隔夜，美联储主席鲍威尔在出席美国国会参议院银行委员会的季度听证时，谈及奥密克戎毒株影响以及缩减资产购买计划（taper）等话题，刚刚成功连任的鲍威尔变得更为“鹰派”，不但声称将放弃“通胀暂时论”，还明确表示可能提前几个月完成taper。

鲍威尔为何突然放弃通胀“暂时论”？在其表示将加速taper后，市场如何预期taper和加息进程呢？不论答案为何，不少分析师都表示，在美联储收紧货币政策的过程中，又叠加疫情波动的影响，市场将变得更为动荡。

美联储的通胀“暂时论”一直就不是市场认为的“暂时”？

近期，通胀加剧已成为美国经济和市场都绕不开的问题。最新数据显示，美联储最青睐的通胀指标PCE物价指数较上年同期增长5%，剔除波动较大的食品和能源价格后增长4.1%。这一核心指数的增长是自1991年1月以来最大的同比增长。此情此景之下，在听证会时，鲍威尔称，“现在也许是让用‘暂时’来描述通胀退役的好时机了”。

不少市场分析认为，这意味着美联储实现物价稳定和充分就业双重目标（dual mandate）的侧重点已转向通胀。财经媒体CNBC点评称，鲍威尔的鹰派言论表明，美联储现在的工作重点已偏向对抗通胀及其负面影响，而不是奥密克戎毒株可能对就业市场和经济活动造成的更多潜在干扰。

此外，此前市场对美联储的通胀暂时论的理解，或者说美联储使用“暂时”（transitory）这一词语与市场沟通对通胀的看法确实存在问题。正如鲍威尔在听证会上所提及的，放弃“暂时”这个词是因为这一用词产生了混淆，美联储希望更清楚地传达其意思：“暂时性”对每个人的意义不同，许多人对此的解读是“短期的”，而美联储对暂时的使用偏向于强调不会对物价“留下永久印记”。

安达（OANDA）的高级市场分析师莫亚（Edward Moya）称，投资者一直将美联储视为安全网，但美联储似乎也正感到恐慌。美联储此次表态似乎承认此前在通胀问题上犯了错。

鲍威尔只说了将加速taper，市场已开始押注加息

另一个鲍威尔在听证会上释放的主要信息是，强劲的美国经济和通胀率上升可能使得美联储“加速taper，提前几个月结束，在两周后举行的下一次政策会议（12月FOMC）上讨论是否适宜提前几个月完成减码，是合适之举”。

此前，在11月FOMC会议后，美联储已把目前每月购买的1200亿美元公债减少150亿美元（100亿美元和50亿美元抵押贷款支持证券）。

虽然鲍威尔此次加速taper的表态令市场大出意外，但事实上，美联储一段时间以来已经多次暗示了这一意图。此前发布的11月会议纪要就显示，与会者认为如果通胀继续升温，将加快收紧货币政策的步伐。就连被视为鸽派领袖的旧金山联储主席戴利上周也曾表示，鉴于就业数据积极和高通胀，她可能支持加快taper的步伐。

鲍威尔此次并未明确加速taper后每月缩减购债的具体规模。花旗集团的经济学家预测，美联储可能会将每月缩减规模翻一番至300亿美元。

此外，鲍威尔再次强调，即使加速taper，也不应被视为加息迫在眉睫的迹象。但市场已然先鲍威尔一步，开始押注美联储明年加息的可能性。

杰尼盟投资银行（Janney Montgomery Scott）的首席投资策略师露西尼（Mark Luschini）称，“美股隔夜下跌的主要原因是鲍威尔关于加速taper的评论，因为这显然也导致了明年加息更快到来的可能性”。

美国2/10年期国债收益率曲线也在鲍威尔言论后趋平，日内整体下挫逾10个基点。5/30年期美债收益率曲线下行至60.1个基点，为2020年3月疫情暴发初期以来最平。分析指出，美债收益率曲线迅速趋平，既代表短端收益率升幅快于远端的升幅，说明市场的加息预期急剧升温，也表明投资者对“美联储政策错误”的担忧飙升。

而货币市场目前的价格显示，市场预期美联储到2022年底会加息55个基点，高于周一时约50个基点的预期。不过，市场预期的美联储首次加息时点仍保持在明年7月。

市场准备迎接更为动荡的时期

不论鲍威尔放弃通胀暂时论和加速taper究竟想传达什么，市场人士普遍认为，接下来一段时间金融市场更为动荡已不可避免。

事实上，自从美联储初次讨论taper时，投资者就开始担心美联储的政策两难或政策失误可能会令市场措手不及。而事实似乎证明，虽然美联储一直试图通过增强沟通来避免给市场带来更大波动，但投资者一直以来的担忧绝非杞人忧天。

鲍威尔此次一连丢下两枚“炸弹”后，美股三大指数隔夜均下跌，道指、标普500指数均下跌近2%；黄金盘中转跌，创近四周新低；周一反弹的国际原油期货也在鲍威尔听证会期间加速下跌，1月到期的布伦特原油期货和WTI原油期货最终均创8月底以来新低。衡量股市波动性的VIX指数周二也从前一交易日的23升至27，高于20的长期平均水平。

而美联储官员将于本周六开始进入下次会议前的缄默期，到12月15日公布下一次FOMC货币政策决议之间，市场将处于悬念之中。

Wedbush证券公司的股票交易总经理詹姆斯（Michael James）则称：“鲍威尔的评论打乱了投资者对缩减购债时间表的预期，结果就是全面性的风险厌恶。投资者还要担忧奥密克戎毒株。你可以争论这（鲍威尔讲话）比较倾向消息风险还是现实风险，但无论如何，这对与经济增长相关的一切都有重大影响。”

投资和财富管理公司LPL Financial的首席市场策略师德崔克（Ryan Detrick）表示，鲍威尔火上浇油，终于承认通胀不会像人们希望的那样迅速消失，其结果可能是加速减码，这让市场担心盛宴即将结束。

投资服务公司Hargreaves Lansdown的高级投资和市场分析师斯崔特（Susannah Streeter）称，金融市场又恢复了过山车走势，周一的涨势更像是两次跌势之间的暂歇，投资者现在正准备迎接一波动荡的行情，并都在焦急等待进一步的消息。市场信心可能会因为新消息而改善，也可能遭到重创。

莫亚指出，总体而言，短期风险正在增加。接下来，美联储将匆忙缩减购债规模，并迅速加息。如果通胀压力依然存在，你可能会看到一个加速的加息周期，而这可能威胁到金融状况。