当本周美股大盘还在跟着经济数据此起彼伏时，美国在线券商罗宾汉（Robinhood）股价一路轻松上扬，在本周涨幅57%。这家被称为“散户大本营”的券商，于上周四登陆纳斯达克交易所，并在上市首日破发的压力下，成为本周的新秀。

诚然，罗宾汉在本周的表现颇具看点。公司股价自周二起迎来突破，当日涨幅超过24%，更在周三再度飙升50%，涨势不免令人想起今年稍早时的AMC及游戏驿站（GameStop）。周四，市场传出该公司早期投资者可出售至多9790万股股票的消息，股价开始下探，跌幅达27%，但仍相比起38美元的IPO（首次公开募股）价格高出34%。周五，罗宾汉匆忙发布了一份新闻稿，确认其本身不会出售任何会稀释其股东权益的额外股票，只是根据此前的合同，代表公司部分股东提交出售S-1表格。随着罗宾汉澄清这些出售不会立刻开始，而需要等到美国证监会（SEC）的批准后才会执行，公司股价在周五转跌为涨，涨幅一度达19%，最终收报每股55美元，涨幅7.9%，继续狂欢态势。

究竟是谁在买入

从某种程度来说，罗宾汉凭着散户的交易狂潮而成名。现在，罗宾汉自身也很有可能成为继游戏驿站、AMC之后的最新一支迷因股（meme stock），后者指因散户在网络上大量吹捧并联手买入，继而推动股价飙升的股票。这类股票通常是因市场炒作导致其估值发生巨大变化，并在短期内迅速走强。

不过，在其上市之初，来自散户的需求并不强劲。除了罗宾汉的客户会获得25%的IPO股份，其他散户的买入力度并不如Uber等公司上市之初的水平。根据提供散户净买入美股及ETF每日数据的VandaTrack数据显示，在IPO上市当日，散户仅买入了价值1885万美元罗宾汉股票，远低于不少包括Snap、Uber、甚至Coinbase等大型IPO上市当天的投资热情。比如在Uber上市首日，散户净买入近1.4亿美元的Uber股票，而在今年4月份Coinbase上市时，散户的购买额度也达到5740万美元。不过，随着罗宾汉股价在周二和周三分别呈火箭般暴涨24%和50%，更多散户跑步入场。根据VandaTrack数据，周三时，罗宾汉已是在散户平台上第三大被买入的股票，净买入额为5050万美元。

除了散户力撑，专业投资者也在跑步入场。上周，被誉为女版巴菲特的华尔街明星基金经理凯瑟琳.伍德（Cathie Wood）买入了约490万股罗宾汉股票，并在本周加仓。

伍德一向偏好创新类企业，罗宾汉是她典型投资标的类型。在罗宾汉上市的前五个交易日中，伍德就已在其中三个交易日中进行了买入。她旗下的Fintech Innovation ETF（ARKF）在本周二买入超过8.9万股罗宾汉股票，总计拥有68.2万股，而Innovation ETF（ARKK）还持有490万股罗宾汉股票。针对罗宾汉在本周三的疯狂涨势，有市场分析人士表示，并不清楚是什么因素推动了该公司股价的走高，还有一些分析师则认为，是因为很多投机主义者跟随了伍德的步伐。

免佣金炒股不等于免费炒股

罗宾汉开创了美国在线券商零佣金交易的先河，很大程度上鼓励了美国年轻群体的散户投资者参与到股票交易中。不同于谨慎行事、拘泥于传统交易风格的机构投资者，散户投资者们相对更具投机心理。翻看美国社交平台Reddit上备受散户喜爱的投资板块“WallStreetBets”，大家的行事及言论风格不免令人想到币圈，网友们用着“to the moon（价格起飞）”，或火箭图标，来表达对某只股票的期待。这与华尔街机构投资者们惯用的“上调至买入”等字眼截然不同，亦能在一定程度上反映出美股散户的心态。自去年开始，美国散户投资者的数量急剧攀升。受疫情因素影响，不少美国民众长时间待在家中，并拿到了政府发放的救助金。随着通胀的上升和储蓄的增加，再加上美股的不断上扬，大量人选择将钱投入股市。值得注意的是，自去年进场的散户相对年轻，并比早前的散户更加看涨股市。根据美国金融服务公司嘉信理财（Charles Schwab）提供的数据，在去年进入股市的散户人群已占到所有散户群体的15%。这群人更加偏好罗宾汉这样的免佣金平台，并喜欢通过Reddit社交平台获得交易信息，而并不关注投资标的自身的基本面。换句话说，他们的投资更具投机心态。然而，就是这样一群喜欢用火箭图标谈论股市的投机主义者，却在今年成功抱团逼空华尔街对冲基金大佬，令人瞠目结舌。可以说，罗宾汉的成名，极大程度依赖了散户的数量。根据招股书显示，这家全免佣金美股券商平台拥有约1800万个资金账户，1770万个活跃账户，800亿美元的托管资产。而随着美国疫情的持续蔓延，预计进场的新股民数量只会有增无减。但是，投资罗宾汉公司自身股票依旧具有风险，其中最主要的风险便是因利益冲突导致公司会面临的监管风险及诉讼压力。作为免佣金美股券商，罗宾汉的收入模式是通过订单流付款（Payment for Order Flow），即将自身平台的零售交易订单（retail flow）打包给做市商，用从中获得的报酬抵消交易费用，由此为散户提供零佣金的交易。但是，这样的收入模式一直以来存在争议，因为这相当于罗宾汉直接将散户订单发送给做市商，由后者执行订单，而非帮助客户寻找最优价格。也就是说，虽然坐拥数量庞大的客户，但罗宾汉真正的“金主”是包括城堡证券（Citadel Securities）在内的华尔街顶级量化基金。在今年第一季度，该公司81%的营收都来自订单流支付。值得回味的是，在今年年初的GME散户逼空大战中，就生动形象地诠释了利益冲突问题。在因做空游戏驿站被散户逼空到接近破产的梅尔文对冲基金（Melvin Capital）从城堡对冲基金处获得20亿美元资助，并向后者交出非控制性收入份额。一方面，城堡证券从罗宾汉处获得大量散户交易的订单，同时，又去资助损失惨重的梅尔文对冲基金，可谓是两头通吃。最终，罗宾汉通过“拔网线”等方式限制散户交易，在这其中的利益冲突显而易见。尽管罗宾汉未来股价很可能在散户的追捧下继续上涨，但买入风险依旧不容小觑。除了来自美国证监会的监管风险，集体诉讼问题，还有后疫情时代下散户投资偏好等无法预测的风险。总之，免佣金炒股并不等于免费炒股，世上没有免费的午餐。