投资者原本对全球经济复苏前景持乐观态度。然而，随着全球各地新冠变异毒株“德尔塔”快速传播，市场的风险偏好出现逆转。

隔夜欧美股指全线大幅下挫，在宽松政策推动的完全定价背后，潜在的不确定性让避险情绪再次升温，用来衡量标普500期权隐含波动率的CBOE VIX恐慌指数上升22%至22.50，创近一月新高。

专家：限制措施或在今秋大范围重启

卷土重来的疫情来势汹汹，在全球多地，随着疫苗接种速度下降，变异毒株导致的新增确诊病例正在快速增加。美国上周七天新增确诊病例重回3万关口。澳大利亚、南非和亚洲多地重新采取措施遏制病毒传播。法国警告本国公民不要到西班牙和葡萄牙度假。日本宣布东京进入紧急状态，并禁止观众观看奥运会。全球卫生专家警告说，疫情恶化可能使得强制措施在今秋更大范围内重启。

本周市场急剧恶化的负面情绪突显出一种担忧：即使解除了封锁规定，疫情仍将继续给企业和消费者带来压力。19日，英国政府按计划对英格兰地区完全“解禁”，取消对社交聚会和口罩在内的几乎所有限制，允许娱乐场所重新开放，体育场馆逐步恢复满负荷运转。英国YouGov公司最新公布的一项民意调查显示，近50%的英国消费者对去酒吧、电影院或健身房感到不安。YouGov称，这些数据表明英国人在日常生活“恢复正常”方面遇到了挫折，人们对回到公共场所的感觉不如5月那么舒适。

目前外界担忧的是，短期内疫情的发展可能会变得更糟，秋季和冬季可能会增加变异病毒的传播。世卫组织（WHO）敦促各国对重新开放持谨慎态度，然而这会增加经济增长的风险。

从长期来看，疫苗依然是对抗新冠疫情最有利的武器，是经济顺利重启的重要保障。但正如本月二十国集团（G20）财长及央行行长会议的会后声明所言，考虑到不同的疫苗接种速度，全球经济复苏中各国之间和各国内部存在巨大差异，未来仍面临下行风险。疫情的影响可能会以各种不同方式持续下去，投资者应该做好准备迎接短期更大的波动风险。

通胀预期打压市场情绪

除了疫情以外，持续高涨的通胀预期也在对复苏可持续性造成威胁。美国6月消费者物价指数（CPI）环比上升0.9%，增速创2008年以来新高，剔除食品和能源的核心CPI同比增长4.5%，刷新近30年高位。

虽然美联储主席鲍威尔在上周的国会听证会上重申了高通胀是暂时性的观点，但物价压力正在对消费者支出造成影响，进而对经济增长动能造成威胁。富国银行经济学家科萨吉斯（Sara Cotsakis）在接受第一财经记者采访时表示，越来越多的证据表明，通胀压力依然在增大。食品价格增速有所加快，因为餐馆老板和杂货商都在应对成本上升的环境，并越来越多地将成本转嫁给消费者。同时就业市场供需的结构性错配依然存在，薪资增速也在成为推升通胀的因素。

密歇根大学上周发布的本月消费者调查显示，美国人对经济前景预期有所恶化，消费者信心指数的初步读数从上月的85.5降至五个月低点80.8 。密歇根大学消费者调查首席经济学家科尔丁（Richard Curtin）称，与其创造就业机会，不如阻止和扭转通胀加速的趋势，现在已经成为人们最关心的问题。通胀正在给中低收入家庭带来更大的压力， 消费者对房屋、车辆和耐用消费品价格上涨的不满情绪创下了历史新高。

美联储6月会议纪要显示，多数联邦公开市场委员会（FOMC）委员已经看到了通胀上行风险。亚特兰大联储调查显示，面对成本压力，计划提价的小企业数量已经创下1980年以来的新高。

科萨吉斯向第一财经记者表示，预计接下来美国通胀不会轻易恢复到2010年代中后期的低迷环境。由于目前推动通胀的主要因素未扩散，物价压力的整体风险相对可控，但疫情等因素的影响可能导致物价增速下降的速度相对缓慢，预计明年底美国CPI将回落到2.5%，同时核心CPI将高于上一周期的高点。

嘉信理财投资策略师桑德斯（ Liz Ann Sonders） 认为，第二季度可能会标志着几个关键指标的增长率达到峰值，最显著的是企业收益和国内生产总值（GDP）。因此当一些经济焦虑情绪的重新抬头，投资者纷纷重返市场的防御性领域。总体而言，疫情扩散及其导致经济放缓的可能性已迅速成为现阶段市场面临的最大问题。

如今市场情绪正在变得异常脆弱。在近两个交易日大幅下挫后，除了恐慌指数VIX上升之外，美媒衡量市场变化的“恐慌和贪婪指数”（Fear & Greed Index）进入了极度恐慌的区域，七项分项指标中有四项处于看跌区间。

市场避险需求明显上升。基准10年期国债收益率最低跌至1.17%附近，投资者也在买入看跌期权对冲下行风险。第一财经此前曾报道，在强劲买盘推动下，上周8月标普500指数下跌10%的看跌期权报价一度是标普500指数上涨10%看涨期权报价的35倍。作为对比，在2020年3月美股受疫情影响恐慌情绪达到高点时， 看跌10%期权的价格也仅为看涨10%期权的11倍左右。

第一财经记者注意到，周一收盘后美股调整的形态逐渐清晰，刷新历史新低的个股达到318只，作为短期技术分析参考，跌破50日均线的个股数量占到市场的72.4%。CFRA首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）统计发现，自去年10月以来标普已经持续了293天没有出现类似下跌，这是自2018年1月以来的最长纪录，当时大盘指数随后回落了10.8%，因此风险释放在时间和广度上看可能尚未完成。