公募FOF呈现出“冰火两重天”势态。一方面，于2017年末首批获批的公募FOF因各种原因导致整体规模急剧萎缩；另一方面，进入2021年以来，公募FOF发行似乎驶入了快车道。
东方财富Choice数据显示，截至8月19日，今年全市场共有34只FOF基金产品发行，规模总计508.30亿元，已超过去年全年发行规模。2020年全市场总计发行62只FOF基金产品，规模仅为309.99亿元。
而今年下半年，也有不少基金产品“蓄势待发”。比如银华华智三个月持有期混合型基金中基金，即将在8月23日正式发行，其拟任基金经理吴志刚对第一财经表示，渠道、基金公司FOF产品本身在基民群体认可度、以及基金公司的宣传力度，都可能决定该只FOF产品的发行情况。
渠道很重要
8月16日，泰达宏利基金发布《关于以通讯开会方式召开泰达宏利全能优选混合型基金中基金（FOF）基金份额持有人大会的公告》（下称“公告”）。
公告主要对《基金合同》做出了修订改版。改版前，基金合同规定，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人、或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露。连续60个工作日出现上述情形的，基金合同应当终止并根据基金合同的约定进行基金财产清算，而无需召开基金份额持有人大会。
改版后，《基金合同》变更为：“连续60个工作日出现上述情形的，基金管理人应当在10个工作日内向中国证监会报告并提出解决方案，如持续运作、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并在6个月内召集基金份额持有人大会进行表决。”
也就是说，通过公告，泰达宏利全能优选混合型基金中基金取消了基金自动清算规定。
Choice数据显示，截至二季度末，泰达宏利全能优选混合（FOF）份额（A、C类份额合并）合计2783万元，低于改版前《基金合同》规定的清盘线。
面临类似处境的不止是泰达宏利全能优选混合（FOF）。Choice数据显示，截至二季度末，共有70只基金规模低于5000万元（A、C份额分开计算）。这其中规模最小的嘉合永泰优秀三个月持有混合（FOF）C基金，规模仅为29.38万元。
截至今年二季度末，首批成立的6只FOF基金规模严重缩水。
一位渠道人士对第一财经表示，2017年首批FOF产品发行时，彼时受众群体还没有那么大，有限的资源就集中在个别几家产品中。此外，当时发行产品时，公司内部宣传也没有作为重点。这几个因素综合下来，就造成2017年首批FOF产品规模急剧缩减，面临清盘。还有一个原因就是2018年的股市下跌，虽然FOF整体跌得少，但整体也没有达到投资者的稳稳赚钱的预期。
而规模持续增长的FOF产品具备如下几个特点，首先是具备很好的银行渠道。“并非每家银行卖FOF都很拿手，可能只有个别1、2家银行比较擅长”。
其次，基金公司之间也有比较明显的差别。排除渠道因素外，现在规模大的几家FOF，都是由一些口碑优良的基金公司管理。
Choice数据显示，截至二季度末，共有交银安享稳健养老一年（152.87亿元）、兴证全球优选（79.15亿元）、民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合（75亿元）、民生卓越配置6个月持有期混合（69.80亿元）、广发核心优选6个月持有混合（62.62亿元）、兴全安泰稳健养老一年持有混合（60.20亿元）、嘉实民安添岁稳健养老一年（51.34亿元）、民生加银稳健配置6个月持有期混合（50.97亿元）这8只FOF产品规模超过了50亿元。
交银安享稳健养老一年销售渠道包括了珠海盈米基金销售有限公司、中信银行股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、浙江同花顺基金销售有限公司、招商银行股份有限公司等。
民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合销售渠道包括了珠海盈米基金销售有限公司、中信证券华南股份有限公司、中信证券股份有限公司、中信证券(山东)有限责任公司、中信期货有限公司、中信建投证券股份有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、中国银河证券股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、浙江同花顺基金销售有限公司。
历史业绩是唯一衡量指标
除渠道等因素外，如何选择基金投资标的自然决定着一只FOF产品的后续业绩。
“FOF这种产品本身的特征就是分散，从产品的特性来讲，追求的就是稳健性，而不是收益性。” 吴志刚表示。
汇添富积极投资核心优势三个月持有期混合在其二季报中表示，本基金的优点是组合更加分散，组合的波动及回撤相对较低，中长期更加有利于实现稳健增值。“缺点”（从长期投资的角度并不是缺点）是短期的弹性不够大。因此本基金更像是一个权益的马拉松选手，而不是一个500米选手。
从数据来看，相比于其他权益类产品，FOF产品整体收益确实偏低。
Choice数据显示，目前市场上规模最大的FOF产品，交银安享稳健养老一年，自发行起，平均月度回报为0.62%。
而民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合、民生卓越配置6个月持有期混合、广发核心优选6个月持有混合、兴全安泰稳健养老一年持有混合、嘉实民安添岁稳健养老一年、民生加银稳健配置6个月持有期混合，这6只产品自发行之日起平均月度回报仅为0.83%、0.88%、0.16%、0.46%、0.28%和0.48%。
“FOF基金，一定要有自己选基金的固有方法，特别是主动型基金的选择框架。怎么选主动型基金，这才是FOF基金经理和其他类型基金经理最大的不同之处。”吴志刚说道。
在吴志刚看来，历史业绩就是能够证明一个基金经理投资管理能力的最重要、甚至是唯一的指标。
那么，如何定义基金的历史业绩，就显得非常关键。
当然，基金历史业绩并不是近几年净值增长率排名的概念。
“如果这么简单，看榜单就可以了”。吴志刚说道。
吴志刚表示，自己的“基金评价体系”，主要有如下几个特点：一是以基金经理为研究对象；二是考察了每个基金经理从第一天当基金经理以来，所有时段的业绩；三是考察了在不同的基金公司，管理的不同基金品种，所有东西都是作为数据计算的基础。
“我在数据处理时是分段的，比如分每个季度的比较。此外，所有排名都是按照同类来排的，不可能把不同类型的基金放在一起比较。这个季度有100个同类基金经理，每个基金经理对应有一个净值增长率排名，对应每一个排名百分位。下个季度可能有120个，这120个每人又有一个净值排名的百分位，下一个季度可能150个了，每一个人又有一个净值排名的百分位。”吴志刚说道。
有些资深基金经理，可以积累很多季度、很多产品，然后整个求出平均值，算出该基金经理的整体业绩。
吴志刚表示，这里的历史业绩，并不是近3年、近5年、近7年的概念。最终这个体系选出来的基金经理有三个特点，长期、居前、稳定。居前，就是季度排名百分为的均值比较小，比如我们可以定义35%以内，就是前1/3以内。有的基金经理，比如第一年或者第一个季度排第一名，排名前10%。第二季度排到70%去了，整个平均也有35%，也还不错，但是这种属于波动比较大的，也不属于传统意义上的好基金经理。
所以“稳定”这个指标，要看每个季度能排前一半的概率，小于50%的有多少个。
“比如100个季度，里面有80个季度都可以排在前一半，这个概率就是80%，相当于他季度排名的稳定性，这两个指标解决了居前、稳定。还有一些基金经理既居前、又稳定，但是只当了一年多基金经理，可能就是站在了风口上，这样我们也要有一个域值，比如定义从业两年以上的才纳入排名，或者三年以上的才能纳入排名等等。通过这个体系选出来的基金经理，整个符合长期、稳定、居前的特征。相当是基金经理群体中的核心资产。”吴志刚说道。
