被投资者寄予厚望的美国明星科技股业绩喜忧参半，这并未阻止上周美股成功冲击历史高位。

刚过去的10月美国股市重启升势，随着财报季开始，投资者关注美国企业如何应对供应链瓶颈和财报压力，而良好的业绩表现让外界暂时忽略了经济数据波动。

接下来美联储将迎来可能是年内最重要的一次会议，箭在弦上的减码是否会像此前那样引发市场波动，美股季节性强势特征能否延续？

美联储如何评估经济前景

虽然外界对于三季度美国经济增速预期因为疫情的影响持续下调，但刚刚公布的一读数据疲软，依然令市场有些意外。美国商务部称，美国上季度国内生产总值（GDP）年化增速从4~6月的6.7%降至2%，创疫情以来新低，其中，被视为“经济发动机”的消费者支出仅增长1.6%，远低于二季度的12%，受供应链冲击影响，汽车等耐用品支出下降9.2%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示， 美国经济增长引擎在第三季度明显降速，但“油箱中仍有大量燃油（居民储蓄）”。他认为，经济放缓主要是供应短缺造成的，而不是需求不足造成的。同时政府财政支持力度减弱也是原因之一，这也让美国总统拜登的经济框架前景的重要性不言而喻。

上周拜登向国会民主党人提交了新版《重建更好法案框架》,该框架规模从最初起草的3.5万亿美元大幅缩水到1.75万亿美元，但党内进步派人士的分歧让表决前景存在不确定性。美国财长耶伦随后发声，希望美国政府的基础设施一揽子计划能很快获得批准，这并不会加剧美国所经历的通胀问题。“法案通过将提高经济的增长潜力和供应潜力，这往往会压低而不是抬高通胀。”她说。

事实上，由供应链瓶颈造成的物价压力仍在持续，作为美联储最关注的通胀指标，美国9月个人消费支出物价指数（PCE）同比增长4.4%，剔除食品和能源的核心PCE也保持在3.6%的近30年高位。密歇根大学最新调查显示，消费者信心指数依然徘徊于疫情以来低位，美国家庭对未来一年的通胀率预期升至4.8%，为2008年以来新高。

本周美联储将召开议息会议，华尔街普遍预期届时将宣布缩减资产购买计划的细节，但有关首次加息的时间线由于通胀风险正在不断提前。美债市场上，2年期美债收益率持续上升，5年期和30年期美债收益率利差则缩小至2020年3月以来新低，反映出经济增长路径和美联储政策不确定性的担忧情绪。高盛发布研报指出，高通胀将持续比预期更长的时间。结合汽车、住房和医疗保险等价格上涨因素，核心CPI2022年第一季度会达到5%左右。近期越来越多的迹象表明，明年年中的时候，随着缩债进程的结束，通胀数据将会变得非常火爆，这增加了美联储提前加息的可能性。

施瓦茨向第一财经记者表示，他相信美联储本周会宣布减码的决定。结合美联储官员此前表态，相关计划可能从11月中旬启动，为期8个月完成。他认为，鲍威尔届时可能会重申近期通胀加速很可能是“暂时的”，但也会强调通胀将在更长的时间内保持较高水平，并继续试图明确将缩减购债与加息议题脱钩。

施瓦茨认为，未来通胀的走向将决定美联储何时收紧货币政策。债券市场已经考虑到美联储更激进加息的可能性，导致美国国债收益率曲线趋于平坦。不过，他倾向于物价压力会逐步缓解，短期看，供需错配造成的产品和服务价格上涨压力将至少持续到年底。但如果接下来疫苗接种推广能够帮助控制疫情影响，供应链问题有望在明年上半年逐步得到改善，届时通胀风险会逐步好转。

11月能否延续强势

作为近四个月最拥挤的机构交易品种，科技股是过去一周市场最大的焦点，占到标普500指数权重近22%的苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和脸谱网（Facebook）先后披露业绩。

结果喜忧参半，微软凭借超预期的盈利表现登顶全球市值最大上市公司的宝座。最后揭晓的苹果和亚马逊业绩则令人失望，苹果近四年来首次营收不及预期，公司CEO 库克表示供应链问题对假期销售的影响将更为严重。亚马逊面临工资上涨、劳动力短缺、供应链瓶颈多重压力，四季度指引疲软也打击了市场信心。

如今美股财报季已经过半，即使面临疫情等因素的挑战，企业业绩依然保持着整体健康的增速，超过80%已披露业绩的上市公司盈利好于预期。全球金融市场数据信息提供商路孚特（Refinitiv）发给第一财经记者截至29日的最新美股三季度财报展望显示，机构对本季度财报前景进行了上修，预计标普500指数成份股三季度盈利同比增长39.2%，好于之前一周的34.8%，盈利增速上调0.6个百分点至15.1%。

LPL Financial首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）发布报告称，美股涨势可能会持续到年底。他列出了季节性和经济两大因素。首先，美股四季度是全年表现最好的阶段，市场在今年夏天已经出现了“某种隐秘的修正”，在标普500指数创新高的同时，大部分成分股经历了10%以上的回吐，具有反弹的需求。另一方面，经济有望企稳回升，近期美国新冠新增确诊病例有所减少，同时员工自愿离职人数创下新高，这是经济好转和劳动力市场健康的标志，未来与周期类板块和大宗商品值得关注。

不过，机构也在关注股指新高之后的市场风险。富国银行指出，随着标普500指数攀升至纪录新高，市场空头头寸保持在历史低点附近。从长远来看，这是令人担忧的，因为空头头寸通常有助于在遭遇意外风险或冲击时缓解市场的波动。 第一财经记者注意到，衡量美股波动性的芝商所（CBOE）恐慌指数（VIX）10月29日回落至16.2，逼近年内低点，高昂的市场情绪可能是接下来市场动荡的导火索。

摩根士丹利认为，近几周来个人投资者持续入场是推动美股上涨的主要原因。资金流向统计显示，在机构减少风险敞口的同时，散户投资者对股市的影响力有所增强，本月迄今为止每天贡献了约 10 亿美元的资金流入。不过大摩认为，个人投资者用于逢低买入的场外现金“可能已经用光了”。在考虑现金水平与总资产和净值的关系后，目前家庭现金比例已经回到了1989年的水平。未来美联储缩减购债规模、新的美国债务上限、能源价格上涨以及可能的税收上调，都可能对市场流动性造成挤压。