受美联储可能早于市场预期加息及美元走强影响，刚刚过去的6月，金价创下四年半来最大月度跌幅。

进入7月后，由于空头回补，黄金期货小幅回升。但分析师依然认为，黄金在今年下半年及明年都将继续下跌，最为看空的摩根士丹利预计金价今年下半年就会跌破1700美元/盎司。

金价录得四年半以来最差月度走势

本周三(6月30日)，纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格收于1771.60美元/盎司，使得黄金期货在6月下跌超过7%，录得2016年11月以来的最大月度跌幅。

此前，由于担心新冠肺炎疫情对全球经济的影响，金价曾在2020年8月飙升至逾2000美元/盎司的历史高位。但自从疫苗在美国和欧洲推出以来，投资者对经济复苏越来越乐观，金价就开始受到影响。

对于此次下跌，分析师认为，最大的原因在于美联储突然转“鹰”，暗示为了防止通胀失控或许会早于市场预期加息且最终将缩减量化规模，因为更高的利率往往转化为持有非利息黄金的更高机会成本。

美元走强同样令黄金承压，在金价录得四年半最差月度走势的同时，美元指数在6月录得2020年3月来最佳走势。

“目前对黄金需求量不大。”牛顿投资管理公司（Newton Investment Management）的基金经理哈钦斯（Suzanne Hutchins）表示，“黄金是一个很好的‘杠铃’：通胀真的很高时，不会受影响；通货紧缩很严重时，也不会受影响，但问题是，我们目前正处于（通胀）中间地带。”

哈钦斯透露，他所属的基金已将对黄金和黄金类股票的持仓比例，从去年的18%调降至约6%。

这并非个例。美国商品期货委员会（CFTC）的数据显示，对冲基金持有的黄金期货净多头头寸减少至七周低点。

隔夜（7月1日），黄金期货收涨0.35%至1776.12美元/盎司。美国全球投资（U.S.GlobalInvestors）首席交易员马托塞克（MichaelMatousek）将金价的小幅回升归因于“超卖”市场中的一些投机性逢低买盘。

金价或在下半年跌破1700美元

对于黄金接下来的走势，交易员正关注美联储官员讲话和各项经济数据，以获取更多有关美联储缩减量宽规模的线索。

美联储内部目前对量化缩减的时间点依旧存在分歧。里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）本周二称，希望看到劳动力市场取得更大进展后再采取行动，而美联储理事沃勒（Christopher Waller）则表示，就经济表现来看，有理由考虑撤回部分刺激措施。

但分析师普遍认为，即使时间点尚不确定，美联储态度的转变已足以奠定金价的弱势。

零售货币经纪商ExinityGroup首席市场分析师谭（HanTan）称，考虑到美联储最近的鹰派倾向，很难对黄金有强劲的看涨理由。越来越多迹象显示，美国将早于预期加息，且在此之前缩减购债规模，这应会给金价带来更多下行压力，有可能令金价跌至1730美元/盎司。

“美联储即将缩减资产购买规模，会给实际利率和美元带来上行压力，并因此给黄金带来下行风险。”摩根士丹利在一份报告中写道。该报告预测，未来6个月黄金将跌破1700美元/盎司，并可能在2022年出现大幅下跌。

RJO Futures高级市场策略师哈勃肯（Bob Haberkorn）表示，一些投资者预计就业数据会好于预期。而如果就业数据确实好于预期，美联储内部要求加息的呼声将会更大，这将令金价承压。

市场目前的焦点是周五的非农就业报告。机构调查预估本月非农就业岗位增加69万。上周美国初请失业金人数下降超过预期，截至6月26日当周，美国初请失业金人数录得36.4万人，续刷去年3月14日当周以来新低。

花旗的分析师略微乐观。他们预计金价将在今年夏天继续下跌，但不会暴跌，预计明年金价为1760美元/盎司。

不过，一些黄金多头认为，通胀可能最终失控，并推高黄金价格，因为黄金通常被视为通胀对冲工具。

苏格兰投资信托基金（Scottish Investment Trust）的基金经理麦金农（Alasdair McKinnon）对美联储和全球其他央行能否管控好不断上升的通胀压力表示质疑，因为“这些压力来自从房价到二手车等各个领域”。

“我们预期可能会出现上世纪70年代的大通胀。而当时，黄金的表现优于其他任何一种资产。”他补充称，“尤其是黄金目前似乎是被低估的资产类别。”

马托塞克也认为，尽管美联储立场更加鹰派，但通胀可能持续更长时间，黄金作为通胀对冲工具的吸引力也将保持完整。

高盛则认为，未来几周内，黄金价格将出现上行逆转。在研报中，高盛称，在此前的通胀情况下，黄金并未出现强劲增长，这在一些人看来意味着无论作为防御性资产还是通胀对冲工具，对黄金的需求都有限。但事实并非如此，原因有二：其一，当前的10年盈亏平衡通胀率，与经济学家预测的通胀路径相比，显得过低，这意味着未来几年几乎没有通胀风险溢价。其二，如果美联储对短期通胀的预期成为现实并因此加息，加息将开始成为全球复苏不必要的阻力，损害经济增长预期，并提高黄金的防御性价值。

盛宝银行（Saxo Bank a/S）的大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）则从技术面判断金价或将逆转：“随着美元走强和强劲的经济数据打压市场，整个贵金属市场根本找不到合适的支撑点。黄金又一次被逼到了墙角。不过，从此前黄金数次触及低点的情况来看，这正是黄金稳定、逆转并最终逼空黄金空头所需要的条件。”