美股上周在历史高位窄幅震荡，美联储议息会议并未对市场造成扰动，投资者正在评估疫情、通胀及地缘政治因素对经济前景的影响。随着亚马逊业绩不佳拖累三大股指回落，机构开始关注权重股对市场的冲击，而近期恐慌指数VIX与美股同向性也被视为潜在的波动信号。

疫情通胀打压经济前景

在大规模政府援助和消费者支出回暖刺激下，美国二季度国内生产总值（GDP）年率增长6.5%，经济已经恢复至疫情前水平。国际货币基金组织（IMF）上周将其对美国2021年和2022年的增长预测分别调整至7.0%和4.9%，较4月份的预测分别上调0.6和1.4个百分点。

然而新冠变异毒株“德尔塔”快速传播正在引发关注，美国疾控与预防中心(CDC)的报告指出，“德尔塔”的传染性和水痘一样高，对于突破新冠疫苗保护的能力更强，因此已接种疫苗的人仍可能感染并传染他人。美联储在7月议息声明中肯定了经济复苏取得了进展，但删除了“疫苗接种的进展降低了新冠病毒传播”的说法，反映出对疫情有所防范。美联储主席鲍威尔表示，联邦公开市场委员会（FOMC）评估了调整购债的考虑因素，但经济离取得实质性进展还有距离，前景风险依然存在。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时指出，尽管美国经济正在逐步恢复正常，但卷土重来的疫情正在给复苏带来不确定性，可以看到一些企业推迟了办公室重新开放计划。结合目前仍有近700万人因为这场公共卫生危机失去了工作，美联储对经济复苏的谨慎心理是可以理解的 。

消费依然是美国经济增长的最大推动力，占到美国经济活动69%的消费支出二季度增长11.8%。然而不断上升的通胀压力，可能会影响美国家庭未来的支出趋势。受供应链瓶颈和材料短缺影响，企业开始将生产成本上升转嫁给消费者。美国6月核心个人消费支出价格指数（PCE）同比增长3.5%，较5月提速0.1个百分点。密歇根大学7月调查显示，一年期通胀预期从6月的4.2%上升至2008年8月以来的最高水平4.7%，而五年期通胀预期维持在2.8%。密歇根大学负责调查的主管经济学家科尔丁（Richard Curtin）指出，尽管大多数消费者仍预计通胀将是暂时的，但越来越多的证据表明，通胀风暴可能会在不远的将来形成。

施瓦茨向第一财经记者表示，目前美国通胀压力维持在近13年来最高水平，这提高了消费者的生活成本，并给从新冠疫情中强劲复苏的经济投下了阴影，短期通胀仍然是人们最关心的问题，可以看到对住房、汽车和其他家庭耐用品的购买情绪跌至上世纪80年代初以来的周期低点。施瓦茨认为，现阶段所体现出的通胀黏性不足以改变美国家庭的消费热情，因为随着财务状况改善，美国人正在逐步习惯这种对抗疫情的模式。他分析道，疫情期间美国人积累了约2万亿美元的超额储蓄，创纪录的股票市场价格和不断加速的房价也在增加家庭财富。随着企业争夺稀缺劳动力，工资也在上涨。预计全年今年消费者开支将保持9.0%左右的增速。虽然“德尔塔”是关键的下行风险，但下半年美国经济动能依然有保障。

波动性指数上升或藏隐患

除了美联储之外，火热的财报季也吸引了投资者的目光。根据Refinitiv的IBES数据，标普500指数成份股公司本季度整体业绩远强于预期，近89%的企业盈利好于预期，有望创下2008年以来的最佳水平。

然而上周五科技股领跌大市，亚马逊因业绩不佳重挫7.6%，引发外界对公司新任首席执行官贾西（Andy Jassy）如何应对挑战的关注。亚美利证券高级市场策略师克鲁兹（Shawn Cruz）指出，随着企业财报和指引的发布，投资者开始重新定位投资组合。对于科技股，由于重新回到历史高位，投资者对业绩变化非常敏感。

亚马逊走势对三大股指的影响也引起了外界对于市场广度的担忧，随着Facebook市值突破1万亿美元大关，目前科技股五巨头FAAMG市值权重已经占到了美股总值的23%。高盛分析师弗拉德（John Flood）在研报中指出，整体市场广度值得引起注意，若没有明星科技股撑场，市场可能陷入麻烦， 虽然无需过度恐慌，但现在不是逢低买入的机会。

事实上，与三大股指相比反映更广泛经济情况的小盘股指数罗素2000指数7月累计下跌3%，依然低于今年3月创下的历史高位。一方面这可能是市场广度问题的体现，另一方面也是外界担忧经济放缓的信号。基准10年期美债收益率收报1.226%，7月下跌近25个基点，创去年2月以来最大单月跌幅。AmeriVet Securities执行董事兼美国利率研究主管法拉内罗（Gregory Faranello）认为，债券市场的表现确实出现了滞胀的风险。

与此同时，近两周来衡量市场波动性的恐慌指数VIX震荡上升也显示出了投资者的焦虑情绪，美媒衡量市场变化的“恐慌和贪婪指数”（Fear & Greed Index）始终处于极度恐慌的区域。美国银行发布的衍生品报告指出，尽管美国三大股指上周反弹至历史新高，但波动性市场并没有发出相同的信号。VIX市场和标普期权似乎越来越担心美联储8月份在杰克逊霍尔（Jackson Hole）转向鹰派的风险。 “市场上逢低买入的热度持续高涨，与此同时，对冲市场风险的衍生品交易规模也在接近创纪录水平。”报告称。