商品暴涨、美股暴跌、美债收益率大跌，当前的市况似乎与2008年金融危机爆发前的“配方”相似。

北京时间3月8日凌晨，美国三大股指连续第3个交易日集体收跌。其中，标普收跌2.95%，创2020年10月28日以来最大收盘跌幅，下破4200点。同日，包括港股、A股在内的亚太市场普跌；大宗商品上演翻倍潮，布伦特原油一度逼近130美元，日内涨超10%；欧洲大陆基准荷兰天然气期货日内涨幅接近80%，伦镍涨超70%；10年期美债收益率则从2月的2.065%跌回到1.78%附近。

值得一提的是，美元指数破百在即。截至北京时间3月8日17:40，美元指数报99.10，多位中外资行交易员对记者表示，恐慌情绪使得离岸市场再陷“美元荒”。最厌恶不确定性的金融市场目前仍不知这场“危机”要如何收场。

金融市场陷入“危机模式”

当前，美股空头已开始在股市反弹完结后加大空仓。美股仍相对运行在历史高位，利率处于历史最低位，美国国债收益率因为俄乌局势导致大跌，同时大宗商品价格大涨。“在过去的十几年里，这样的事情出现过两次。一次是2008年上半年，一次是2011年上半年。2008年爆发了金融危机，2011年爆发了欧债危机。不同之处在于2008年美联储还有利率操作空间，但如今面对汹涌的通胀，美联储已经没空间了。”清溪资本合伙人、资深美股交易员司徒捷对记者称。

俄乌局势加剧了避险情绪，加之俄罗斯的出口多是全球供应链的上游，部分基础金属1/3以上来自俄罗斯，因而价格很快传导。目前，华尔街投行仍在不断提高原油、黄金等标的的目标价。

当地时间3月7日，高盛表示，将黄金的3个月、6个月、12个月目标价分别从1950美元、2050美元、2150美元，调高至2300美元、2500美元和2500美元。“近期，商品价格上涨和全球地缘政治不确定性上升意味着，我们对黄金投资和央行需求的上行前景正成为当前的基本情景。同时，主要受亚洲买家推动，黄金消费需求加速增长。我们现在预计，2022年黄金需求的三个主要组成部分都将强劲增长。上一次我们看到所有主要需求驱动因素同时加速是在2010~2011年，当时金价上涨了近70%。”

截至北京时间3月8日15:40，国际金价报2026.7美元。第一财经日前报道，接受采访的海外交易员预计金价将测试并突破2020年的高点2075美元，然后向2200美元移动，完成从2016年11月低点1046美元的五波上涨。吸引资金加速流入黄金的关键在于，在传统避险资产美元被不断政治化的背景下，潜在的避险资产正越来越少，因为投资者对持有可能卷入地缘政治冲突的资产会越发谨慎，这会使黄金变得非常受欢迎，即使是在加息背景下。

原油的目标价也不断被调升。中银国际大宗商品市场首席策略师傅晓告诉记者，潜在俄罗斯石油出口的受阻将会加剧全球石油市场的不均衡增长，预计短期内布伦特期货主力合约价格可能会在120美元~135美元之间震荡。由于OPEC+闲置产能不足以及美国出口能力有限，如果俄罗斯石油出口被完全中断，市场中很难找到充足的替代品，全球石油市场将处于极度供应紧张的情况，预计布伦特原油价格或将突破2008年7月3日的历史最高值146美元。如果剔除通货膨胀的因素，以2021年美国CPI均值为基础计算，布伦特原油的历史最高价格是2008年7月的173美元。

油价又与通胀、经济增长息息相关。景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对记者表示，参考世界银行的数据，我们估算出，如果维持目前的油价水平，全球石油消费支出占GDP的比重将超过7%。自1970年以来，过去50年中7%~10%的水平只出现过两次。在这两次的情境下，需求都出现了显著下降。因此，全球经济在两年内很可能将经历从疫情恐慌到通胀恐慌，再到增长恐慌。他称，有传言称美国即将与伊朗达成协议，这将使美国和其他国家能够购买伊朗的石油。美国也在与委内瑞拉进行谈判，以再次购买其石油。这可能有助于缓解油价上涨，但俄罗斯的缺口仍然难以轻易弥补。

通胀高企导致全球央行收紧货币，这会降低全球资本市场的风险偏好，导致股票等风险资产价格下跌，这也拖累了中国股市。“中美股市仍有较强的相关性，尤其是纳斯达克和创业板在产业布局上有一定的趋同性，新能源车、互联网企业、创新药、通讯等行业是两个市场指数的主要成分，因此这两个市场走势一致性更强。而纳指与美国国债收益率呈较强的负相关性，当美国通胀上升带动美债收益率上升，必然会带动美股尤其是纳指下行。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示。

美元指数破百在即

尽管美元的避险地位开始受到部分市场人士质疑，但在嗅到危机气息之际，交易员第一个想到的还是先“抱紧”美元，美元指数日前创下2020年5月来的新高。

美国在2月11日宣布俄罗斯随时可能对乌克兰发起军事行动，从那天起到今天，不到一个月的时间里，美元指数从当天低点95.64不断上升，最高摸至99.42，斩获近4%的涨幅。

“但带动美元指数上升的动力不止乌克兰局势，还有通胀与利率预期。通胀越高，资金使用成本越高，美联储加息的预期也越是高涨。美国将于本周四公布通胀核心指标CPI的2月读数，市场对此的预期值为年率上涨7.9%。如果结果符合预期，则可能意味着物价同比上涨近8%。美联储主席鲍威尔曾表态，FOMC（联邦公开市场委员会）将在3月16日加息。而投资者认为，除此之外还将有更多次的加息。美元指数因此上涨。”资深交易员、嘉盛集团分析师佩里（Joe Perry）告诉记者。

2021年5月以来，美元指数有序走高并形成上涨通道，一度在11月底站上通道的上轨趋势线至96.94，只是后来回落至通道内。佩里表示：“价格突破通道一端失败后往往考验通道的另一端，美元指数也确实在回到通道内后于1月考验通道的下轨趋势线94.66附近，此后调头走高，上周五收上通道的上轨趋势线和水平阻力位。美元指数目前继续上涨，要想延续涨势，必须攻克100整数心理关口、100.87水平阻力位和2020年3月高点102.99。但请注意，RSI超买表明价格强劲准备回调。不过，下方水平支撑位也就在不远处的97.82和1月28日的高点97.44。”