近段时间，贵州茅台（600519.SH）股价连创历史新高，市值更是首次突破3万亿元大关，点燃一众非食品饮料白酒行业分析师的集体暴走：这行业分析是做不下去了，直接买茅台吧。

在过去的一年，市场声音不停地警示贵州茅台估值已经过高，然而，没有最高，只有更高，一位投资者在股吧中计算，如果两年前抄底贵州茅台，如果持有到现在，一手至少赚18万，相当于北上广深的人均年收入了。

2019年的1月4日，A股进入至暗时刻，上证指数盘中最低探至2440.91点，创2014年11月以来新低。当时，茅台股价处于底部区间，迄今两年多来，股价涨幅接近3倍。

然而，光鲜的“核心资产”毕竟是少数，截至2月9日收盘，4186家上市公司中，已有超过1800家公司股价跌破两年前，占比超过40%，其中多为中小市值股票。

如果按照当时3542家上市公司计算，对投资者来说，这两年来，有一半的股票是白忙活，虽然这两年上证指数上涨了43.51%，亏钱的依旧在亏钱。

在结构性牛市的背景下，普涨已成过去式，中小盘股与核心资产之间的价值分歧越来越大。

小市值股票的冬天

2月4日晚间，福能东方(300173.SZ)公告称，股东郭景松及其一致行动人张晓玲、中山市松德实业发展有限公司拟在六个月内，被动减持公司股份合计不超过1.31亿股，占公司总股本的17.82%，占所持股份100%。

被动清仓式减持的背后，福能东方三个月股价已累计跌近40%，市值不到40亿。就在上月底，券商两融平仓预警客户数突然大幅增加，市场人士分析主要原因就在于抱团的核心资产虹吸效应不断增强，很多中小盘个股出现无人问津的局面，股价不断杀跌，进而导致一些两融户出现平仓风险，而这已经成为结构性牛头熊市下的不可避免的悲惨场景。

自2020年以来，随着资金不断流入具备长期向好逻辑支撑的公司，核心资产持续上涨，从而带动指数进一步上扬，比如，自2019年1月4日以来，上证指数上涨了43.51%，沪深300更是上涨了80.62%，创业板指上涨了1.56倍，深证成指上涨了1倍。

然而，在核心资产与指数集体狂欢的背后，却是诸多中小盘股的忧伤。

截至2月9日收盘，已有1827家上市公司股价跌破两年前，这其中，被风险警示的195只ST、*ST股票平均跌幅超过26%。如果扣除被风险警示的个股，还有近500只个股跌幅超过30%。

Wind数据显示：2020年，市值大于1000亿的个股全年涨跌幅平均数为73%，其中，市值超过5000亿的个股全年涨跌幅平均数高达78%，而市值小于50亿的个股（扣除风险警示股）全年涨跌幅平均数收跌1.19%，小市值股票大幅跑输大盘股。

机构化下的必然趋势

事实上，这种趋势变动自2017年就已经开始，2017年至今，代表大盘股的沪深300、中证800上涨66%、46%，以创业板指为代表的“成长股”上涨63%，以万得全A、上证综指为代表的“大盘”也上涨26%、13%，而唯有代表中小盘股走势的中证1000大幅下跌了29%，大幅跑输市场。

国盛证券分析师张启尧认为，小市值股票四年熊市期间相对收益单边下跌，这从2005年中证1000指数诞生以来从未出现过，2005年~2016年十二年“小票”行情已经终结。

步入2021年，这种趋势越演越烈，代表中小盘股走势的中证1000指数，2月8日盘中最低下挫至6000.96点，创7个多月来新低，近3个月跌幅已超过10%，而同期沪深300涨幅超过12%。

股价低于2019年初上证2440点底部的个股数量及占比持续提升，2月4日占比已经达到45%。

张启尧认为，参考美股，“小票”跑输是常态，“小票”逐渐丧失流动性，从溢价走向折价，并长期处于折价，这也是机构化的必然趋势。

2020年以来越来越烈的机构抱团现象，背后的逻辑也正是A股市场在加速机构化，进而抢先占领价值洼地。

招商证券指出，随着注册制的改革，市场也会用脚投票，预计未来A股市场中能活跃成交的公司，将在两千家左右。

而剩余的上市公司管理层们，就要真正考虑下自己的定位与价值了。