国际化、法治化、数字化、绿色化这五大方向将是3.0版本未来发展的关键。

外资加速拥抱中国金融开放

在圆桌讨论环节，多位国际金融机构负责人就“新发展格局下的上海国际金融中心建设”的主题展开讨论。

2007年，星展银行作为第一批外资独资法人银行进入中国。“我们国内的资产负债并不是很大，但通过境内外联动，运用我们海外资产负债表，星展支持中国企业走出去，也将国际企业引进来。”星展集团中国区总裁葛甘牛表示。

外资行在绿色金融方面也拥有诸多经验，2020年，星展推出《可持续发展和转型融资框架与分类法》。2021年，星展基于该分类已帮助多家企业完成可持续融资。7月，星展银行作为联席全球协调人、联席主承销商在境外协助中国船舶（香港）航运租赁有限公司成功发行五年期5亿美元的绿色、蓝色双标签债券等。

值得一提的是，在十多年后的新一轮金融开放下，外资行开始重整中国战略——外资纷纷扎堆申请券商牌照，逐步退出个人零售业务。

圆桌讨论：新发展格局下的上海国际金融中心建设

法国巴黎银行（中国）CEO赖长庚表示，从2006年进入中国开始，外资行发挥跨境业务优势，帮助国有企业到境外、到海外融资，而以银行间接融资模式为主的商业银行业务有重资产、重资本的特点。但近年来，中国新经济蓬勃发展，直接融资成为主轴。

“TMT、新能源、光伏等领域的民企估值轻易就是国企的几十、几百倍，这些企业对传统的间接融资的依赖度不断下降，法人银行能为企业客户提供的附加值似乎在边际递减。外资行的服务模式也必须随着中国经济模式的转型而变化。”他此前提及。

于是，目前外资机构在转入了轻资产运行模式，抑或是说加码投行业务的布局，“我们希望在中国打造出一个完整性的金融业态。”赖长庚表示。

在这一趋势下，例如，星展证券作为新加坡首家外资控股券商于2021年正式开业；法国巴黎银行也申请设立证券公司；10月18日，中国证监会已对高盛成为高盛高华证券唯一股东的事项准予备案，高盛成为100%独资控股券商。

高盛在17年前就以合资券商模式进入中国市场。高盛高华证券副总经理陆天称，未来仍将继续发挥高盛在客户资源上的优势，帮助全球看中国，帮助中国投中国，同时也帮助中国去了解海外的资本市场。此外，陆天表示也希望将较好的风险管理经验、产品和技术带到中国。

除了金融服务业开放，中国的金融市场开放无疑是近年来的亮点。MSCI这一国际最大指数机构可谓推动并见证了A股融入全球。2018年6月1日，A股正式被纳入包括MSCI新兴市场指数在内的MSCI系列指数，这标志着A股正式开启国际化进程。2019年11月，A股以20%的纳入因子部分纳入MSCI指数的第三阶段已成功实施。今年10月，港交所宣布推出以MSCI中国A50互联互通指数为标的的期货合约，史上第二只境外A股衍生品就此诞生，使得国际投资者获得更多风险管理工具。

MSCI大中华区营运决策委员会主席兼董事总经理吴佳青表示，MSCI希望助力上海打造国际金融中心，未来要思考的问题是——怎么变成全球资产中心，怎么变成绿色的金融中心，怎么变成一个金融科技中心。这三点都跟MSCI现在全球的业务契合。除了指数业务，MSCI在ESG业务和气候变化业务方面也将加大对中国的布局，助力中国拥抱ESG并在未来达成“双碳”目标。