“要加大权益类资管产品发行力度，支持理财公司提高权益类产品比重。”银保监会党委书记、主席郭树清3月16日上午主持召开专题会议中明确提出。

银行业理财登记托管中心近日发布的一份报告显示，截至2021年底纯权益类理财产品存续余额占比仅为0.28%。

权益类产品指一般相对固收类而言，主要指投资于股票、股票型或混合型基金等资产的理财产品。

接受记者采访的业内人士普遍认为，为增强产品竞争力，当前理财子公司有充足的动力加大权益配置，这也符合当前我国资管行业的发展趋势。但考虑到投研能力偏弱、客户群体风险偏好和收益波动容忍度较低等因素，短期内能够平滑净值波动的FOF仍将是重要抓手。

中信证券固收分析师明明对第一财经记者表示，从当前来看，业内理财子已经开始着手推动权益类投研体系的建设，包括招揽公募、保险、信托等行业人才，未来与公募基金的差距有望进一步缩小。

权益类产品增长空间巨大

3月16日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。当天上午，郭树清相关专题会议上明确提出，要积极支持资本市场平稳运行，引导信托、理财和保险公司等机构树立长期投资理念，开展真正的专业投资、价值投资，成为促进资本市场发展、维护资本市场稳定的中坚力量，包括引导保险机构将更多资金配置于权益类资产，支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资；同时，要加大权益类资管产品发行力度，支持理财公司提高权益类产品比重，保险机构发行组合类产品。

记者注意到，2020年6月18日举行的陆家嘴金融论坛上，他在提到银保监会如何支持资本市场发展时也有过类似的表述。此次再提支持权益类产品发行，市场人士认为，与近期理财产品的波动表现不无关系。

国内外多重因素叠加之下，近期国内资本市场股市、债市均出现较大波动，据记者统计，最近一个月来多数理财产品净值出现回撤，其中不乏被投资者认为安全性较高的R2（中低风险）、R3级（中风险）产品。

据广发证券统计，截至2022年3月11日，全市场合计28814只存量理财产品中，共有1476只理财产品破净，占比5.12%。

虽然70%的破净产品累计单位净值基本都在0.99以上，破净幅度并不大，但相比公募基金的投资者而言，购买理财产品的投资人尚未完全适应从保本时代过渡到净值化时代，对于理财产品亏钱的容忍度普遍较低。

目前来看，国内理财产品对权益类资产的配置比例还比较低，产品设计仍以固收类为主，权益类资产多数作为固收“+”的部分用于增厚收益，比例较小。

银行业理财登记托管中心近日发布报告，截至2021年底，在总规模29万亿的全部存续理财产品中，固定收益类产品占比超过92%，混合类占7.38%，而权益类只有区区809亿元，仅占0.28%，未来提升空间非常大。

FOF仍是重要选择

从行业现状来看，无论是权益类产品还是整体的权益类资产配置比例偏低，一方面是因为银行理财处于净值化转型初期，另一方面是理财公司的投研能力较弱。

“监管鼓励银行理财加大权益类资产配置比重，参考美国的资管行业历史，这是符合当前我国资管行业发展趋势的。”明明认为，在理财全面净值化转型背景下，各大银行理财子有充足的动力提升权益类资产配置，并且已经加大力度招兵买马，建设权益类资产的投研体系。

招联金融首席研究员董希淼也认为，提升权益类资产配置是银行理财转型的一个必然趋势，但考虑到投研能力建设仍需要一个过程，理财公司应该结合客户需求特点，在重视投资者教育的同时，对产品做出差异化设计。

在权益类配置实现路径上，明明认为，能够平滑净值波动的FOF仍旧会成为重要的抓手。

所谓FOF，又被称为基金中的基金，是指不直接投资股票或债券等底层资产，而是通过持有其他证券投资基金间接持有相关资产。具体到权益类资产，相当于通过“一篮子”公募基金实现对股票等资本市场工具的配置，这也是当前理财公司投资权益类资产的主要方式。

前述报告称，截至2021年底，理财产品资产配置仍以固收资产为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为21.33万亿元、2.62万亿元、1.02万亿元，分别占总投资资产的68.39%、8.40%、3.27%。具体看理财子公司的固收类（非现金管理类）产品，配置非标债权类资产、公募基金、权益类资产的比例分别为8.81%、3.98%、1.89%；混合类产品配置公募基金、权益类资产比例略高，分别为23.71%、14.94%。

（理财子公司产品存续情况 图源：理财登记中心）

具体到各个产品，考虑到风险等级多在R3（中风险）以下，固收类理财产品的权益类配置比例一般不超过30%。以招银理财明星产品系列卓远3号季开（固收类），其固收类配置不低于80%、权益类和衍生金融工具配置不超过20%。

记者根据理财登记中心数据统计，目前理财公司发行的8465只存续产品中，目前R4（中高风险）/R5（高风险）级的权益类、混合里产品占比不足1%。

今年以来，仅招银理财发行了新的R5级权益类产品招卓专精特新（T+0)，其权益类资产配置比例为80%～95%，固收类资产不低于5%，其去年6月发行的招卓泓瑞全明星产品固收类配置不低于80%，权益类不高于20%。

“业内的理财子已经开招揽了很多来自公募、保险、信托等行业的人才，取得了阶段性成果。”明明认为，未来理财公司会逐步提升权益类资产配置比例，但受限于客户的风险偏好，相较于公募基金，仍旧会有一定差距。此前针对养老理财试点产品，明明就表示，为了实现高于普通理财产品的预期收益率（4.8%～8%），管理人可能将会提高进一步提高权益类和非标类资产配置。参考海外经验以及我国养老FOF的情况，未来权益类资产配置可能上限将达到40%~50%。此外，明明还对记者表示，相比普通理财，养老理财的期限更长，目前大部分养老理财产品都是五年期，未来可能还会推出更长期限的产品。