恒瑞医药（600276.SH）半年报归属于上市公司股东的净利润增速近乎停滞，创下18年来新低，公司股价再度承压，8月20日，公司盘中股价跌停。

恒瑞医药8月19日晚间披露的半年报显示，今年上半年，公司实现营业收入132.98亿元，同比增长17.58%；归属于上市公司股东的净利润26.68亿元，同比增长0.21%。

恒瑞医药主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、特殊输液、心血管药等众多领域，其业绩不及预期背后，跟计提股权激励费用有一定关系。报告期内，公司计提股权激励费用3.65亿元，剔除股权激励费用影响，报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长10.51%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长13.96%。

除了计提股权激励费用外，传统仿制药销售下滑和创新药PD-1卡瑞利珠单抗收入负增长，也影响了公司业绩整体表现。恒瑞医药表示，2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，报告期内销售收入环比下滑57%。另一方面，主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达 85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

短期内，恒瑞医药的传统仿制药业务仍会面临来自集采方面的压力，如在今年6月份进行的第五批药品集采中，公司有6款产品中标，有2款产品落标，这8款产品2020年的年度收入合计达到44.3亿元，受集采影响，总体产品后续销售额或面临缩水一半以上的挑战。

创新药通过降价谈判后进入医保目录后，进院难的问题长期存在。目前国家层面正在建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制，将定点零售药店也纳入医保药品的供应保障范围。后期，创新药进院难的问题或会逐渐得到缓解。不过，恒瑞医药的PD-1卡瑞利珠单抗仍面临来自同行的激烈竞争。截至目前，包括恒瑞医药的卡瑞利珠单抗在内，国内共上市了5款国产PD-1产品，今年下半年，国家医保局要启动新一轮的医保目录，届时PD-1价格是否还会再面临降价风险值得观察。

在恒瑞医药的收入中，仿制药业务依旧占大头，近年来，公司的重心已转向了创新药上。今年上半年，公司创新药实现销售收入 52.07 亿元，同比增长 43.80%，占整体销售收入的比重为39.15%。

与此同时，恒瑞医药正在进一步加码创新药研发投入。据显示，目前公司在国内外共开展240 多个临床项目，其中包括国际多中心临床23 个，由于临床各项费用的上涨以及国际化临床项目数量的不断增加，今年上半年，公司累计研发投入25.81亿元，比上年同期增长38.48%，研发投入占销售收入的比重达到19.41%。

值得一提的是，受支付的研发、人工成本、材料款项增加以及客户采用承兑票据结算增多导致现金流入放缓，今年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比减少55.63%。

创新药研发成效关系到恒瑞医药未来利润兑现，目前其在研的管线涵盖两大部分，一是对上市的6款创新药物进行后续研发，开发新的适应证；二是研发新的创新药，报告期内，公司在研的创新药数量达到43个。

恒瑞医药在此次半年报中表示，公司迫切需要集中资源在创新和国际化方面实现快速突破，报告期内，根据创新和国际化战略发展需要，公司围绕“精兵简政、资源整合、加强管理、提质增效”十六字方针，推进运营改革，加速转型升级。