此前，提振了美股三大主要指数、散户概念股和加密货币的“万物复苏”行情也将美国垃圾债的价格推升至不同寻常的历史高位，但也因此，使其更容易受到美联储政策变化影响。

基于此，在美联储近期明确表示将加速缩减购债规模（taper）令市场押注2022年加息在即的背景下，分析师预计，美国垃圾债2022年的走势或将崎岖不平。

2020年9月来最大抛售

垃圾债又称高收益债，是风险最大的债券类别，包括评级为BB+或以下的次投资级债券。

从去年疫情席卷美国后，超低的利率和美联储史无前例的刺激措施支撑了信用评级较低的公司，并提高了垃圾债的吸引力。今年一段时间以来，美国公司试图抓紧时间利用仍然具有吸引力的融资条件加速发债同样支撑了这一市场。

然而，伴随奥密克戎毒株的扰动以及美联储明年加息的预期日渐明朗，持续风风火火了一年半的美国垃圾债市场从11月初开始转入低迷。虽然美国垃圾债价格随后开始企稳，但投资者还是继续从购买垃圾债的基金中撤资。

根据Refinitiv Lipper的数据，在截至12月1日的两周内，投资者共从主要投资垃圾债的共同基金和交易所交易基金（ETF）中撤出约60亿美元，录得2020年9月新冠病例激增以来的最大资金流出。奥密克戎毒株出现后，投资者也一度大幅抛售股指基金，但很快就又重新购入。因而，在截至12月1日的两周内，与垃圾债相对，主要投资股票的共同基金和ETF共录得60亿美元的资金净流入。

与此同时，彭博高收益债券指数自11月9日以来已跌去2.4%。其中，根据Market Axess的数据，风险较高的能源公司发行的垃圾债跌幅最大，PBF Holding Co.和Transocean Ltd.等公司的债券价格近一个月的跌幅超过10%。

阿提森高收入投资（Artisan High Income Investor）的基金经理克鲁格（Bryan Krug）称，垃圾债通常不会对利率预期做出如此剧烈反应，垃圾债近期的表现使得它们（运营规律变得）更像股票，而不像投资级公司债或市政债券等其他债券类产品了。

2022年走势将更崎岖？

“总体而言，即使在此前垃圾债市场低迷的时期，我们对垃圾债市场的投资也维持了非常激进的态度。”克鲁格称，“但如今，我们有点担心该明年的市场走势了，感觉会崎岖不平。”

困扰克鲁格和其他垃圾债基金经理的问题无疑是美国2022年加息的可能性。包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员近期持续表达出对通胀可能持续存在的担忧，这为美联储快于市场此前预期加息开启了大门。而在美联储加息后，为了与美联储设定的更高利率保持一致，垃圾债收益率将随之提升，从而压低垃圾债价格。

“我无法确定具体哪件事情会导致利率上升，我只知道，目前的利率水平是不合理的。”克鲁格透露。他已经将其管理的大约一半资金转投至浮动利率贷款，“因为在利率上升的环境中，浮动利率贷款应该能更好地保值”。

此外，根据雷曼投资顾问公司的研究，从1997年到2020年，美股和美国垃圾债券指数的回报率相关性为73%。因而，美国垃圾债价格在2022年可能伴随美股下跌而进一步下跌。根据彭博的数据，在近一个月的下跌后，彭博高收益债券指数近期的收益率已从11月初的4%升至4.7%，但仍低于该指数6.1%的10年平均收益率水平。这也意味着，美国垃圾债收益率后续仍有上升空间，垃圾债价格则将随之继续走低。