近一段时间以来，全球通胀高企，其成因是什么？通胀是否一如美联储所言是暂时性的？在刚刚结束的议息会议上，美联储释放鹰派信号，它最快将于何时行动？
19日，在由北京大学国家发展研究院举办的《中国经济观察报告会：国际经济变局与中国经济展望》上，中银国际总裁助理兼首席经济学家、北大国发院兼职教授徐高认为，近期全球通胀高企，是由于需求面复苏强于供给面所致。在经济复苏同时，美、欧、日等国央行大放水，多发的货币需要有供给对接。如果没有足够的供给，货币超发就会演化成为价格上涨，进而演化为通胀。
海通证券首席宏观分析师梁中华认为，在点燃加息预期后，美联储何时收紧宽松的货币政策，要视后续发布经济数据而定。“如果接下来的经济数据好一些，刚好给美联储一个台阶下，它的货币政策转向表态将会更加明显。”他说。
供给瓶颈推升通胀
美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比上涨5%，5月PPI同比上涨6.6%，二者分创2008年、2010年以来最快增速。在6月利率决议上，美联储大幅上调通胀预测，2021年、2022年和2023年的核心PCE通胀预期中值分别为3.0%、2.1%、2.1%，而3月时的预测分别为2.2%、2.0%、2.1%。
徐高认为，需求先于供给反弹，是美国通胀问题的成因。
美国消费者的需求大幅度回暖。美国商务部的数据显示，美国当前的零售销售总额同比上升20%，而正常情况下，美国国内生产总值（GDP）每年同比增长约为2%～3%。
徐高认为，需求回暖背后的成因在于：首先，疫苗接种速度不断提升，使得全球经济修复的确定性不断增强。其次，疫情暴发以后，在货币政策方面，全球三大央行——美欧日央行货币政策极度宽松。以美国为例，美联储大量购买美国国债，为美国财政部提供融资。美国财政部又通过财政转移支付，把钱大量发放到居民手里，居民收入和居民支出因此扩张。
但从供给端来看，受制于“美国消费—东亚国家生产—原料国提供原材料”的全球大循环格局，由于后两者疫情复燃、疫苗接种速度较慢，加之国际航运体系制约，全球供应链危机仍未消退。
从航运指标来看，6月18日，波罗的海干散货指数（BDI）连涨七日报收3267点，一周涨幅30%，重回11年以来新高。
徐高认为，BDI价格指标不断上行，一方面表明需求并不弱。但另一方面表明，海运运力遭遇瓶颈，这是非常明显的供给瓶颈。“大家都在争相购买亚洲国家生产的产品，但是轮船、集装箱就这么多，所以集装箱运费只能涨价。”
梁中华也认为，供需两端恢复不均，是推动美国通胀高企的重要原因。“在美国经济中，消费贡献的比重多达七成，消费靠的是财富和居民收入。在个人财富方面，去年美国房地产、权益类资产大涨。在居民收入方面，由于美国政府推出的财政刺激力度空前，虽然美国去年失业人口达1千万人，但居民收入反而是大幅上升的。”他称，“在供给端，美国消费者多从国外购买，而目前生产国却遭遇供给瓶颈，所以去年美国商品类通胀大幅上升。”
美联储货币政策将取决于什么
面对当前通胀高企的现象，市场的关注点在于：通胀是否是暂时的，美联储是否会提前开启缩债时间表？
在这两个问题上，美联储主席鲍威尔表示，从长远来看，推高通胀的因素可能只是暂时的。随着时间的推移，供应增加，通胀将会回落。他同时表示，经济尚未达到缩减买债规模的合适程度，也并没有实施时间表。
不过，与会专家的表态却与鲍威尔相左，并认为美联储的货币政策将有所改变。
徐高认为，美国目前面临的通胀现象并非像美联储想象一般，美国的通胀将在相当长期的时间内存在。“如果看美国CPI里面商品和服务绝对价格水平指数，当前环比上升的速度已经非常快了，这说明美国已经进入高通胀的状态了。”
他进一步解释称，这是因为过去十年美国低通胀的格局已经发生重大变化。过去十年来，美国、欧洲推出了几轮大规模资产购买计划（QE），美联储、欧央行发了大量的货币，通胀起不来，是因为东亚国家产能过剩。但是，现在东亚国家产能过剩的情况不再存在，所以发达国家的通胀将进一步持续。
梁中华则表示，如果从总量上看，美国经济指标还比较弱，这主要因为像服务业疫情管控，民众还不能出门。如果接下来美国的防控不断减少，美国消费者的消费能力将是非常强的，美国的恢复会从商品领域逐渐转向服务领域，通胀压力也会从商品类的通胀转向服务类的通胀，而美国当下扭曲的劳动力市场会加剧它的通胀压力。
那么，如果通胀并不如美联储所言的是“暂时的”，这会否改变美联储的货币政策？
徐高对此判断：美国通胀上升，最后一定会引发美国货币政策转向。
梁中华则表示，在6月议息会议上，鲍威尔的表述虽然很小心，但他的态度确实在发生变化。接下来需要关注就业等经济指标，如果经济指标好的话美联储可能会进一步采取行动，释放更明确的“Taper”（即美联储放缓QE）信号。
“现在美国的通胀水平已远高于目标2%的水平，而目前美国的就业相对较差，其原因不是由于刺激力度不够，而是刺激太过量了，如果想改善就业的话就应该减少刺激。如果接下来的经济数据好一些，刚好给美联储一个台阶下，它的货币政策转向表态将会更加明显。如果大家对于美国经济复苏的预期变强，包括对于美联储的货币政策有收紧的预期，接下来的市场其实还是会发生反转。” 梁中华称。
