近日中诚信国际将花样年集团评级展望调整为负面。中诚信国际称，花样年集团及其控股股东花样年控股面临较大的债券到期压力。2021年年底以前，花样年集团境内信用债到期规模合计约16.79亿元，花样年控股美元债到期金额约7.50亿美元。

花样年集团发行的“18花样年”、“19花样年”、“19花样02”、“20花样01”、“20花样02”由中诚信国际进行相关评级工作，这些债项信用等级目前维持为AA+。

中诚信国际表示，融资环境收缩及投资者信心不足等因素使得花样年集团境内信用债发行受阻，再融资风险加剧。截至2021年6月末，花样年控股美元债余额占其债务规模的比重超过50%，近期花样年控股美元债二级市场价格出现较大波动，美元债发行难度亦有所上升。

一财点评：近日，花样年将旗下物管上市公司彩生活的核心资产邻里乐卖给了碧桂园，作价33亿元。市场猜测，花样年这一动作与蓝光、富力卖物业公司的情况类似——通过出售资产解决流动性问题。

在此之前，花样年一个月内三次收到国际评级机构的降级，标普、惠誉、穆迪先后下调其评级展望。调整原因基本类似：花样年将迎来偿债高峰期，但其运营现金流不足，且借新换旧较难实现。

龙湖21.6亿向大股东收购三家公司，皆处于亏损状态

9月29日，龙湖集团（00960.HK）公告称，拟以21.6亿元的价格，收购公司大股东蔡馨仪孵化的智能科技及医疗服务资产，包括拥有智能硬件及SaaS服务综合解决方案的百佑科技、拥有医养业务的重庆佑佑妇儿专科医院，以及持有重庆佑佑所在建筑物的重庆汀谷公司。

蔡馨仪是龙湖创始人吴亚军的女儿，2018年，由吴氏家族持有的龙湖集团43.98%的股份，被吴亚军全部转至女儿蔡馨仪名下。

一财点评：按照龙湖的说法，对百佑科技的收购，能够加速其数字化能力的搭建；而对医疗服务资产的收购，能够助力龙湖医养业务发展并且符合社会办医、优化生育等宏观政策。

值得注意的是，这场和大股东的关联交易，收购的三个目标公司，都处于亏损状态。2020年百佑科技亏损1.56亿元人民币，重庆佑佑亏损3832万元，重庆汀谷亏损2198万元，三者合计亏损2.16亿元。

中南服务再递表，20余家物企港股排队

9月30日，中南建设旗下物业公司中南服务二度向港交所递交招股书。中南服务曾于今年3月29日首次提交招股书，于近期失效。

新的招股书显示，中南服务2018年至2020年的营收复合年增长率为25.1%，分别为5.52亿元、6.82亿元、8.63亿元。2021年前5个月，中南服务实现收入4.36亿元，同比增长42.5%。中南服务的净利润则在2020年达到6700万元，今年前5个月为2800万元。

截至2021年5月31日，中南服务拥有合共197个在管项目，在管总建筑面积为3970万平方米，此外，已订约管理318个项目，总计建筑面积6780万平方米。

一财点评：物管企业上市越来越难，目前仍有20多家物企在港交所排队中。

从管理规模来看，中南服务的规模并不突出，属于中型物业公司，其商业模式也较为普通，高度依赖中南建设输送项目。

与中南服务同一个规模档次的物企有阳光城旗下阳光智博、新力控股旗下的新力服务。目前，阳光智博已经放弃IPO，转而投入万物云怀抱；而新力服务也遭遇了招股书失效，其母公司目前正在谋求卖掉物业公司以缓解现金流危机。

目前港股已上市物业管理企业数量接近50家，板块结构性分化明显，马太效应加剧，中小型物企估值并不高，且今年物业巨头吞并中小型企业的案例不断发生。