“早就知道不会有什么大动静，但没想到鲍威尔‘鸽’到无下限！”一位外资行外汇交易员对第一财经记者表示。

北京时间22:00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会期间发表演讲，虽然暗示了市场早已预期到的年内将会缩表（此前有担忧认为研讨会期间会宣布），但却屡屡强调通胀是暂时的，且态度毫不含糊。“如果因为暂时的通胀波动而急于收紧货币政策，将会弊大于利（会冲击经济和就业），因为货币政策对通胀的主要影响可能会滞后一年或更长时间。”

美股在鲍威尔发言之前就开始攀升，其实市场已经预计到杰克逊霍尔研讨会上不会有什么重磅消息释出。截至北京时间8月27日23:00，美元指数进一步下跌至92.7，标普500指数涨幅扩大到0.78%，突破4504点。

第一财经记者此前报道，上周的FOMC会议纪要显示委员会内部存在分歧，而后市场迎来了喜忧参半的7月数据，乐观（强劲非农）和悲观（消费者信心数据黯淡；美国新冠肺炎病例增加了1倍）交织。在此背景下，如果鲍威尔没有释放出会在9月或11月的会议前宣布缩表时间表的任何信号，市场都将会视之为鸽派信号，因为年内宣布缩表已经是一种共识，关键在于是9月还是11月之后。

也有更乐观的观点认为，11月前都不太可能宣布缩表。嘉盛集团全球研究主管Matt Weller对记者表示，原因在于，9月22日的议息会议正好伴随疫情高峰时实施的多项紧急失业救助措施到期，美国就业岗位仍较疫情前减少600万个，劳动力市场数据也足以使美联储按兵不动，直到11月议息会议时，才有可能宣布缩减QE。“而9月的会议可能用于再次提醒市场——缩表的正式通告就要来了。美联储可能希望以此降低对市场的冲击。”如今，这一情景看似更有希望。

值得一提的是，美元自本周初以来的疲软表明，市场对扩张性货币政策及过早缩表的预期已经降低，其原因可能是围绕Delta变异病毒传播的不确定性。不仅是美元，WTI原油本周狂飙近10%，金价也继续自8月9日的1679低点反弹。日线图上，金价已升穿50均线，冲向1810这一200均线的位置。

值得一提的是，尽管此次鲍威尔十分鸽派，但年内宣布缩表似乎不存在分歧。此次，鲍威尔言语中也透露出对经济复苏的信心。他表示，随着疫苗接种人数的增加、学校重新开学、失业救济金逐步消退，一些阻碍求职者的因素可能正在消失。虽然Delta变异病毒在短期内存在风险，但经济前景仍然良好，我们正在向实现充分就业的方面继续取得进展。“向实现充分就业的方面继续取得进展”是美联储判断缩表与否的关键指标。

鲍威尔在演讲结束时提及，“在大流行之前，我们都看到了一个强大的劳动力市场可以给社会带来的非凡好处。尽管面临着今天的挑战，但我们的劳动力市场正不断向上述情境靠拢（越发景气），就业率和参与率都很高，工资普遍增长，通胀接近我们的价格稳定目标。”

如果要问鲍威尔下一步棋怎么走？答案很简单——年内宣布缩表，但加息还很遥远。

为何一定要缩表？美国债务即将“爆炸”可能也是原因之一。“货币政策配合财政政策，只有在财政透支的情况下，货币才会超发。”交通银行总行国际业务部外汇业务专家朱延桦对第一财经记者表示，但美国政府的债务上限于7月末到期，法律给予美国政府的那张“信用卡额度”是最多借债22万亿美元，但这个尺度在2019年年中的时候就巳经爆表了。至今年7月，美国政府借债已超28万亿美元，透支了规定额度的27%，同时也相当于二季度末美国GDP现价的125%。在新的债务上限未能确定之前（可能10～11月间），“信用卡”被暂时冻结，债务总额不再增长。在这段时间里，如果美联储QE的速度保持不变，那么美联储所持政府债务的份额将持续上升（目前持有占比已是历史最高），这便给鹰派官员又加码了一个支持尽快启动缩表的动机。

此外，趁着经济复苏，年内缩表是最佳窗口期，一旦经济拐头向下，美联储将错失缩表的黄金时机，这也是现在很多亚洲央行面临的窘境。