经历了1月的量价齐跌后，近来银行同业存单市场出现新变化：发行规模提高，且利率也有回升。这一方面与3月同存到期规模较大有关，到期规模达2.17万亿元；另一方面也体现了宽信用下银行负债端压力犹存。

第一财经记者根据Wind数据统计，截至3月14日，本月同业存单已发行规模达11877亿元，高于2月发行规模的一半，并且已超过1月全月发行规模；与此同时，3月发行利率也有所提高，当月平均发行利率为2.5380%，高于2月的2.4657%。

有统计称，目前已有375家银行发布了2022年同业存单发行计划，相较于2021年，大部分银行的同业存单计划发行量均有明显增加。在业内人士看来，这反映了银行负债压力加大，资产期限结构改善。“今年在宽信用政策取向下，预计存单发行量不会少。”中信证券首席资管和利率债分析师章立聪对记者表示。

同存发行规模回升

今年年初，在货币政策接连发力之下，市场流动性较为宽松，使银行负债端成本下行，缓解了银行负债端压力，在此背景下，作为银行负债的主要利器之一，同业存单一度出现量价齐跌的情况。

数据显示，2022年1月，同业存单存量下降1850亿元，创2020年5月以来单月下降幅度新高。1月同业存单净融资额为-715亿元，环比下降1294亿元，同比下降633亿元，创6个月以来新低。利率方面，1月同业存单发行利率2.55%，环比下降19BP。

“同业存单存量、净融资额与发行利率大幅降低，显示自降准降息以来，银行负债端资金充足，压力大大减轻。”章立聪说道。

其中，1月国有行、股份行、城商行、农商行同业存单发行量分别为1736亿元、3647亿元、4226亿元、1136亿元，环比分别下降336亿元、3728亿元、2951亿元、1077亿元，环比降幅分别为16%、51%、41%、49%，远低于去年各类型机构月度平均发行量。

同时，1月国有行、股份行、城商行、农商行同业存单发行利率分别环比下降10、19、23、18BP。无论是发行量还是发行利率，国有行降幅均为最小。

不过，步入3月，同业存单市场“由冷转热”。记者根据Wind数据统计，3月同业存单已发行1477只，发行规模超万亿元，达11877亿元，明显高于1月的11239.4亿元，稍低于2月的19355.2亿元。

其中，中小银行是发行主力军。数据显示，3月股份行同业存单发行规模达3324.6亿元，位居首位；其次为城商行，发行规模达2759.1亿元；再者是国有大行，发行规模为2206.5亿元；农商行发行规模位于其后，为1068.9亿元。其他还有外资银行、民营银行等，发行规模相对较小。

同业存单发行规模的回升反映了银行负债端压力的加大。有业内人士对记者称，这可能是银行出于信贷和购债等因素将占用较长期限资金的考量。之前银行的资产端扩张程度并未给负债端带来显著的增量压力，前期同存发行和宽松货币政策释放的流动性足以覆盖银行资产端的需求，因此银行对同业存单依赖度不高。但如今来看，“在宽信用改善过程中，随着银行中长贷占比提升，将会使其负债端压力提高，因此对同业存单的需求也会加大。”章立聪对记者称。

这在各大银行同存发行计划中已有体现。据统计，截至目前，已有375家银行发布了2022年同业存单发行计划，合计规模达到21.79万亿元。其中，国有六大行计划发行46310亿元，较2021年增加11910亿元；12家股份行计划发行76489亿元，较2021年增加9039亿元；99家城商行计划发行67910.20亿元，219家农商行计划发行23569.94亿元。

银行上调同业存单计划发行规模，主要基于自身资产负债结构进行考量。近年来，在揽储压力上升、同业竞争加剧、利率市场化改革逐步推进下，同业存单备受银行青睐。但也有观点提及，并不是所有银行都高度依赖同业存单，存款吸收能力相对较弱的银行对同业存单的依赖度相对较高。同业存单是主动负债管理工具，上调同业存单发行规模，有助于银行更好地平衡资产负债管理。

章立聪表示，2022年，经济稳增长是第一要务，目前货币政策已经发力。未来，随着政策前置，实体经济融资需求持续上行，预计同业存单发行量将企稳上行。

“随着财政政策前置发力，配套融资需求将不断走强，带动实体经济不断发展，促进信贷总量不断上升，银行负债端发行同业存单的动力也将会随之加强，预计同存发行量在企稳后会逐步上行。”章立聪说道。

发行利率也有上调

除了发行规模放量外，近来同业存单发行利率也出现上涨。Wind数据显示，3月同业存单平均发行利率为2.5749%，较2月的2.4657%有小幅回升，同时也稍高于1月的2.5477%。在业内人士看来，短期内同存利率将维持低位，但随着宽信用持续推进，信贷数据不断改善，长期来看，同存发行利率或会进一步震荡上行。

在1月中上旬，银行同业存单利率大幅下行，主要是央行连续降准降息、年底资金集中拨付，使得年初流动性较为充裕，贷款投放相对滞后也延缓了存贷比压力，使其利率保持低位。另外，“资产荒”也推动银行尤其是非法人机构对于同业存单的配置不断加强，需求端的旺盛和供给端的相对不足进一步推动同业存单利率持续下行。

但随后，同业存单利率出现反弹。光大证券研究所银行业首席分析师王一峰称，这主要是受三方面因素影响。一是贷款投放冲量，存贷比逐步恶化；二是今年“春节效应”大于去年，资金机构间分布不平衡加剧；三是同业存单利率显著低于MLF（中期借贷便利）利率，激发了发行需求。

此外，随着A股市场持续调整，新发基金规模明显缩量，存量基金面临赎回压力，导致场内流动性承压，也不排除部分基金被迫在二级市场上抛售国债、同业存单等优质资产，可能造成同存利率承压。

王一峰认为，受多重因素影响，未来同业存单利率仍将可能呈现缓慢震荡向MLF收敛的趋势。但3月份存在降息时间窗口，利率中枢将出现阶段性下移，有助于抑制同业存单利率涨幅。

“之前存单利率与MLF偏离达到极限水平，不具有持续性。”章立聪对记者称，长期来看，随着宽信用进程持续推进，“资产荒”将会得到缓解；同时美联储加息缩表的进程持续，中美利差收敛，货币政策空间缩窄，可能会对流动性带来一定压力，届时同业存单利率可能会震荡上行。