彭博巴克莱指数显示，美国垃圾债收益率溢价，即美国垃圾债/美国国债收益率利差进入4月后跌至逾10年新低。有分析师认为，其背后的支撑因素在于美国近期靓丽的经济数据以及市场对美国经济进一步复苏的预期。但对于这一处于历史低位的利差能否持续，分析师的看法存在明显分歧。

两个主要因素导致垃圾债利差收窄

彭博巴克莱指数(Bloomberg Barclays data)显示，美国垃圾债/美国国债收益率利差在今年4月跌破3个百分点，为2007年以来首次。该利差上周持续位于2.9个百分点附近。2007年该利差最低时曾跌至2.33个百分点，而去年底则一度上涨至3.6个百分点。

美国垃圾债相对于美国国债的利差是衡量市场低评级企业债风险的关键指标，更是衡量投资者对经济前景是否看好的重要指标，因为它象征着投资者对于企业潜在违约风险所需要的补偿。这一指标点对于企业来说尤其重要，这表明他们发行新债券时能以多低的价格借贷。

标准普尔全球市场情报部门LCD显示，包括特许通信（Charter Communications Inc.）和联合航空（United Airlines Holdings Inc.）在内的企业今年以来截至上周三共发行了1861亿美元的投机性债券，创下往年同时期最高发行纪录。

投资者和分析师表示，有两个主要因素导致了近期垃圾债利差的收窄：一是美国经济数据的改善，尤其是消费品支出相关数据，分析师认为这与美国国会近几个月通过的两项经济救助措施密切相关；二是市场人士对经济反弹普遍持有强烈的乐观情绪，预计美国人将更愿意把钱花在航空旅行和餐馆餐饮等服务上。此外，投资者和分析师还对美国新冠疫苗的接种速度感到乐观。

对前景存在分歧

但一些分析师对美国企业债市场升温、利差收窄是否可持续持怀疑态度。

莱曼·利维安·弗里德森投资咨询公司（Lehmann Livian FridsonAdvisors LLC）的投资总监弗里德森(Marty Fridson)表示，基于考虑当前经济状况和其他因素的公允价值模型，垃圾债的利差应是当前水平的两倍左右。

他指出，根据美联储的数据，制造商、矿产商和公用事业公司在3月开动了其约74%的理论产能，远低于2007年达到的81%以上的水平，而当时企业债的利差和目前的点位相差不大。他称，当前的利差表明，投资者不仅对经济前景持乐观态度，还由于美联储在去年对企业债进行了前所未有的干预，受到了美联储将保护他们免于在企业债市场中蒙受损失的鼓舞。

不过，也有分析师认为，美国经济的发展轨迹足以证明市场目前对企业债的强劲需求是合理的。杰弗瑞（Jefferies LLC）的首席经济学家马科娃斯基（Aneta Markowska）表示，工业生产仍受到与新冠肺炎疫情相关的供应挑战的抑制，只要稍后供应能赶上当前的需求，到夏季时，工业产能可能达到理论产能的80%。

总体来说，她称，现在的经济形势比金融危机后的几年要好，因为美国人“坐拥大量现金”，而且政府已经向实体经济注入了数万亿美元。

她还补充称，债市投资者的处境可能比股市投资者“更为舒适”，因为他们不用担心两年后经济增长是否大幅放缓，只要大幅放缓后的经济增长仍能保持正增长。

“如果美国企业（通过发债）在这两年内积累了大量的收入，但还没有花掉，就会为其资产负债表上构建出一个巨大的缓冲，这将使违约风险在可预见的未来保持在相当低的水平。”马科夫斯卡称。