“目前培育钻石产品市场很好，公司24小时生产，满产满销，新增产能并不一定能满足市场需求增长，正在全力解决扩产问题。”培育钻石生产商力量钻石（301071.SZ）3月15日在投资者关系活动记录表中表示。

正如力量钻石所言，目前培育钻石似乎面临着市场供不应求的局面，但相比较生产端的“满产满销”，国内培育钻石消费还相对小众，国内大量生产的培育钻石都流向了哪里？2022年培育钻石生产商是否还能继续维持较高业绩增速？

根据通联数据Datayes！，多家培育钻石生产企业2021年业绩都实现了较快增长，其中力量钻石实现归母净利润2.4亿元，同比增长228%；中兵红箭（000519.SZ）预增63.9%-78.47%；黄河旋风（600172.SH）预计扭亏为盈，实现归母净利润4100万元。

谁在消费培育钻石？

培育钻石的概念并不新鲜，早在1953年通用公司就用高温高压法生产出了培育钻石，但一直到2019年才实现大规模商业化，主要由于早年生产培育钻石成本较高，生产一颗宝石级培育钻石的价格甚至高于天然钻石。

随着技术和工艺的突破，培育钻石价格逐年下降，商业化大门才逐渐打开。根据东吴证券研究报告，目前培育钻石批发价格大约为天然钻石的20%，零售价格约为天然钻石的35%。

第一财经调研发现，目前80%的培育钻石都流向了美国市场，一方面因为美国本身就是钻石消费大国，美国2020年裸钻消费量占全球的51%，另外一方面，美国消费者因婚恋购买钻石的比例仅为25%，消费者在购买钻石时更加追求性价比和时尚度。

据悉，施华洛世奇、De beers旗下的lightbox、brilliant earth等品牌商早在2012年就率先布局美国培育钻石市场，对消费者进行了数年的认知教育，2021年，培育钻石在美国渗透率预计达7%。

然而在中国、印度等市场，培育钻石刚刚进入消费者视野。2021年中国培育钻石饰品销售额尚不及 1 亿元，市场渗透率不足 1%。

低渗透率代表了未来广阔的市场空间，但培育钻石想要在中国市场得到快速发展，仍需要完善价格体系及标准和一定的消费者认知。

目前国内培育钻石没有独立的自身价格体系，定价对标天然钻石价格体系，受天然钻石价格波动影响。一位培育钻石的品牌创始人公开表示，从上游生产到下游定价，目前存在大量不确定性因素，在上游产能扩张和天然钻石价格不断变化的影响下，培育钻石行业出现了一定程度的扭曲。

一位天然钻石零售商在接受第一财经采访时也表示，尽管目前天然钻石疯狂涨价，但高端客户很看重保值和稀缺，基本上不考虑培育钻石。并且由于培育钻石在国内刚刚起步，与天然钻石20%-30%几乎透明的利润率不同，缺乏成熟定价体系的培育钻石利润甚至能高达250%，大量珠宝零售商涌入培育钻石市场。

培育钻石供不应求始末

下游消费市场仍在起步阶段，为何上游培育钻石生产企业24小时不停工还满足不了市场需求？市场真的需要如此多的培育钻石吗？

对此东吴证券零售行业首席分析师吴劲草表示，市场上供不应求的是高品级培育钻石，最近一段时间天然钻石供给不足也是导致培育钻石供不应求的原因。

上述钻石零售商也表示，目前培育钻石还没有办法做到天然钻石中的最高品质，D VVS品质已经是培育钻石天花板了，高品质培育钻石很难拿货。

据悉，我国培育钻石生产商大多采用HPHT（高温高压法）生产钻石，主要生产厂家均可量产白钻(D- F色)，但合成工艺中需添加金属触媒，净度稍有劣势，一炉毛坯中净度好的只占少量。由于高品质钻石出产率短时间难以提高，培育钻石生产商大多以包销模式销售给大经销商，即好坏品质一起打包出售。

为满足市场对高品质培育钻石的需求，生产商加大马力生产，虽然都能够实现满产满销，但培育钻石市场真实情况是高品质钻石供不应求，差品质成品钻供应过剩。

2022年各大培育钻石生产企业仍在积极扩产，中兵红箭预计2022年产12万克拉宝石级培育钻石生产线设备陆续投产；黄河旋风目前有年产500万克拉项目在建；力量钻石上市筹得资金2.74亿元用于智能化工厂项目，预计于2022年完成宝晶智能化工厂募投项目建设，计划购置320台压机。

培育钻石生产商在拼啥

据力量钻石2021年年报，其培育钻石业务2021年毛利率高达81.38%。高毛利下行业会否涌入更多新入局者？未来培育钻石生产商的核心竞争力是什么？

华安证券轻工首席分析师马远方表示，培育钻石生产行业的进入壁垒主要有两个，分别是具备一定knowhow的大克拉、高品级毛坯钻生产工艺，以及HPHT上游压机供应量具备约束的设备壁垒，新入局者短期内较难和已有生产商构成直接竞争。

对于培育钻石生产技术壁垒，吴劲草这样形容到，培育钻石不是口罩，六面顶压机也不是口罩机，即便是成熟厂商设备投资回收期也需要不短的时间，新进入厂商在工艺技术未达到的情况下，生产出来的产品可能成本价远高于消费者心理价位阈值，较难盈利，回收期更长，因此培育钻石高温高压技术路径上的进入门槛实际较高，使得新进入厂商的动力不强，新进入厂商并不多。

目前培育钻石市场高品质钻石供不应求，大量差品质成品钻供给过剩，如何提高净度高品质好的毛坯钻石生产率成为各大培育钻石生产企业提高盈利能力的关键。

吴劲草表示，培育钻石生产企业盈利能力来源于更好的工艺和技术，并不是同质化的设备和资金投入。现阶段一次生产的所有钻石中高品级的培育钻石占比比较有限，仍有较大的提升空间。对于头部厂商，工艺仍有进步的空间，用同样的成本，生产更加优质的产品，创造更多利润。

我国主要的培育钻石生产上市企业为力量钻石、中兵红箭、黄河旋风，其中黄河旋风2020年培育钻石量占全球培育钻销售市场的20%左右，其中高端品质占50%以上；中兵红箭大克拉技术领先，可批量化生产20-30克拉培育钻石，同时掌握了厘米级高温高压法CVD晶种制备技术，生产的培育钻石全部为D、E色，等级较高；力量钻石合成设备先进，处于行业领先位置，生产效率优势显著。公司2021年盈利能力大幅提升，培育钻石业务毛利率从2020年的66.82%提升至2021年的81.38%。

第一财经出品的行业/公司研究，旨在帮助投资者从财报、赛道、调研、模型等角度对上市公司及相关产业有更为明确的认知，不构成任何投资建议。投资者据此操作，一切后果自负。

小狮子项目公司调研/商务合作：[email protected]。