公布不如预期的半年报后，“酱油茅”海天味业在8月31日开盘不久就跌停，跌破百元大关。

海天味业二季度营业收入和净利润双双下滑引发投资者越来越多的担忧，而调味品整个行业面临着原材料价格上涨，以及市场竞争越来越激烈的局面。

海天味业在2020年12月就公布了多位高管减持计划，这批“先知先觉”的高管们在2021年6月底就减持完毕。然而泓德基金明星基金经理邬传雁却在第二季度继续加仓海天味业，今年以来业绩不佳的邬传雁，也陷入了被公司关闭交易决策权限的传言。

二季度营收利润负增长

海天味业称，公司实现营业收入123.32亿元，同比增长6.36%，归属于上市公司股东的净利润33.53亿元，同比增长3.07%，保持了公司业务的稳步发展。

然而让人担忧的是，第二季度海天味业营业收入同比下滑9.39%到51.74亿元，而扣非净利润同比下滑15%到13.55亿元。对此，太平洋证券分析师李鑫鑫表示，对海天味业而言，单季度收入为上市以来首次下滑，一是去年同期基数较高，二是社区团购冲击传统渠道，三是需求相对疲软。

李鑫鑫称，单二季度来看，分产品来看：酱油、调味酱、蚝油收入分别-7.20%、-8.66%、-7.06%。分区域来看，北部区域收入下滑最为严重，同比-14.15%，西部区域、中部区域和东部区域收入下滑幅度相对较低，分别-4.82%、-8.10%、-7.10%。

海天味业称，报告期内，国内经济面临诸多考验，受疫情影响，居民消费仍然处于修复态势，调味品行业保持稳定发展的同时，也经受着一系列的挑战。销售端，外部经济环境的变化带来消费需求减弱，新消费、新渠道的裂变给调味品市场带来新的挑战和机遇，也使消费需求呈现多样化发展的趋势;成本端，今年以来上游材料价格持续上升，企业生产成本面临较大经营压力，行业利润受到挤压。

海天味业称，上半年主营业务收入117.46亿，同比增长6.81%，各核心品类均保持了一定的增长，其中酱油实现营业收入70.16亿，同比增长5.84%，调味酱实现营收14.75亿，同比增长6.96%，蚝油实现营收21.3亿，同比增长6.62%。公司在坚持做好三大核心品类的同时，加快新品类的提速发展，上半年其他品类实现营收11.25亿，同比增长13.44%。

另外让人担忧的是现金流量的情况，上半年经营活动产生的现金流量净额同比大跌83.85%到2.54亿元，对此海天味业称，主要是本期支付材料、人工薪酬等款项增加，导致经营活动现金流出增加。

提到未来可能面临的风险，海天味业称，农产品是公司生产产品的主要原材料，其价格主要受市场供求等因素的影响。如果原材料价格上涨较大，将有可能对公司产品毛利率水平带来一定负面影响。行业景气度方面，虽然调味品是属于一个刚性需求较强的一个产品，但易受餐饮不景气、食品加工业下滑等因素的影响，大众消费品的增速也有可能面临下行的风险，但同时也有利于行业整合。

无视高管减持，邬传雁高位加仓

海天味业高管们对公司的减持倒是十分精准，相比之下邬传雁旗下产品却是在第二季度继续加仓，邬传雁对高管减持的风险选择了忽略。

6月28日，海天味业公告高管减持情况，管江华通过集中竞价方式累计减持公司股份13万股，占公司总股本比例0.0030%；吴振兴通过集中竞价方式本次累计减持公司股份19.7万股，占公司总股本比例0.0046%；黄文彪通过集中竞价方式累计减持公司股份44.23万股，占公司总股本比例0.0104%。三人减持套现金额分别为1716.22万、2674.74万和9210.56万元，因减持时间区间届满，上述减持主体本次减持计划实施完毕。

卖出的价格在130元到215元之间，上述高管的操作十分精准。

2021年6月底的持仓数据显示，明星基金经理邬传雁是海天味业的“超级粉丝”，他管理的多个产品都重仓了海天味业，并且在第二季度继续加仓。事实上，海天味业在2020年12月9日，就披露了《海天味业部分高管人员集中竞价减持股份计划公告》。

其中“泓德丰润三年持有期混合型证券投资基金”对海天味业在第二季度加仓了80.49万股，持股数量为466.97万股，占其资产净值的4.79%，是该基金产品第九大重仓股。泓德卓远混合型证券投资基金A在第二季度加仓43.01万股，二季度末持有263万股，占基金资产净值的4.82%，是第七大重仓股；泓德臻远回报灵活配置混合型证券投资基金当中则持有190.53万股。

“过去一段时间，本基金始终坚持客观分析企业长期估值的视角：对于长期基本面向好，短期利润不符合或略低于预期的公司，我们把握股价下跌机会坚定加仓。”邬传雁在基金半年报当中如是说：“最近几个季度的A股市场中，越来越多的投资者转向高度关注上市公司短期盈利表现，年度、半年度甚至季度利润超预期的公司受到了较多资金的追捧；而短期利润低于预期的公司，即使长期基本面向好，也暂时被市场所抛弃，从而出现了定期报告披露前后，一些长期基本面一般而短期利润超预期的股票阶段性高估，长期基本面比较好而短期利润低于或者不符合预期的股票阶段性低估的现象。”

8月31日，泓德基金对外回应了旗下基金经理邬传雁被关闭交易决策权限的传言。泓德基金表示，今年以来，泓德卓远混合基金的业绩确实未给投资人带来良好体验，公司倍感压力，增聘于浩成为基金经理，与邬传雁共同管理该产品，希望能够扭转当前困境，回报投资者的信任。

对此，一位价值投资风格的私募人士向第一财经记者表示，海天味业过去因为业绩比较稳定的增长，较高的净资产收益率水平受到资金青睐，但这种股票一旦估值过高遭遇到高管或者大股东减持的话，就必须要小心了，毕竟这一批人都是最了解公司内部运作和估值情况的。