房地产市场成交低迷，产业链上企业的日子也不好过，属于地产后周期的家装行业也未能幸免。在这种情况下，青岛有屋智能家居科技股份有限公司（下称“有屋智能”），仍在创业板上市之路上继续前行。
根据更新的财务数据、监管问询函回复显示，有屋智能的前五大客户，三家来自房地产行业，某知名涉险大型房企还是有屋智能第四大客户；海尔集团作为主要持股股东，也是有屋智能大宗业务的第三大客户。而有屋智能市场份额只有1.02%。
中金公司（601995.SH）和中泰证券（600918.SH）是有屋智能的保荐人，募集资金运用项目只有12.8亿元，这一规模的募资，却聘请了两家券商保荐，在拟上市公司当中其实比较罕见，中金公司和有屋智能拥有共同的股东海尔集团。
依赖房地产，毛利率下滑
作为房地产的后周期行业，在地产严格调控的大背景下，房地产成交低迷对有屋智能，未来收入可能存在较大压力。
有屋智能在招股书中披露，公司所在的定制家居行业属于新兴细分行业，定制家居产品消费场景除新建商品住宅的装修外，还包括存量住宅的二次装修，但因定制家居行业的发展与房地产行业具有一定的相关性，房地产行业的宏观调控会对家居行业造成影响，可能最终对该公司市场拓展带来一定的不确定性。
有屋智能前身为青岛海尔厨房设施有限公司，是国内较早进入定制家居行业的企业之一，专注于定制化整体家居产品的个性化设计、研发、生产、销售和安装服务及物联网技术、人工智能在上述产品中的应用，经过多年打造，产品涵盖了整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品、内门墙板以及配套智能化定制家居产品。
主营业务毛利率是反映公司主营业务盈利能力重要指标之一。2019年到2021年，有屋智能主营业务毛利率分别为32.15%、26.81%及 28.49%。
面对毛利率波动，监管部门要求有屋智能，结合房地产市场发展及该公司大宗业务占比变化情况，补充披露未来毛利率是否会持续下降、应对措施，以及是否具有持续盈利能力。
数据显示，2019年到2021年，有屋智能大宗业务收入金额分别为13.95亿元、18.71亿元和19.99亿元，占主营业务收入的比例分别为43.31%、52.13%及47.60%，高于同行业可比公司平均水平。大宗业务模式下，公司客户主要为房地产开发商，若未来房地产行业政策发生变化，给房地产开发商带来不利影响，可能会对公司的大宗业务收入带来一定的不确定性，进而对公司的整体收入带来较大影响。
对此，广州某定制家居企业高管向第一财经记者表示，房地产大宗工程业务毛利率低于零售业务，一般来说低两三个百分点左右；定制家居企业的应收账款，是以大宗工程业务模式下应收房地产开发商的款项为主。对定制家居企业来说，对开发商工程业务的开拓要比较谨慎，本来收款账期也是接近一年，未来可能因为有部分开发商经营不理想，定制家居企业会面临应收账款减值的风险。
有屋智能称，报告期各期末，公司大宗业务模式下的应收账款及合同资产余额分别为8.39亿万元、9.94亿元和11.1亿元，分别占当期应收账款及合同资产余额的88.57%、89.37%和 96.31%，当前房地产开发企业信用分化，部分房地产开发企业因融资受限导致出现暂时性流动性紧张的情形。
市场份额略多于1.02%，海尔集团是第二大股东
某些投行往往在所编制的招股书中并不披露拟上市企业的市场份额，但随着监管部门对信息披露要求越来越高，招股文件中对拟上市公司行业地位的描述也变得越来越重要，有屋智能就在监管部门要求下补充了相关数据。
监管部门在问询函中要求有屋智能，披露相较于竞争对手的优劣势、市场占有率、近三年的变化情况及未来变化趋势，并结合市场规模、竞争状况等，说明公司在行业内的地位，未来发展的主要瓶颈与应对计划。
有屋智能回复称，根据行业规模估算，公司的市场份额约为1.02%，还不到龙头企业欧派家居（603833.SH）的四分之一。
根据智研咨询整理统计，2019年、2020年及2021年，中国定制家具制造业营业收入分别为3351亿元、3811亿元及4189亿元。据此测算，报告期内，公司的市场占有率分别为0.98%、0.97%、1.02%。
2021年有屋智能营业收入规模，在同行业可比公司中位列5位，前4位分别是欧派家居、索菲亚、尚品宅配及志邦家居，公司在定制家居行业龙头企业中排名较前。
有屋智能回应称，公司业务结构较为合理，大宗业务、直营业务销售占比领先同行业可比公司平均水平。相较其他同行业可比公司，其大宗业务模式占比较高。“随着城镇居民可支配收入增长、城镇化进程持续推进以及三胎政策推行等有利条件的实现，将带来大量新增住房需求，带动定制家具市场持续发展。现阶段，公司销售规模处于增长期，目前产能规模整体低于同行业平均水平。若不能解决产能不足问题，将不能满足消费者对定制产品日益旺盛的市场需求。”
有屋智能的“护城河”究竟有多深让人担忧。在招股书的“风险提示”当中，有屋智能也承认所属行业竞争激烈，行业进入门槛并不高：因行业发展潜力巨大，毛利率水平相对较高，部分与整体橱柜行业具有关联性的地板、瓷砖等家居建材类企业，也逐步加入定制家居及智能家居行业，行业竞争不断加剧。公司可能面临因上述因素导致的市场竞争不断加剧的风险。
股权结构方面，有屋智能大宗客户里面，第二大客户则是海尔集团，占总营业收入比例为3.67%。股权结构方面，有屋智能的第一大股东有屋家居持股27.38%，有屋家居由海尔卡奥斯持股41.61%，而海尔集团持股海尔卡奥斯51.2%。
中金公司表示，海尔卡奥斯持有有屋智能控股股东41.61%股权，同时海尔卡奥斯通过其全资子公司海尔集团（青岛）金盈控股有限公司间接持有中金公司8.26%股权，且海尔集团（青岛）金盈控股有限公司于2020年2月向中金公司委派董事。
